齐俊杰：信贷投放创新高！莫非又要开闸放水了？

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昨天，央行发布了最新的金融数据，其中最引人注目的是1月份贷款增量达到2.9万亿元，同比增长8700亿元，创历史新高，大大超出市场预期。此前，最高的信贷增长发生在2016年1月，当时的数据是2.51万亿元，然后房地产市场在2016年飙升。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨天，央行发布了最新的金融数据，其中最引人注目的是1月份贷款增量达到2.9万亿元，同比增长8700亿元，创历史新高，大大超出市场预期。此前，最高的信贷增长发生在2016年1月，当时的数据是2.51万亿元，然后房地产市场在2016年飙升。然而，这一次的不同之处在于，m2远低于2016年。2016年1月，m2仍处于14%的高水平，而2018年1月，m2仅为8.6%。尽管较去年12月的8.2%略有上升，但这主要是由于RRR降息。

关于信贷爆炸的原因，基本上有三点。首先，它应该大幅增加，每年的1月是金额最大的一天。多年来，安排一年的资本投资对企业是有帮助的。其次，表外融资受到严格监管，每个人都是透明的，并开始在表内流动，因此它更加特殊。事实上，最初的资产负债表远不止这些，但它并没有显示出来。例如，1月份，社会融资规模增加了3.06万亿元，比去年同期减少了6370亿元。第三，去年年底的限时交货配额应在今年内及时释放。例如，去年年底没有限额的按揭贷款，今年年初获得批准，但根据银行的反馈，今年的按揭贷款限额仍然很紧。预计2018年住房贷款在贷款中的比重将进一步下降。

除了本月的大额信贷外，结构也发生了重大变化。企业贷款占61%，这足以表明外部融资渠道在表外转移中被阻断，只能回来贷款。与去年12月相比，这一数据增加了20%，而个人贷款从56%降至31%，个人抵押贷款仅占20%。这反映了银行对个人住房抵押贷款的态度。

总的来说，尽管信贷数据大幅增加，但核心数据发生了变化，这不能简单地理解为打开了闸门，央行管理货币预期的手也没有放松。从市场利率来看，10年期国债利率仍然是3.88%，没有下降，表明市场水位稳定，当我们投放大量信贷时，有相当多的资金流出。2016年1月，10年期美国国债收益率为2.84%，随后几个月一路下跌至2.74%，这只是刺激了房地产市场的一波资产泡沫。现在，随着10年期美国国债的上涨，资产价格将受到明显抑制。人们通常认为加息没有牛市。尽管央行的基准利率尚未上调，但市场利率已经上调，这已经使资金非常紧张。

鉴于这种情况，我们判断，

首先，央行今年不会大规模放水。他的参考是10年期国债和银行间拆借利率，目的是保持资本水平和利率稳定。水多的时候加米饭，水多的时候加米饭。中国央行已经认识到了这一市场利率，并认为保持这一利率将有利于实体经济的稳定。然而，随着美国10年期国债的进一步推广，它将通过国际资本进入中国，这将对中央银行的调控带来挑战。如果你忽视它，利率就会上升，如果你投入资金来稳定利率，汇率就会直线下降。

其次，金融监管将继续收紧，这将促进非法房地产融资从表外转移到表内。由此可见，严格监管表外业务的主要目的是切断银行与房地产之间的联系，因此开发商的资金链将日益紧张。一些开发商在2018年会有问题，这个行业的并购会越来越活跃。

第三，金融方面的楼市调控不会放松，个人贷款额度将逐步降低，利率将进一步提高，这将不可避免地伤害到一些急需的人，所以如果是急需的，就尽快买房，否则申请贷款将变得越来越困难。如果这是一种投资需求，如果你想从中赚钱，你应该更加谨慎，因为随着贷款的收紧，接受者越来越少。如果你找不到你背后的傻瓜，你将成为最愚蠢的傻瓜。现在我们在投资房地产市场时应该再问一个问题。如果我们不依靠差价，我怎样才能收回投资？如果你有办法，我们还是可以做的。如果我们不能在有生之年收回投资而不依靠差价，那么这是一个愚蠢的过程。

第四，没有加息的牛市，今年的股市也绝不是牛市。随着金融监管的收紧，资金将首先流出股市，以应对监管。然后，随着对固定收益业务监管的深入，风险越来越大，而一些用于投资固定收益业务的资金也将转移到股票市场，所以今年，股票市场将先抑后升，而空在年初的下跌将是未来反弹的利润。即使反弹回来，它也不再是以前的白马蓝筹股，而更多的可能是本地市场。近日来，中小型创作的风格变化非常明显。

第五，债务问题将逐渐被挤压成泡沫，表外融资规模将越来越小，这意味着一些混乱的基金和项目可能无法持续。庞氏骗局过去依赖于资金池的轮换，2018年可能会爆发，因此固定收益的风险会越来越大，你会听到越来越多的企业和项目无力偿还债务。

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