黄湘源：股市高波动时期 正确引导最重要

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在中国经济总体稳定持续增长的弹性没有被证伪的前提下，a股的市盈率没有必要随着美股的下跌而下降。在全球股市可能进入高波动时期的这一年，政策关心市场、正确引导市场比任何事情都重要。

为什么一直表现良好的a股下跌了1000英里，在不到10个交易日的时间里下跌了300点左右，又回到了6个月前，那时它们既没有死也没有活？虽然原因很多，但缺乏政策的关怀和支持是一个非常重要的原因。

不可否认，美国股票指数的疲软也可以说是a股市场动荡的一个重要原因。在美国股市连续8年飙升后，大量盈利头寸已经积累。当市场担心利率和通货膨胀上升过快时，在高峰期进行调整并获利回吐是很正常的。不正常的是我们自己。当美股走势异常强劲时，我们的市场不应该继续上涨；而当别人的高跌了，却跌了，甚至希望跌得比别人快。这不正常。事实上，美国的经济发展已经出现了一些好转的迹象，我们更难保持稳定的局面。尽管特朗普的“美国第一”贸易保护主义可能会给我们的国际贸易带来一些困难，但在“一带一路”的推动下，中国经济将继续保持良好的发展势头。此外，中国股指的走势一直有其自身的规律。正常情况下，心理影响大于实质影响，局部或短期影响，不可能形成长期的整体显著影响。因此，只要机构和投资者保持应有的决心，不采取行动或尽最大努力不对美国股市的趋势做出反应，市场通常可以迅速走出波动的漩涡。

目前，它是在传统的春节前夕。通常情况下，投资者将面临持有股票或在假期持有资金的选择。由于近几年这段时间已经普遍进入业绩披露阶段，好消息和坏消息接踵而至。无论是好消息还是坏消息，都不可避免地会影响投资者的持股心理。事实上，在这种情况下，很难判断是有更多的正能量还是更多的负能量。更常见的是，在不确定的情况下，影响投资者投资判断和选择倾向的不是理性，而是情感冲动。因此，作为一个处于这一特定时期的市场，监管者比以往任何时候都更有必要从战略上有利的位置引导市场，政策也更有必要照顾好市场。

遗憾的是，我们市场管理的进展虽然保持了去年主要宏观经济指标的稳定，但好于预期，没有给予足够的宣传和引导。相反，它片面夸大了风险防范和强有力监管的重要性和必要性，这不可避免地使市场紧张不安。

虽然2018年证券业工作会议重新审视了改革，特别是“吸收国际资本市场成熟、有效、有益的制度和方法，改革发行上市制度，努力提高制度的包容性和适应性”，但最近的发行会议刚刚通过“六通四”，紧接着又通过了“三通一”，这让人们不由自主地为改革增添了一丝春风的寒意。

上市公司开始宣布分红计划，这也是一个刺激人气的好机会。相关媒体对部分上市公司不应分红的现象进行了揭露和批评，这对促进和改善上市公司投资者回报的市场生态大有裨益。不过，刚才有些上市公司表示有意抬高价格，交易所会立即跟进监管，好像抬高价格是不公平、不合法的。市场的受欢迎程度如何提高？

近期市场的持续调整也与即将出台的新资产管理法规有关。在新的资产管理条例出台之前，在资金方面保持谨慎并非不合理。虽然新资产管理条例过渡期已经延长的说法尚未得到确认，但有关方面有必要尽早给出明确的声明，以帮助修复市场情绪，鼓励积极的交易基金。此外，即使从政治正确性的角度来看，市场也不能让两会前的过度暴跌对投资者情绪造成太大影响；否则，整个一月欢欣鼓舞的“良好开端”难道不会再次被浪费掉吗？

在中国经济总体稳定持续增长的弹性没有被证伪的前提下，a股的市盈率没有必要随着美股的下跌而下降。尽管监管当局可能希望对风险偏好的持续改善保持应有的警惕，但他们不能放手。在这个仍未脱离政策城的市场中，制定和实施政策的人为了标榜市场化，故意忽视市场趋势的失控，这不仅让人感觉更加虚伪，也让人喊出了这么多年来保护投资者的口号。稳定市场，倡导慢牛，不仅对增强投资者信心，更好地维护和巩固资本市场稳定健康发展的大好局面发挥了巨大的积极作用，而且在充分发挥资本市场服务和支持实体经济融资功能方面也各有利弊。今年，当全球股市很可能进入一个高度波动的时期，监管当局一定不会有一个大的画面。政策对市场的体贴关怀和正确引导比任何事情都重要。