肖磊：不了解人类货币史 就别拿数字货币乱吹牛

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由于数字现金的巨大不确定性，有必要回顾一下人类经历的金融历史。从定价货币的不稳定性到营利性组织权益的证券化，都需要认真思考和分析。一些数字现金的估值已经严重透支，而一些数字现金的估值显然被低估了。

作者:金融专栏作家肖磊

在智湖，有一个不起眼的问题。

有人问，如果世界上只有一种货币，而且总量是确定的，那么这个世界会发生什么？

答案之一是:

“如果一个村子只给他一亿流通货币，而且只允许用这种货币交易。会发生什么？首先，你会觉得价格比较便宜，因为当社会商品增加，货币总量不变时，就会发生通货紧缩，如果商品卖不出去，价格自然会下降。此时，你认为这很好，但好梦只是短暂的，因为对工厂来说，董事长发现他的利润越来越低，如果他继续这样做，他会赔钱。这时，工厂将宣布破产，原因很简单，我手里有很多钱，但没有增加钱，它会变得越来越有价值。我为什么要开工厂？在这种情况下，如果此时你很富有，你会选择什么样的投资？自然，它是一种商品，因为工厂关闭后，它将导致生产原料的短缺。作为一种必要的生活资料，它的价格必然会上涨，所以我会提前低价购买它，这样你就会发现穷人越来越多，富人越来越富，贫富之间的差距极其悬殊。最后，一群受压迫的人民必须起来反抗，于是动乱开始了，他们与土豪作战，分割土地，改变世界。”

这个答案基本上很容易理解，它回答了为什么一个固定的货币总量不仅可以刺激经济，还可能给经济带来灾难的问题。

大多数时候，投资者从自己的角度思考问题，但世界的变化需要满足大多数人的利益，他们需要自我调整和修复的能力。在我看来，这是一个研究小规模投资的问题，不能称之为“研究问题”。

在工业革命之前，人类的生产能力非常有限。根据一些历史学家的数据，在工业革命之前的近2000年里，地球的人均国内生产总值增长不到50%。工业革命后不到200年，人均国内生产总值增长了10倍。

人均国内生产总值增长率

也就是说，在工业革命之前，人类可以把黄金和白银作为货币，因为黄金和白银的供给增长足以满足人类的生产能力，黄金和白银足以刺激生产，很难造成真正意义上的通货紧缩。然而，工业革命后，人类的生产力有了很大的提高。如果黄金和白银仍被用作共同货币，将会给经济带来巨大的麻烦和风险。

问题是金银，尤其是黄金，作为金钱和财富的象征，已经深深地扎根在人们的心中，人们很难接受新的货币(纸币)。因此，一些有大智慧的人开始研究一种以黄金为基础的新货币国家。他们中的一个确信每个人都熟悉它。他的名字叫牛顿(当时是皇家造币厂的厂长)。他在工业革命期间首次提出了“金本位”货币制度。

简单地说，金本位就是用黄金来定义货币所代表的价值。每个货币单位都有法定的黄金含量，不同国家的货币根据其所含黄金的重量有一定的价格比较。

金本位制在1880年至1914年间最为流行。1880年，一英镑的含金量为7.32238克(纯金)，一美元的含金量为1.50463克(纯金)。也就是说，一英镑的含金量是一美元的4.8665倍，所以一英镑=4.8665元，这就是汇率的来源。

金本位制仍然存在巨大的挑战，也就是说，就像黄金作为一种货币一样，很难根据特定的生产能力发行额外的货币，这将带来通货紧缩和许多经济问题。1914年，第一次世界大战爆发了(第一次世界大战与金本位的实施有什么关系吗？)，一些国家发行了不兑现黄金的纸币，禁止黄金自由出口，金本位制也随之终结。

战后，从1924年到1928年，为了重建人们对金融和货币体系的信任，所有国家都恢复了金本位制度的声誉，但除了美国，很难有真正的黄金作为发行纸币的基础。然而，金本位并没有给美国带来更大的经济繁荣。相反，1929年，美国发生了大萧条。即使在今天，这种大衰退在本世纪也是罕见的。

为了挽救美国经济，罗斯福新政的重要措施之一就是废除金本位制。如果金本位制不被废除，政府将很难使用更多的纸币来刺激经济，银行将处于完全无法运营的边缘(银行没有黄金供用户兑换)。

历史总是会提醒人们很多事情，比如2008年美国的次贷危机。如果美国当时实施金本位制，美国将很难连续几次实施量化宽松。美国经济能否如此迅速地走出金融危机仍不得而知。

事实上，为了摆脱金本位的诅咒，早在1919年，著名经济学家凯恩斯就提出了“黄金是人类野蛮的遗迹”的观点，将它给经济带来的灾难描述为货币，削弱了人们对黄金的天然信任。迄今为止，全球主流经济圈以及大国央行都拒绝接受黄金的货币属性。然而，作为一种自然和可信的货币，黄金被当局反复“利用”。当需要的时候，它是金本位制，当不需要的时候，它就被废除了。

如果我们想详细谈论金本位，我们不可能写完几本书。黄金的历史本身就是人类经济发展的历史。

1971年后，黄金正式与美元脱钩。为了塑造货币的可信度，全球经济学家以及各国政府和央行都在不断探索建立一个有利于经济增长并能赢得人民信任的货币体系。

例如，如果英格兰银行的货币政策导致通货膨胀超过其设定目标，中央银行行长将在上议院受到质询，等等。迄今为止，英国管理本国主权信用货币的能力仍值得世界各国央行学习。英镑在主权货币中也可以说是一种长寿的货币，这种管理货币的能力也得到了极大的回报。因此，伦敦作为世界金融中心的地位得到了巩固，英国在全球金融市场上的话语权不容忽视。

2008年后，人们会更多地思考一个问题。尽管一些央行具有很强的独立性和自我管理能力，但现有的主权货币管理体系能否真正适应全球经济的未来发展，赢得更多人的信任？特别是，美元作为世界货币，其说服力越来越弱，人们的怨气越来越大。寻求新的“金本位”已经成为一些精英对冲货币垃圾的主要形式。

从2008年到2009年，比特币的出现是货币发展史上一个非常重要的事件。十年后，一些人开始认为比特币将取代美元，成为未来的世界货币，但我想告诉你的是，这是不可能的。比特币价格持续上涨的越多，它就离货币属性越远。一定数量的比特币将不可避免地带来通货紧缩，这将给整个生态带来严重后果。

然而，比特币引起的货币组织结构的变化是一种趋势。比特币不能取代美元成为世界货币，但它开启了社区货币。如果世界上有无数这样的共同体货币，法定货币的作用将会迅速减弱。

目前，法定货币是大国主权的象征，但从长远来看，维护法定货币的成本太高，风险太高，最终国家可能会放弃对货币的强制管理。这就好比说，当政府主导的社会保障体系不能满足人们日益增长的保险需求时，商业保险的作用将继续扩大，直到有一天，“社会保障”在社会保障体系中的地位将降低到可有可无的水平，这个社会将达到真正发达的水平，因为每个人都可以通过市场手段分散风险，分享社会福利。

与金本位相比，比特币不是唯一的一种。目前，世界上有1000多种数字现金，总市值最高接近1万亿美元，比特币在其中的比重已降至40%左右。也就是说，从单一的数字现金来看，很难取代法国货币。然而，如果全球货币体系是由无数的数字现金组成的，那么它的流通实际上不是固定的，而是根据社会的需要而产生的。在这种情况下，一个新的货币体系可能会诞生。

现有的法定货币制度也有分配制度。一是按生产分配。你生产多少产品会得到相应的钞票，你工作多少时间也会得到相应的奖励；这类似于获取比特币时的挖掘模式，即工作量证明(pow)。另一个是财富本身的增值效应，例如，你的钱在银行产生了利息，你在购买股票后获得了红利，等等。这种分配方式类似于数字现金中的pos模式，你可以根据你持有的财富的大小或选择你持有的资产结构来获得更多的钱。

与法国货币相比，数字现金解决了两个问题。一是分权后，人们对货币的信任不再是强制性的，他们可以自由选择。如果某个数字现金经常被银行家(中央机构)操纵，它可能最终导致持有者用脚投票并放弃信任。另一个是从整个供给模式来看，很难出现持续的通缩，即使比特币处于领先地位，也很难形成对数字现金供给的垄断。从目前的情况来看，数字现金的总市值的增长率远快于全球gdp的增长率，这可能会导致通货膨胀(许多以数字现金计价的法国货币将会升值，反之，许多数字现金的价格将会继续下跌)，而不是通货紧缩。

因此，你可以考虑一下。谁真的想阻止比特币和其他数字现金变得更大更强？

首先，数字现金将颠覆世界上现有的金融和货币体系，而目前世界上运行良好的金融和货币体系是由美国创造的。其中包括在美国拥有最大份额的国际货币基金组织。

因此，美国和国际货币基金组织最想抑制数字现金的发展。

为了遏制数字现金的发展，美国将建立一个更加复杂的监管体系。在这一体系完全建立之前，市场会错误地认为美国会非常公开地接受数字现金，就像美国国会最近举行的区块链数字现金监管听证会一样，这被认为是好的。将来，美国很可能会成立一个专门的部门来监督和控制数字现金，这可能是前所未有的。美国的真正目的是利用市场的力量将数字现金整合到美元系统中。

此外，国际货币基金组织一直致力于推广自己的特别提款权，甚至梦想有一天它能够创造一种适合人们使用和流通的超级主权货币。迄今为止，中国一直大力支持国际货币基金组织，并尽最大努力对其施加影响，人民币也加入了特别提款权。然而，数字现金带来的挑战是前所未有的。如果没有新的方法来推动超主权货币，imf未来将处于非常尴尬的境地。最近，我们看到许多国际货币基金组织官员对比特币的看法基本上是非常负面的，原因是不言而喻的。

除了美国，其他国家对数字现金还有很多误解。事实上，适当支持数字现金正在削弱美元的地位。日本是一个非常聪明的国家，其诺贝尔奖得主仅次于美国，但美国的金融霸权让日本难以呼吸，反复的挑战以失败告终。日本与数字现金的友谊不仅会降低日元的地位，还会借此机会提升数字现金对日元的背书价值，提升数字现金作为世界超级主权货币的地位，这远远好于中国过度支持imf导致的美国的“反弹”，具有自下而上的支付效果。

在“大事”之后，我们来谈谈“小事”。

当个人投资者选择数字现金资产时，他们必须首先对大环境和趋势有一个很好的理解。我一直说的是，如果他们不了解整体情况，就很难理解一个领域。最近，许多互联网老板都出来谈论区块链，但一个简单的事实是，许多数字现金并没有达到新的高度，因为他们的演讲。区块链的问题不再是简单的产业结构或企业家热情的问题，而是一个严重的金融问题。这也是一个资产运营和财富再分配的问题。如果我们还用所谓的互联网创业逻辑来讲一些鸡汤，对投资者来说就没有什么意义了。

市场需要金融支持，如果没有基本面趋势创造者的出现和更大规模的资金流入，即使老板们大声疾呼，也很难取得任何效果。贾悦婷可以愚弄银行、供应商、媒体等。，但最终他骗不了金融市场的运行逻辑。当股价连续十几次下跌时，似乎许多曾经被认为是牛乙的东西都成了笑话。在金融市场上，吹牛很重要，但是如果你只知道吹牛，投资者会在他们做出反应时被一个接一个地清算。

假设数字现金市场正在酝酿一种生态，在这种生态中，一些资产被严重高估，而一些资产仍处于婴儿期。

让我给你举一个非常简单的例子。2007年中国工商银行(601398)的股价为5元时，中国沪深股市的市值为25万亿元。当2015年沪深股市总市值超过60万亿元时，工行的股价还没有突破5元。在过去的十年里，工行创造了近2万亿元的总利润，股息收益率也不低。但是为什么股票价格不能上涨呢？

原因是一样的。未来数字现金的总市值可能会超过2万亿甚至5万亿美元，但这并不意味着你持有的数字现金会上升(尽管你认为你持有的数字现金有更好的概念和更强的操作能力)。这是一个非常现实的问题。

由于数字现金的巨大不确定性，有必要回顾一下人类经历的金融历史。从定价货币的不稳定性到营利性组织权益的证券化，都需要认真思考和分析。一些数字现金的估值已经严重透支，而一些数字现金的估值显然被低估了。

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