银行经营战略梳理：象群也开始奔跑

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在过去的2017年年报业绩期间，除了财务方面，我行证实了我们的乐观看法(经营非常好:息差底部反弹；资产质量明显改善)，我们发现，总体而言，大银行和股份制银行之间的攻守易位。大银行改为攻击；而股份制银行已经进入战略调整时期，变得更加保守。

在过去的2017年年报业绩期间，除了财务方面，我行证实了我们的乐观看法(经营非常好:息差底部反弹；资产质量明显改善)，我们发现，总体而言，大银行和股份制银行之间的攻守易位。大银行改为攻击；而股份制银行已经进入战略调整时期，变得更加保守。

我们认为:

1)中国银行(601988)在科技、生态和产品投资方面处于世界前列，其R&D强度将成为该行业长期升值的另一个主要驱动力；

2)未来几年，大银行的增长率不会弱于小银行，而roa/roe水平将继续超过小银行，因此大银行的平均估值应该有较大的溢价；

3)竞争加剧，差异化突出。随着行业运营能力的提高，银行在内部管理、战略定位、品牌管理等领域的差异将继续扩大。

大银行进入攻坚期，在资源投资、生态建设和新技术投资等方面实施了大量新战略。近十几年来，从行业内竞争的角度来看，大银行给我们的总体印象是处于守势，更注重利用现有的巨大客户群和经营规模来提高管理效率，在资源配置和市场份额方面相对保守(大银行在行业总资产中的市场份额从2003年的58%下降到2017年的37%)。在这个年报季，我们看到了本行在资源投资、生态建设和新技术投资方面的大量新战略。考虑到目前监管力度大、杠杆率低的业务背景，我行在负债、业务规模、客户基础等方面的优势使其经营更加大胆，普遍进入行业内的进攻期。

另一方面，股份制公司和城市商业银行通常处于守势。除了招商银行、平安银行等少数银行之外，大多数银行的总体战略都不是很新，更多的是强调加强债务管理，深入挖掘现有客户的价值，因此总体上处于守势。

估价和建议

我们强调，银行基本面的逆转和当前的低估值将推动该行业的重估，我们对估值较低且在12-18个月内没有明显债务疲软的银行更加乐观。中国银行、平安和光大是a股的首选。

危险

宏观经济稳定没有达到预期。

文章来源

这篇报道摘自2018年4月8日出版的《银行:大象开始奔跑》

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