美联储今年至少加息三次

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□布鲁福德·普特纳姆，商志研究所首席经济学家

在1月31日的会议上，美联储的联邦公开市场委员会(fomc)保持沉默。然而，从联邦基金期货的表现来看，预计今年将三次加息，其中3月、6月和12月的可能性最大，而5月、8月和11月的可能性最小。9月份是否加息将取决于通胀数据。

根据商志研究所2月初的fedwatch工具估计，联邦公开市场委员会在3月21日的会议上加息的概率约为77.5%，联邦基金实际利率的区间预计将在3月从1.50%升至1.75%。美联储已经明确表示，前美联储主席格林斯潘从2004年6月底到2006年6月底采取的17步加息方法是不正确的，该方法在每次会议上将利率提高了25个基点。目前的观点是，美联储当时对市场环境的把握不足以评估目标利率是否正确。无论是耶伦还是鲍威尔，美联储似乎更倾向于放缓加息步伐，并根据不断变化的经济和通胀数据以及市场行为进行定期评估。目前，美联储加息的节奏应该是加息一次，然后至少每隔一次会议再加息一次。因此，如果美联储在3月份的会议上保持步伐并提高利率，下一次联邦公开市场委员会会议很可能不会采取行动。

即使美联储没有像预期的那样在3月21日加息，人们相信它也不会在5月2日加息。这是因为，如果fomc在3月份的会议上没有加息，那一定是因为发生了严重的事情，比如全球股市崩盘(就像2015年8月一样)。从1月29日到2月2日，标准普尔500指数下跌了约4%。如果联邦公开市场委员会希望推迟加息，它应该至少调整20%，并且在3月21日的会议之前不会出现反弹。如果股市下跌但开始复苏，联邦公开市场委员会很可能仍会在3月份加息。如果股市下跌20%，并且仍在下跌，联邦公开市场委员会可能会推迟加息，并且不会在随后的几次会议上加息，以便观察失业率或通胀数据是否会出现重大变化。另一个可能导致联邦公开市场委员会观望的情况是，美国联邦政府关闭政府超过一个月，因为它超过了债务上限。在1月初关闭三天后，参议院和众议院关闭政府的意愿明显减弱。因此，预计关闭政府超过一个月的可能性不到1%，如果fomc长期关闭，加息将推迟几次会议。因此，无论3月份fomc会议做出什么决定，我相信5月2日加息的可能性仍然极低。

8月初，美联储董事会、联邦公开市场委员会(fomc)成员和美联储工作人员可能正在休假，而比休假更重要的是美联储主席根据霍金斯法案的要求于7月份向国会提交的报告，美联储希望在国会报告之前采取措施。无论6月底是否加息，这一逻辑都将成立。如果他们有充分的理由不在6月份的会议上加息，他们也不会在8月份的会议上加息。

总体而言，联邦公开市场委员会将于10月底举行第七次会议，但美联储决定今年将会议时间推迟一周，不仅是为了避免万圣节，也是为了观察11月6日美国国会选举的结果。在备受争议的两极化选举结果公布前一周，联邦公开市场委员会加息的可能性几乎为零。此外，联邦公开市场委员会不可能在选举后两天内立即采取行动。fomc成员和观察员也希望等待选举结果的影响。他们可能会等到市场消化11月中下旬甚至12月的选举结果，然后再采取措施。

因此，总而言之，芝加哥商业研究所在2月初的fedwatch工具显示，美联储最有可能在3月21日、6月13日和12月19日的会议上加息，预期概率为50%或以上。

如果联邦公开市场委员会打算在2018年四次加息，最有可能的会议将是9月26日。然而，为了让联邦公开市场委员会在9月份的会议上提高利率，经济数据需要满足以下两个条件:首先，美国的核心通胀率(不包括食品和能源)需要同比增长2%以上。原因是美联储希望采取中性利率政策，而美联储已经表示，所谓中性意味着主要核心通胀率不会超过联邦基金利率的范围。因此，如果美联储在3月和6月加息，在9月的联邦公开市场委员会会议上，目标利率将在1.75%至2.00%之间。如果核心通胀率超过2%，就有必要提高利率。此外，失业率需要保持在非常低的水平，例如低于4.5%。如果失业率大幅上升，无论通胀率如何，联邦公开市场委员会都将停止加息。如果超过4.5%，显示整体失业率上升，我们应该对加息采取观望态度。

(作者布卢福德·普特纳姆自2011年5月起担任商志研究所常务董事兼首席经济学家，同时也担任商志研究所全球经济形势分析发言人。倪伟编译)