朱斌：全球经济同步复苏 A股慢牛行情可期

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目前a股的缓慢牛市模式可能会继续。从全球来看，美国股市和香港股市已经进入了一个典型的牛市，而这场牛市的真正动力是全球经济出人意料的复苏。2016年初，各种相关度不同的经济金融指标同步指向经济底部，这表明本轮经济复苏很可能是市场自发的清理过程，具有全球同步性，这在过去是罕见的。在经历了近八年的持续衰退后，整个世界经济在2016年初开始了一轮持续的经济扩张。这种全球复苏的同步性主要表现在以下四个方面:

首先是工业生产的同步恢复。从全球工业增加值来看，2016年初，全球工业增加值呈现见底迹象，2016年年中后出现明显回升。目前，全球工业增加值增速已超过2014年的高点。从中国的情况来看，供给侧改革不仅加快了相关产业的产能清理，而且抑制了相关产业的增长速度，使得中国整体数据中工业增加值的增长率较低。然而，如果剔除受产能下降影响的行业(包括煤炭开采、黑矿开采、有色金属矿开采和非金属矿开采等11个行业)，中国工业增加值增速实际上已在2016年初触底，与全球表现非常同步。

其次，大宗商品价格同时触底。确认全球经济复苏的另一个方面在于全球大宗商品的触底反弹。2016年初，全球主要大宗商品价格均见底:布伦特原油价格在2016年1月跌至27美元，之后继续上涨，目前已接近70美元；Dce铁矿石价格在2015年12月中旬达到282美元的最低价格，目前已升至517美元。与大宗商品类似，代表全球航运繁荣的波罗的海干散货运价指数(bdi)也在2016年2月中旬跌至290点的最低点，如今该指数已回到1200点以上的高位。

第三，周期性产品的股价同步见底。自2009年以来，在美国股市实现8年牛市的大背景下，海外周期性股票的股价一直在下跌，直到2016年初才出现逆转。例如，美国钢铁公司的股价在2016年1月底跌至6.5美元的低价，但现在其股价已回到40美元左右。同样，韩国浦项制铁的股价在2016年1月底跌至32元人民币，但现在已飙升至90元人民币以上。韩国钢铁公司和美国钢铁公司股价的同步上涨表明，这是全球经济的全面复苏，而不仅仅是美国钢铁股因对美国基础设施的预期而出现的股价上涨。此外，巴西淡水河谷的股价也从2016年初的2元(当地货币)上涨至目前的13元(当地货币)左右。全球周期性股票价格上涨从侧面证实，2016年以来市场上涨的主要驱动力是经济复苏。

最后，全球股指同步见底。2016年后，全球股市一直看涨。尽管看涨趋势的幅度各不相同，但它再次肯定了全球经济复苏。2016年之前，全球股市的趋势并不一致。高科技产业繁荣的美国股市一枝独秀，但其他国家的大多数股市在2013年至2015年期间都经历了震荡。然而，自2016年初以来，世界主要国家的指数趋势一直保持一致，呈现持续上升趋势。

需要指出的是，2016年以来的全球经济复苏是在全球紧缩政策的背景下实现的，因此其可持续性将比以往刺激政策导致的复苏更具可持续性。在过去两年中，美联储不断收紧货币政策，并不断提高利率。中国发起了持续的供应方产能削减运动，同时政府进一步下调了国内生产总值(gdp)预测，货币政策从稳定调整为稳定和中性，去杠杆化进程继续推进。

从a股的角度来看，当投资者意识到经济复苏是可持续的，市场上涨将逐渐从消费类公司蔓延到泛周期公司，并进一步蔓延到整个市场。

在全球经济复苏的形势下，各种股票都有机会表现，但会有一个时间序列。目前，我们需要更加关注泛周期股票的投资机会。我们可以重点发展煤矿、钢铁、石化、工业金属、化工原料等行业。未来，随着增量资本进入市场，流动性将继续改善，前期滞胀成长股也将表现较好。

(作者是西南证券(600369，诊断)的高级策略师)