林采宜：全球的原油价格还能涨多久？

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全球原油需求已进入一个下行增长时代。考虑到电动汽车对传统燃料汽车的替代效应，2018-2025年中期需求年增长率将降至0.3%(过去10年平均增长率为1.2%)。

作者:林采宜，国泰君安首席经济学家，中国首席经济学家论坛主任

核心要点:

全球原油需求已进入一个下行增长时代。考虑到电动汽车对传统燃料汽车的替代效应，2018-2025年中期需求年增长率将降至0.3%(过去10年平均增长率为1.2%)。

目前，全球原油需求主要来自六大行业:汽车、航运、非燃料、工业、建筑和电力，其中汽车燃料需求占全球原油需求总量的44.2%，是全球原油需求增长的最重要组成部分。

非燃料和航运领域的全球原油需求增长是相对确定的，也是未来全球原油需求增长的重要组成部分；工业、建筑和电力对原油的需求稳定。

电动汽车的发展将减少对车用燃油的需求。在电动汽车对传统燃料汽车替代效应的影响下，全球原油需求将在2030年左右从正增长转向负增长。

首先，能源转型将全球原油需求带入了一个增长下滑的时代

1.全球能源结构的逐步转变

持续的经济增长需要更多的能源，但能源效率的提高大大减缓了未来能源需求的增长。在过去的10年里，单位国内生产总值的能源消耗平均每年下降1.6%。随着世界各国，特别是中国等发展中国家对提高能源效率的重视，单位国内生产总值的能源消耗速度在未来将进一步加快。据估计，未来20年全球能源需求年均增长率为1.3%，低于过去20年年均2.2%的增长率。

目前，未来20年，石油、煤炭和天然气将占全球能源供应总量的75%以上。随着全球能源结构的逐步转变，石油和煤炭将在许多领域被更清洁的天然气所取代，它们在能源结构中的比重也将稳步下降；同时，太阳能(000591)和风能等可再生能源因其发电潜力优势，将成为未来增长最快的能源，其在能源结构中的比重将从目前的3%提高到2035年的10%。

2.全球原油需求已进入一个下行增长的时代

近10年来，全球原油需求基本保持稳定，年增长率为1.2%。从结构上看，2017年，经合组织国家的原油需求占全球原油需求总量的48.8%。尽管这一比例仍然很高，但这一趋势正在下降，其对全球原油需求增量的贡献一直为负。数据显示，过去10年全球原油需求的增长主要来自中国等新兴经济体，这些国家经济增长迅速，石化活动增加，对汽车拥有量的需求强劲。这些国家的原油需求增长为每天1230万桶，占全球原油需求增长的112%。

未来10年，不仅发达国家原油需求的下降趋势将继续，而且随着经济增长的逐渐放缓，新兴经济体原油需求的增长也将放缓。专业机构预测，2025年全球原油需求将达到105桶/天，2035年将达到1.1亿桶/天，这意味着从2017年到2025年年中，原油需求的年增长率将降至1%(不考虑新能源汽车对燃料汽车的替代效应)，而长期需求的年增长率到2035年将仅为0.7%，全球原油需求将进入一个向下增长的时代。

3.全球原油需求结构主要基于汽车燃料需求

从需求方面来看，目前全球原油需求主要来自六大部门:汽车、航运、非燃料、工业、建筑和电力，其中汽车燃料需求(包括汽车和卡车对石油、柴油和其他液体燃料的消耗)目前占全球原油需求总量的44.2%，是全球原油需求最重要的增量来源。在过去的15年中，车用燃料原油的需求每天增加1200万桶，占同期全球原油需求增长总量的67%。

第二，全球对非车用燃料原油的需求总体略有增加

1.未来非燃料和海运原油需求增长的一个重要部分

非燃料原油的使用主要来自石油化工行业对有机化工原料、合成材料和其他产品的生产需求，其中最重要的化工产品是塑料、合成橡胶和合成纤维。近十年全球产量年均增长率为3.4%，带动同期非燃料原油需求年均增长1.6%。未来，化工产品需求对原油需求的拉动作用将相对稳定。

在航运原油需求方面，随着全球经济活动和交流的增加，飞机和船舶燃料消耗的增长促进了全球航运原油需求的稳定增长。数据显示，在过去的10年里，全球航空公司空出发数量和终端吞吐量的年增长率分别为3.3%和5.3%。多年来，中国航运业的平均增长率比全球水平高出5个百分点。近年来，印度的增长率显著提高，超过了中国。可以说，新兴经济体的发展带来了日益增长的旅行需求和货物运输需求，专家预测，全球非燃料和航运部门的原油需求增长是相对确定的，其需求在2025年将达到每天3000万桶(比2017年增加400万桶)，这是未来全球原油需求增长的重要组成部分。

2.工业、建筑和电力对原油的需求基本稳定

在工业方面，新兴经济体的工业发展增加了耗能生产活动，从而增加了工业对原油的需求；在建设方面，新兴经济体对新道路和其他基础设施建设的需求是主要驱动因素。然而，随着新兴经济体经济结构的变化，工业在国民经济中的比重呈现下降趋势，特别是中国这个大型新兴经济体正走向第三产业带动增长阶段，对原油的需求逐渐减少。与此同时，世界各国工业生产部门对天然气的日益使用也成为制约工业原油需求增长的重要因素。

随着世界经济的不断电气化，电力部门在一次能源消耗中的比例将继续增加，但电力部门对原油的需求不会相应增加。由于太阳能、风能等可再生能源大大降低了发电成本，因此在各种一次能源中具有很大的发电增长潜力(目前，可再生能源占新增发电量的40%左右)；同时，天然气将逐渐取代煤和石油用于发电。因此，2025年发电用原油需求比重将从目前的4.4%逐步下降到2.6%。

综上所述，工业、建筑和电力三大行业的全球原油需求基本保持稳定，三大行业对全球原油的总需求保持在每天2800万桶的稳定水平。

第三，电动汽车取代传统燃料汽车将导致汽车油耗大幅降低

1.汽车燃油效率的提高是抑制原油需求的重要因素

一方面，汽车燃料的原油需求占全球原油需求的比例最高(44.2%)。未来，由新兴市场国家推动的全球汽车保有量大幅增长仍将是主要趋势。这部分汽车交通需求的增长将会给汽车燃料原油需求带来645万桶/天的潜在增长，但汽车燃油效率的提高极大地抑制了潜在需求的增长。根据欧佩克《世界石油展望》的预测，2015-2040年间，交通需求的增加和效率提高的减少分别约为每天304，000桶，抵消率为38%。根据英国石油公司的能源展望报告，2017年至2025年的燃料增量为每天400万桶，交通需求的总潜在增量为每天645万桶。

2.电动汽车的技术进步将大大减少对燃油的需求

目前，电动汽车续航里程的瓶颈已经被突破。未来，随着电池材料科学的进步，电动汽车的单位里程电池成本将进一步降低，同时充电效率也将提高。电动汽车的普及是没有悬念的。目前，世界各国都宣布了禁止销售燃油汽车的时间表。从2025年到2040年，印度、英国、法国、德国等欧洲主要发达国家将停止在本国销售燃油汽车，因此可以估计，到2035年，电动汽车的比例将从目前的8.5%提高到14.2%。事实上，宣布禁止销售燃油汽车时间表的国家的汽车拥有量仅占全球汽车拥有量的13%。如果美国、中国和其他主要汽车拥有国将来加入，它们的电动汽车增量对原油需求的影响将进一步扩大。

3.电动汽车替代的未来原油需求预测

就电动汽车替代传统燃料汽车对原油需求的影响而言，我们根据不同类型汽车(乘用车和商用车)对液体燃料(油和柴油)的需求将汽车分为四类，分别衡量替代单元电动汽车对原油需求降低的影响。结果表明，普通国产汽油车每行驶1万公里可节省10桶原油，而卡车等道路运输柴油车辆可减少16桶原油。结合对电动汽车数量增长的预测，预计到2025年，电动汽车替代效应对未来全球车用燃油原油需求的影响将减少581万桶/天。

这意味着，如果考虑电动汽车的替代效应，从2018年到2025年，汽车燃料原油需求的年增长率将降至0.3%。根据这一数据，可以估计，2030年左右，全球原油需求将出现一个拐点，从正增长转为负增长。

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