郭施亮:散户弃购意愿加剧 可转债申购究竟要注意什么

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首次采用信用认购的宇宏可转换债券上市首日涨幅超过20%，市场认购可转换债券的热情迅速点燃。随后，哲尼可转换债券的涨幅超过30%，这进一步刺激了追求可转换债券的热情。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

首次采用信用认购的宇宏可转换债券上市首日涨幅超过20%，市场认购可转换债券的热情迅速点燃。随后，哲尼可转换债券的涨幅超过30%，这进一步刺激了追求可转换债券的热情。

不可否认，可转换债券在早期的持续流行很大程度上是由于可转换债券市场强大的盈利效应。同时，对于投资者来说，在信用认购模式下，投资者可以任意采用一流的认购策略来提高可转换债券的收益率，一旦他们获得了赢得可转换债券的机会，这无疑是一种更好的无风险套利方法。

值得一提的是，在以往再融资新政策的影响下，一方面，对于采用固定再融资的上市公司来说，它构成了一定条件的约束；另一方面，新的再融资政策并没有对可转换债券、优先股等形式施加太多的限制，而是在一定程度上刺激了可转换债券等渠道的活动。

事实上，从近期上市公司的行为来看，较为普遍的现象是购买可转换债券的现象大幅增加，最近排队申请发行的公司数量达到新高。可见，在新的再融资政策的影响下，可转换债券市场也达到了前所未有的活跃水平。然而，在持续活跃的可转换债券背后，我们发现可转换债券的盈利效应突然下降，一些可转换债券在第一天就出现了亏损。

可转换债券的迅速扩张、散户投资者放弃购买意愿的增强以及承销商承销压力的加大，无疑是近期可转换债券市场的真实写照。

然而，从上市公司原始股东的角度来看，他们是否会优先配售将在很大程度上取决于发行可转换债券的上市公司的质量及其未来盈利前景；从散户的角度来看，这在很大程度上取决于相应的市场环境和可转换债券的盈利效果；至于承销商，他们关注上市公司的发展和潜在的承销压力。

可以看出，一旦可转债首日违约现象频繁出现，可转债高速扩张的问题没有改变，可转债的盈利效果也将骤然下降，散户放弃购买、承销商加大承销压力的问题难以得到实质性的改变。有鉴于此，在当前的可转换债券市场环境下，可转换债券的认购仍需谨慎，它不再是以往任何认购的时代。

那么，购买可转换债券应该注意哪些问题？

首先，在购买可转换债券之前，有必要对发行可转换债券的上市公司进行全方位的分析和判断。换句话说，如果上市公司发行可转换债券的质量较好，且过去几年的盈利能力和基本面较好，那么可转换债券在上市首日的潜在盈利效应将相应增加。相反，如果发行可转换债券的上市公司基本面不佳，整体估值远高于同行业的估值水平，且利润增长率预期缺乏想象的空空间等。，可转换债券可能在上市第一天就有破裂的风险，购买的意义将大大降低。

此外，我们需要关注可转换债券发行上市前后的表现，以及市场环境的相应变化。总之，股票的表现和市场环境的相应变化会在一定程度上影响可转换债券的上市表现，而市场环境的持续升温和股票的驱动效应会对上市当天甚至上市后的可转换债券的表现产生更明显的影响。

同时，要注意控股股东的认购态度和原股东的优先配售需求。

事实上，对于上市公司的控股股东和拥有大量资本的机构来说，如果他们对上市公司的未来发展持乐观态度，他们会采取更加积极的优先配售策略。然而，相比之下，如果控股股东被动认购，而原股东优先配售的热情不强，这种可转换债券的购买价值将大大降低，投资者在购买时仍需非常谨慎。

此外，在综合各种因素后，有意购买可转换债券的投资者仍可参考一些机构的研究报告，以在一定程度上提高购买的成功率，并尽可能避免上市首日突破可转换债券的购买风险。

的确，从目前的角度来看，随着可转换债券的加速扩张，可转换债券的表现将会出现明显的差异化。对于投资者来说，购买可转换债券更为谨慎，需要更多的分析和思考，以降低上市首日突破可转换债券的投资风险。

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