2018年 15家全球顶尖基金管理人最看好这些投资领域

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债券正面临加息的挑战，尤其是政府债券。谈到债券，机构通常对政府债券不乐观，最中性的表述是:采取灵活的策略。世界上最著名的债券投资机构之一表示，固定收益投资者应该采取预防措施和防御策略。在债券中，信贷产品受益于经济增长环境，并且对利率上升的敏感度较低，因此它们可能相对有偏见。

前一段时间，云峰金融编辑发布了一线投资银行对全球经济和市场的展望摘要(详见“帮助您了解国际银行年度展望的20个关键问题”)。

事实上，与每天向市场发布报告的卖家经纪人相比，用真钱下注的基金管理公司更有分量。但他们通常只把自己的观点传达给客户，所以普通投资者无从知晓。

云峰金融凭借其独特的平台优势，对10余家合作的全球基金经理进行了年度问卷调查，收集了基金经理对2018年全球宏观经济和资产配置的最新看法，并与大家分享了调查结果。

参与本次调查的15家机构均为全球基金经理，管理着高资产，在各个领域表现出色。截至2017年第四季度末，这15家资产管理公司管理的总资产超过11万亿美元。作为典型的积极管理代表，他们拥有强大的市场定价能力。

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2018年投资主题

各种机构在投资主题上有很多共识。

一个共识是:全球经济同时增长。当被问及推动增长的因素时，一些基金经理认为，宽松货币政策的刺激效果正在逐渐减弱，但财政政策将会接管，为增长保驾护航。一些基金经理认为，资本支出的增加预计将延长长期增长周期，并提高生产率。

共识2:波动性可能上升。几位基金经理指出，全球金融市场的低波动性值得警惕，今年可能会上升。那么，什么会触发它呢？一些人认为股票估值很高，利润还没有跟上；有人认为这是利率上升的结果。波动性上升意味着什么？相对价值策略比方向策略更重要，谨慎的选择比跟随趋势更重要。

共识3:债券正面临加息的挑战，尤其是政府债券。谈到债券，机构通常对政府债券不乐观，最中性的表述是:采取灵活的策略。世界上最著名的债券投资机构之一表示，固定收益投资者应该采取预防措施和防御策略。在债券中，信贷产品受益于经济增长环境，并且对利率上升的敏感度较低，因此它们可能相对有偏见。

当然，各机构之间也存在观点分歧，其中最重要的是通胀。一些经理提出了过热通胀的风险，而其他人则不那么担心。此外，一些管理者认为，美国的通胀是可控的，但欧洲的增长将带来通胀压力，欧洲央行可能在2018年底前退出量化宽松。

主要的风险因素是什么？

首先，美国刺激政策的实施滞后。经过多次波折，美国的减税政策受到了市场的高度期待。一旦落后，它将从强有力的支持变成最大的阻力。此外，中国经济增长的意外停滞也是管理者们经常提到的一个风险。

通货膨胀和货币政策是管理者永恒的担忧。经理们担心，由于油价反弹和工资上涨，通胀压力将上升过快，他们还担心，货币政策不会做出适当反应，也不会过快退出宽松政策。

在金融市场，最大的风险是股票市场被高估，利润增长可能不像预期的那样。此外，该经理提到，算法交易的流行可能会加剧市场波动。

当然，地缘政治在风险清单中是不可或缺的。目前，朝核问题的形势略有缓和，但从未得到解决，而伊朗问题在中东死灰复燃，紧张局势可能反复发酵。

投资机会在哪里？

股票无疑是最重要的投资目标。然而，全球市场的分化可能会加剧，这就要求投资者拿出精神来区别对待。

在一些国家，有更多的经理对非美国股票相对乐观，比如欧洲股票和日本股票，还有一些经理对新兴市场股票持乐观态度。值得注意的是，没有一家基金经理对美国股票有偏见。

在行业和风格方面，一些经理人提出对金融业和价值股持乐观态度，一些经理人提出对顺周期行业持乐观态度。

尽管债券普遍不利，但信用债券的子类别仍受到管理者的高度赞扬，包括:亚洲信用债券、美国高收益债券、房地产抵押债券、新兴市场债券和私人债务。

还提到了抗通胀资产，如大宗商品和与通胀挂钩的债券。

那么，这些知名基金经理的观点可靠吗？让我们在2017年初回顾一下调查结果:

从大型股票和债券的角度来看，去年经理们对股票而非债券持乐观态度是正确的。

在股市内部，经理们依次对日本和美国持乐观态度，但对新兴市场和欧洲股市不抱乐观态度。与市场的实际表现相比，除了新兴市场之外，经理们普遍是对的。

在债券领域，管理者通常倾向于信用债券而非国债，这是正确的。只有新兴市场债券和通胀挂钩债券的观点与市场表现不一致。

就大宗商品而言，去年经理们普遍持乐观态度，他们的偏好顺序是工业金属、能源、农产品(000061，诊断股票)和黄金。与2017年的实际表现相比，商品的观点更加准确。

最后，在外汇方面，去年经理们对美元、欧元和人民币非常乐观。外汇观点与实际结果大相径庭。然而，这些经理人大多专注于积极的资产管理，基本上没有积极的外汇头寸。因此，外汇视角并没有影响投资组合的表现。

综上所述，管理者的投资观仍然具有很大的参考价值。事实上，在整个2017年，这些基金在友谊之都平台上的基金也取得了不错的回报(2017年全球公共基金业绩排行榜:指数被压的活跃基金)。

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就经济和金融市场观点进行投票

知道为什么，也知道为什么。附件是经理们对主要经济和财务指标的投票，供感兴趣的读者参考。

明年宏观经济将如何发展？

美国国内生产总值增长率:保持稳定

11位基金经理的投票结果基本形成了2.3%左右的均衡分布，接近国际货币基金组织2018年预测的2.3%。提到的主要增长因素包括:减税和其他拉动经济的财政刺激政策，以及企业资本支出的增加。

美国核心通胀率:逐渐上升

所有经理人的共识是，目前的劳动力市场正在收紧，工资处于上行压力之下，美国的个人消费支出将从目前的1.4%回升。

大多数经理认为这种增长是适度的，接近但不到2.0%；近40%的经理也认为通胀风险超过2%。

关注高通胀的经理人认为，2017年交通和医疗服务价格下降等一次性因素将在2018年消退，而通胀预期可能是适应性的，并将随着通胀而上升。

中国国内生产总值:增长率大幅下降

总体而言，中国经济增长放缓已成为共识。七位经理认为增长率为6.3-6.6%，四位经理认为增长率仅为6-6.3%。与国际货币基金组织预测的2018年6.5%的增长率相比，经理们的看法是悲观的。

管理人员认为，中国对影子银行和金融去杠杆化的打击肯定会影响实体经济的融资成本，并使经济放缓。一些经理人还表示，尽管经济增长率正在下降，但金融去杠杆化是必要和适当的。

主要金融市场是怎么想的？

美元指数:持平或略强

对于美元，没有一个空.是持平还是走强取决于美国和欧洲的相对货币政策:大多数管理者认为，欧洲货币政策可能会逐渐退出宽松政策，这将限制美元的强势。

但去年，当经理们对美元持乐观态度时，他们被打败了。今年会发生什么？

美国股市:小幅上涨

如果你看看标准普尔500指数，80%的基金经理略微乐观，另外10%的基金经理看起来平淡无奇或空.与美国股市的历史平均涨幅相比，调查结果偏中性，对空.略有偏见

这位经理的主要观点是:空没有扩大美国股市的估值，那么减税政策就会实现，公司的利润就会真正着陆。在股市内部，我们对美国以外的市场相对乐观。

a股:冰与火

经理们的观点大相径庭，他们很少不关注当前的点位区间。

75%的经理看到了空，但没有详细说明原因。其他人非常乐观，指出中国稳定的经济基本面有望继续，通货膨胀适度上升，公司利润仍有两位数增长的空.

原油:见空水平略高

大多数原油价格在每桶50-65美元之间。主要观点是，美国页岩油的生产是一个天然的稳定器，当油价上涨时，供应量也会相应增加；与此同时，新兴市场的需求将受到中国高利率的限制。