市场人士解读2017中国经济年报：新动力日益增强 新活力不断释放

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2017年，中国经济在保持稳定的同时，继续保持稳步前进的发展趋势，总体形势好于预期:得益于全球经济复苏和外贸环境的改善，净出口对增长的贡献由负转正；消费活跃稳定，消费转型升级逐步推进；尽管由于去杠杆化，投资增长率有所下降，但服务业发展迅速，互联网、移动支付和新能源推动了新的经济势头。请参见市场参与者的相关解释-

经济已经从高增长率转向高质量

兴时投资首席策略师刘珂

2017年，中国国内生产总值实现了6.9%的增长率，超出了一些市场参与者的预期。这一数据的发布再次证实了中国经济质量的提高。

从2017年的各项经济数据来看，中国经济已经从高增长向高质量转变:一是投资结构不断优化，高技术制造业和装备制造业的投资分别比上年增长17.0%和8.6%。加快2.8和4.2个百分点；二是消费升级趋势明显。全年全国网络零售额达到71751亿元，比上年增长32.2%，增速比上年加快6.0个百分点；三是贸易结构进一步优化，机电产品出口增长12.1%，占出口总额的58.4%，比上年增长0.7个百分点。

展望2018年宏观经济，预计经济总量仍将保持稳定增长。在低库存、租赁市场的发展和棚改货币化的不断推进的支持下，房地产投资的下降是有限的；受工业企业利润增长的推动，制造业投资有望回升；在外部复苏的推动下，预计出口将继续改善；消费对经济增长的贡献也将继续增加。

在去杠杆化背景下，预计2018年货币政策不会大幅放松，市场利率预计将长期保持在较高水平。预计未来财政政策将更加有效，财政支出将不断优化，更倾向于支持实体经济和改革。

从资本市场的角度来看，随着中国经济从高速增长向高质量增长转变，中国资本市场的投资价值将不断提升。同时，随着中国资本市场的日益开放和中国资本市场的估值优势，预计将有更多的外资流入a股。

因此，在此背景下，2018年，中国经济的全球价值、全球估值优势和全球资本流动将开启a股全球配置的“高质量增长”时代。

邢石认为，2018年a股市场的投资理念将从价值股转向价值成长股，并逐步从垄断行业的龙头企业向竞争性行业的龙头企业扩散。

(记者周琳整理)

高附加值产品的出口增长良好

交通银行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟

2017年，中国经济增速结束了自2010年以来的持续下滑趋势，首次实现年度同比复苏，其中出口复苏不可或缺。

2017年，以美元计价的出口同比增长7.9%，不仅结束了连续两年的负增长，而且在2017年前三个季度实现了0.3个百分点的正拉动。出口复苏已成为支撑2017年中国经济同比复苏的最大亮点。

2017年中国出口复苏主要是受全球经济温和复苏、“一带一路倡议”稳步推进和外贸稳定增长效应显现的推动。当然，2015年至2016年中国出口连续两年负增长所带来的基数效用较低，也在一定程度上提振了2017年的增长率。

2018年，预计在美国和欧洲等主要经济体持续复苏的推动下，中国的出口增速将会加快。首先，主要贸易伙伴的经济改善将有利于中国出口的增长。第二，进一步推进“一带一路”建设将促进中国出口增长。

此外，出口结构的不断改善有利于提高中国出口的竞争力。2017年，国内产业链长、附加值高的一般贸易出口增速比总体增速高2.6个百分点，同比增长1.3个百分点，表明中国出口国际竞争力增强。同时，部分高附加值机电产品和设备制造产品出口保持良好增长态势，如汽车出口增长27.2%，计算机出口增长16.6%，医疗器械出口增长10.3%，表明中国企业自主创新能力逐步增强，国际竞争新优势逐渐显现，有利于巩固中国出口稳定增长的基础。

预计2018年出口增速将高于2017年，出口总量有望超过2014年的高点，再创新高。出口将保持对经济增长的积极拉动。

然而，企业应密切关注贸易保护主义对出口可能产生的负面影响。2018年，不排除中美贸易摩擦大幅增加的可能性，这将导致中国出口增速回升出现倒退，有必要提前制定相应计划。

(记者朱惠春整理)

居民的消费潜力不断被激发

瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光

2017年，中国的经济“成绩单”出人意料，同时实现“三驾马车”的情况很少。其中，由于全球经济复苏和对外贸易环境的改善，净出口对增长的贡献由负变正；消费活跃稳定，消费转型升级逐步推进；尽管投资增长率因去杠杆化而下降，但服务业发展迅速。在互联网、移动支付和新能源的推动下，经济新动能表现积极，推动中国2017年经济增长超出预期。

尽管投资增长率有所下降，但消费和净出口仍将支撑2018年的经济发展。数据显示，2017年，消费对经济增长的驱动力基本稳定，零售总额年增长率为10.2%。与此同时，消费作为支撑中国经济增长的重要驱动力，也经历了转型升级，网络消费、旅游消费和娱乐消费蓬勃发展。例如，2017年，“双十一”、“天猫”营业额达到1682亿元，全天支付总额达到14.8亿元，覆盖全球225个国家和地区，达到新高。

此外，近年来，中国在世界上的相对高速增长也提升了同期居民的收入水平，刺激了中国居民的消费潜力。以美国最大的汽车公司通用汽车的销售为例，2007年，该公司在美国的市场份额是中国的四倍，但去年，该公司在中国销售了超过387万辆汽车，中国市场连续七年成为其全球最大的市场。

在汇率方面，自去年以来，随着美元的走弱，人民币贬值的压力已经明显释放。2018年初，美元继续保持疲软趋势。考虑到特朗普税收改革的中期隐忧、欧洲强劲的经济复苏以及欧洲政治风险的降低，预计美元在2018年仍将疲软。相反，欧元将在2017年继续保持强势趋势，并在2018年成为强势货币。在此背景下，人民币贬值的压力将进一步缓解。由于国内经济稳定，货币政策不会因去杠杆化的要求而放松，今年年底人民币对美元可能会小幅升值。大规模资本外流的压力进一步减轻，外汇储备预计将进一步增加，这将推动供应方的结构性改革，创造更好的时间窗口。

(记者朱惠春整理)

实现经济和金融协调发展

中国民生银行首席研究员文彬

2017年，中国供给侧结构改革进一步推进，经济结构不断优化，新动能显著增强对经济的拉动作用。一年来，金融业深化学习贯彻党的十九大精神和全国金融工作会议要求，促进了经济金融协调发展和高质量经济发展。

2017年末，广义货币(m2)、社会融资规模和人民币贷款同比分别增长8.2%、12%和12.7%。在货币增长放缓的背景下，社会融资和信贷继续稳步快速增长。一方面，银行业积极采取去杠杆化措施，抑制理财、同业和外包业务的非理性扩张，防止脱离实际；另一方面，我们将加大对实体经济的支持力度，围绕“三比一、一减一补”支持供给侧结构改革。在去产能方面，积极降低产能过剩行业的信贷，优先支持先进制造业、战略性新兴产业和现代服务业发展，不断优化信贷结构；在去杠杆化方面，成立债转股特许子公司，积极开展市场化债转股，降低企业杠杆率；在去库存化方面，实施差异化信贷政策，以满足住房需求，抑制房地产投资和投机；在降低成本方面，主动降低成本，获取利润，有效降低企业的融资成本；在弥补不足方面，我们将大力发展普惠金融，支持民生改善和绿色发展。

金融稳定导致经济稳定。党中央高度重视金融风险，2016年底召开的中央经济工作会议把防范和控制金融风险放在更加重要的位置。2017年11月，国务院金融稳定发展委员会成立，形成了“一委一行三会一局”的金融监管格局，有利于加强金融监管协调，防范和化解金融系统性风险。人民币汇率形成机制进一步完善，实现了合理均衡的双向波动。鉴于金融去杠杆化，银行业继续完善mpa评估，将表外授信和同业存单陆续纳入评估范围，促进银行业资产负债合理增长。银监会组织“3·30-4·40”等一系列专项治理行动，着力整顿银行业市场混乱局面，取得阶段性成效。目前，银行业资本充足，风险可控，发展态势良好。

(记者蒋鹏整理)

新兴产业的净利润增长率是光明的

兴业银行首席经济学家鲁正伟

国家统计局局长纪宁？他说，2017年，中国经济在保持稳定的同时取得了进步，好于预期，经济活力、动力和潜力不断释放，稳定性、协调性和可持续性明显增强。以新经济、新动能为特征的a股高科技创业型上市公司，有助于中国经济释放新的动力和活力。

从上市企业的行业分布来看，截至2018年1月8日，创业板共有711家上市企业，集中在计算机通信等新兴行业。具体来说，第一是计算机通信行业，占比最高，达到15.8%；其次是软件和信息技术服务，占14.8%；再次，它是专业设备行业，占10.3%。

从营业收入增长来看，从2015年到2017年第三季度的三年中，营业收入增长最快的行业是电信广播业，营业收入增长率达到143.3%；其次是租赁业，营业收入增长率达到134.2%；再次，是批发行业，营业收入增长率为123.9%。

从2017年前三季度开始，电信广播、批发、电力和热力行业的业务收入增速最高，分别达到294.6%、198.6%和94.6%。

从净利润增长率来看，从2015年到2017年第三季度的三年中，创业板净利润增长率最高的行业是电信广播业，增长率为163.1%；其次是电机行业，净利润增长率为162.0%；再一次，是零售业，增长率为154.8%。仅看2017年前三季度，零售、电信广播和批发行业的净利润增长率最高，分别达到434.0%、288.6%和189.5%。

一般来说，电信、广播、租赁、商业服务、电机、计算机通信、软件和信息技术服务是新经济的典型代表。具有新经济、新动能特征的上市公司是支撑2017年中国经济好于预期的驱动力之一，推动经济活力、动力和潜力不断释放。

(记者文继聪整理)

为制造业升级打下良好基础

交通银行施罗德基金首席策略师马伟

2017年，中国经济表现出极窄的增长区间和极高的价格弹性。自2015年下半年开始供给侧结构改革以来，中国实际经济增长在6.7%至6.9%的狭窄区间内波动，不仅扭转了2010年以来实际经济增长持续下滑的趋势，也体现了“稳”字“稳”。在固定资产投资大幅波动的背景下，即使存在去产能、去杠杆化、房地产调控等诸多削减因素，净出口和居民消费仍支撑着中国经济的弹性。2017年的名义经济增长率超过了4%(名义gdp与实际gdp之比)，这是自2011年以来从未出现过的，而在过去的五年里，名义经济增长率达到了最高点，这促进了企业利润在数量和价格上的提高，也给证券市场带来了久违的温暖。股票基金的丰厚回报中值高达14%，促进了居民的财产性收入，财富效应反过来又促进了居民消费能力的释放，经济结构更加完善。

2017年，中国经济也表现出极低的广义货币供应量增长率和极高的名义经济增长率的组合。2017年，m2广义货币供应量增长率与名义经济增长率之间的差额大幅降至零以下。“热实体冷金融”模式是2017年的一大特色。债券市场的持续下跌、2018年股市的分化以及房地产市场的微弱降温都是流动性暗流消长的结果。在风险防范和去杠杆化仍是未来经济工作首要任务的前提下，预计广义货币供应量增速仍将保持低位。对于实体企业来说，经营企业比投机资产更好，真正纠正了“脱离现实，虚拟化”的风。对于普通居民来说，手中的钱更有价值。

2017年中国经济的良好答卷为制造业升级奠定了良好基础。2017年，工业企业整体产能利用率达到近77%，相当于数据发布以来的最高点，表明产能过剩的消除取得了成效。与此同时，工业企业整体资产负债率回落至55%左右，达到历史低点。较高的生产率利用率和较低的资产负债率表明，工业企业升级的基础已经奠定，制造业投资有望在未来大幅回升。

(记者周琳整理)

(本文来源:经济日报)