江瀚：老孙缺席涨停后的股东会 乐视未来在哪

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在过去的几年里，互联网上一直有一个著名的企业，那就是乐视。作为中国互联网的代表，乐视有多少钱？乐视还有钱吗？贾悦婷还不还钱吗？到目前为止，乐视经历了许多起起落落，可以说是现阶段中国最著名的互联网公司。这并不是乐视昨天的每日限额，但今天的乐视股东大会已经引起了市场的广泛关注。

作者:蒋涵，苏宁金融研究所特约研究员

在过去的几年里，互联网上一直有一个著名的企业，那就是乐视。作为中国互联网的代表，乐视有多少钱？乐视还有钱吗？贾悦婷还不还钱吗？到目前为止，我们经历了许多起起落落。乐视可以说是现阶段中国最著名的互联网公司。这不是乐视昨天的每日极限。今天的乐视股东大会引起了市场的广泛关注。我们关注乐视已经很久了。首日涨停和复牌后的首次股东大会值得我们关注。

自1月份乐视复牌以来，连续14个跌停板几乎毁了中国投资者的心，终于在2月份实现了乐视的开市。当时我们曾经说过，乐视的开业在某种意义上代表了市场对乐视的信心。2月14日，融创中国发布补充公告称，对乐视(300104，诊断股)、乐视致新、乐视影业的150.41亿元投资属于投资。市场上很多媒体都认为，融创不会放弃乐视，这在一定程度上增强了乐视的信心。

2月15日，中国农历新年，ff发布了贾跃亭在ff供应商大会上的讲话。贾悦婷在讲话中透露，ff已经成功完成股权融资，基本满足了ipo前的所有股权融资需求。据美国商业内幕网站报道，接近ff商业交易的人士透露，ff已经敲定了15亿美元的新注资。消息人士没有透露投资者的身份，只是说这是一家香港实体。根据该报告，ff已收到5.5亿美元的新完成的15亿美元的资本注入。2017年12月初收到约3亿美元，本月初又收到2.5亿美元。剩余的9.5亿美元取决于ff未公开的项目进度。消息一出，已经失去希望的贾月亭似乎有了复活的可能。

因此，在2月22日，农历新年开幕后的第一天，乐视呈现出每日限购的趋势。根据交易所的盘后数据，中信证券(600030)上海分行当天净买入乐视股份1.41亿元，是当天乐视的最大买家，占当天成交量的10.95%。兴业证券泉州分行(601377)买入2701万元，排名第二。第三至第五位买家均为经纪业务部门，购买金额约1500万元。几乎所有这些收购都是由大量热钱或个人投资者完成的，这也显示了乐视重组的一些特殊希望，乐视在市场上广为流传。这种异常的市场波动使得乐视不得不在22日晚发布公告。至于媒体提到的“重组计划”，到目前为止，公司还没有形成任何实质性的计划和意向。后续相关信息请参见公司公告。

故事发展到2月23日，乐视的临时股东大会又变了。作为乐视的董事长，孙宏斌的意外缺席让很多人担心融创会不会放弃乐视。复牌后的第一次股东大会，《关于变更公司注册资本的议案》修正案；公司章程有六个问题，如公司为控股子公司提供担保的议案。读完这六个建议后，最大的感受是它们都很平静，没有任何惊喜或意想不到的事情。长期习惯了乐视大新闻的人会因为它们的平淡而感到有些惊愕。虽然股东大会的决议很平静，但高管们的反应可以窥见乐视未来的一些发展趋势。

在股东大会上观察乐视的动向，徘徊在每日的极限，曾经显示出市场对乐视的期望，所以提案的平淡和高管们的回答让我们看到了乐视的未来。事实上，许多问题已经反映在高管的字里行间。让我们一个接一个地看看它们:

问题1:孙宏斌会放弃乐视吗？对于乐视来说，最大的救命稻草是孙宏斌。加入乐视和万达后，融创可以说是中国资本市场上最强的力量。许多人在很大程度上把他们的财富放在融创上。自从乐视出事后，融创可以说与乐视同舟共济。这让人们感叹孙宏斌的牺牲，觉得乐视还有希望。因此，很多意外缺席孙宏斌的人都有点担心。因此，在股东大会上，董秘明确表示，由于临时行程，孙宏斌没有时间去现场。"未能出席会议并不意味着这是对新乐视的态度."融创高级执行官、总经理也表示:“老孙对乐视还是很支持的，他个人的能量投入还是很大的。从这些高管的回复中，我们可以看出孙宏斌在短时间内放弃乐视的概率并不高。毕竟，150亿股不是一个小数目。即使是孙宏斌也不能低估如此高的沉没成本，所以乐视和融创在现阶段仍在同一辆车上。

问题2:乐视还有希望吗？作为乐视在硬件领域唯一能够胜出的产品，乐视电视曾一度成为中国网络电视的领头羊，但在2017年因为资金问题受到重创。此次乐视股东大会的回答仍然将乐视电视视为乐视的一个重要领域，并将是未来乐视的核心。从这一陈述中，我们可以发现电视将成为乐视未来翻身的一个重要起点，乐视有可能进一步推进电视业务。

问题3:乐视的未来在哪里？乐视系统中的大量非上市公司一直是乐视债务问题的关键。乐视死胎电影产业的重组一直很令人担忧，现阶段乐视最大的问题就是解决这些问题。为了解决这些问题，我们可以看到乐视高管的态度告诉我们，未来乐视的发展将围绕家庭互联网整合非上市板块的这些内容，所以我们预测乐视可能会进一步萎缩和合并，无车前行的可能性仍然很高。

问题4:贾悦婷在开仓后会被迫平仓吗？作为乐视的前创始人和灵魂，贾悦婷在乐视的影响力不言而喻，市场一直关注着贾悦婷的开与关。在这方面，乐视的回复并不明确，但这仅仅表明与贾跃亭的沟通是顺畅的，而股票收盘问题是贾跃亭的个人问题。对于上市公司来说，这只是一个信息披露的问题，之前已经发布了许多风险提示。

从以上四个关键问题的回答中，我们可以发现乐视未来的发展方向已经变得更加清晰:

首先，今天的乐视可能不再是贾悦婷的乐视。除了债权债务和一些资本关系外，贾跃亭和乐视与乐视几乎没有任何关系。可以说，乐视正在对贾悦婷进行一定程度的去甲，估计这将消除贾悦婷对公司的不利影响。

其次，在融创的帮助下，乐视未来的发展仍然基于几个动态的业务系统，即乐视、乐视和乐视影业，这些业务系统进一步聚焦于家庭互联网，实现了战略重组的重新聚焦。据估计，未来许多非关键业务系统将进一步减少或淘汰。

乐视的希望在于如何实现重资产剥离，真正让盈利项目变得容易，从盈利领域脱颖而出，实现第一次复苏。从目前的趋势来看，乐视全面复苏的希望不大，但关键领域仍有一线复苏的希望。关键在于乐视如何摆脱负担，真正放手。

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