北大教授颜色：美联储3月加息可能性大 对A股影响小

本篇文章3772字，读完约9分钟

鲍威尔不是一个鹰派，而是一个中立的人。美联储提高利率的政策主要反映了美国的情况。首先，货币政策的趋势很大。其次，目前的真实经济数据相当乐观。在这种背景下，3月份加息的可能性非常高。

[本期介绍]最近，美联储主席鲍威尔在国会的讲话显示出鹰派的态度。美联储对此有什么样的考虑？美联储会在3月份加息吗？今年利率将上调多少次？这对美元会有什么影响？人民币的未来趋势是什么？中国人民银行会跟随美联储在公开市场提高操作利率吗？美联储加息将对中国经济产生什么影响？在美联储加息的背景下，它将对中国股市、楼市和债市产生什么影响？投资者应该如何回应？《金融街客厅》特邀请北京大学光华管理学院应用经济系副教授、北京大学经济政策研究所副所长进行权威解读。

[现任颜色] Color，北京大学光华管理学院应用经济系副教授，北京大学经济政策研究所副所长，原渣打银行(中国)有限公司高级经济师，研究方向为宏观经济学、中国经济和经济史。

北京大学光华管理学院教授、北京大学经济政策研究所副所长

第一部分的颜色:美联储在3月份加息的可能性很大，美元升值的空间有限空

金融界:最近，美联储主席鲍威尔在他对美国参议院的第一次证词中表现出鹰派态度。美联储对此有什么样的考虑？美联储3月份关于利率的会议即将召开。根据你的判断，美联储会在3月份加息吗？

颜色:鲍威尔不是一个鹰派的人，而是一个中立的人。在美国，人们普遍认为鲍威尔相对中立。然而，自去年底以来，美国逐渐进入了货币政策正常化的加息周期。因此，在鲍威尔接任美联储主席后，他必须继续这一轮加息周期，而这一周期恰好是在他接任的同时进行的，但事实上，他并不是唯一拥有最终决定权的人。因此，这并不意味着他是一个鹰派，而是这是大势所趋。

其次，美联储提高利率的政策主要反映了美国的情况。首先，货币政策的趋势很大。其次，当前的实体经济数据相当乐观。因此，他的讲话实际上反映了当前政策的鹰派态度，而不是他个人的鹰派态度。在这种背景下，3月份加息的可能性非常高。

金融:在你看来，美联储今年会加息多少次？

颜色:主流观点基本上认为今年第一、二、三季度会每季度加息一次，但第四季度(即12月)离我们还很远。12月份是否加息并不重要。一般来说，今年更有可能加息三到四次。

金融界:受鲍威尔最近鹰派态度的影响，美元已经反弹。空有多大？美联储3月份关于利率的会议将对美元产生什么影响？

Color:我认为空的短期加息是非常有限的，这主要是由于以下三个原因:第一，对于今年前三个季度加息的预期，市场实际上已经反映了美元的价格，加息政策更多的是暂时的影响。其次，特朗普的财政政策，包括减税和基础设施建设，都是扩大美国财政赤字的代价。但现在财政赤字如此之高，最终将通过增加货币和流动性来解决。因此，高赤字不可避免地意味着未来美元将会疲软，这也是人们看不起美元的主要原因之一。第三，其他主要经济体的复苏速度略强于美国，包括欧洲经济、中国经济、日本经济和其他周边经济体，这些经济体表现非常好。美国经济一直很好，但现在看起来不那么光明了。

金融界:过去一年，美元指数呈现持续下降趋势。我们能认为美元将在未来很长一段时间内保持弱势吗？

颜色:在这个加息周期中，如果没有特殊原因或政策影响，美元今年总体上仍处于弱势，空.涨幅有限

金融界:过去一年，由于美元指数持续下跌，人民币大幅升值。人民币和美元之间的强相关性会继续吗？如何看待人民币的未来走势？接下来，人民币走势的主要影响因素是什么？

颜色:人民币和美元之间的强相关性将继续。主要原因是，过去人民币对美元的双边汇率主要取决于两个因素，即美元和人民币。从2015年到2016年，主要原因是由中国自身推动的，如中国的汇率改革、中国的股市波动等。，这导致了当时中美之间的汇率。但从2017年开始，我们的总体环境是，中国经济总体表现良好。

此外，我国央行和外资管理部门也采取了非常有力的措施。从2017年至今，中国国际收支相当平衡，表现非常稳定，经济基本面也非常稳定。相关的金融政策和外汇政策也非常有力。因此，在这种情况下，唱空唱人民币的短期强烈情绪早已消失。事实上，一篮子货币基本上在94左右波动。因此，在我们看来，我们的中国经济和人民币在短期内不会有太大风险。目前，汇率主要是由美元驱动的，也就是说，如果美元疲软，我们会相对较强，而如果美元走强，我们会相对较弱。

然而，与其他完全自由浮动的主要货币相比，我们的波动幅度略小。例如，如果美元对英镑贬值5%，或者美元对欧元贬值5%，我们可能对美元贬值23%。当然，目前我们主要受美元驱动，因为我们国内的经济因素相对稳定。然而，我们仍然是一个可控的波动，这肯定略小于主要货币对美元的波动。

第二季度的色彩:3月份，央行可能会跟随美联储小幅加息

金融业:2017年，央行分别在2月、3月和12月三次上调公开市场操作利率，最近两次加息是美联储上调联邦基金利率后的“后续”加息。如果美联储在今年3月加息，中国央行这次在公开市场上加息的可能性有多大？央行加息的主要考虑因素是什么？

颜色:首先，由于中国是一个如此大的经济体，中国货币政策的一个核心问题是利率问题。因此，这个利率问题的主要目的是为我国这样一个巨大的经济基础服务，也就是说，它主要是为我国服务，这是一个基本情况。

我们应该注意的是，过去我们的公开市场操作利率跟随同样的利率上升，但在去年12月，我们只增加了5个基点。因此，事实上，我们更多的是一种姿态，也就是说，我们可能不得不做出适度的反应，央行可能需要调整公开市场的操作利率，但这并不是一个特别激烈的反映。因此，我认为这一次，首先是中国相对稳定，不应该移动基准利率；二是公开市场操作利率。我认为这个比率可能是去年12月的做法的延续，即只增加少量，这只是一个适当的回应。

此外，我国目前正处于去杠杆化过程中，但我国的市场利率已经处于非常高的位置，包括国债利率和债券市场的其他利率，包括dr007等。通过这一因素进一步提高利率实际上可能会带来一定的风险。

最后，央行在数量控制方面仍有很大优势。例如，我有更多的香粉和更多的反向回购。数量控制可能仍然是更准确控制流动性的更有效方法。因此，适当提高公开市场的操作利率只是一种象征意义和姿态。

第三季度的颜色:美联储加息为时已晚，而且完全有望对中国影响甚微

金融界:美联储加息将对世界经济和新兴经济体产生什么影响？这对中国经济会有什么影响？

颜色:对于新兴市场，在正常情况下，美国加息肯定会对其他国家的经济造成很大压力，尤其是新兴市场。然而，这次加息的主要背景是，人们已经完全预料到了。这不是突然加息。这是第一次。

第二，由于美国财政扩张非常严重，总体而言，美元不像以前那么正常，即升息后美元肯定会升值，这将对新兴国家造成压力。然而，今年美元在空的升值仍然有限。

第三，就国内经济而言，这些经济增长相对稳定的新兴市场不会受到太大影响，中国就是一个典型的例子。人民币不会受到太大影响，经济和金融也不会受到太大影响。对于其他经济体，如果它们的经济增长相对稳定，我认为这一次的影响将是有限的。

金融界:影响美联储加息进程的主要因素是什么？

颜色:它影响了美联储的加息。从实际角度来看，主要焦点是就业和通货膨胀。但是最近，美国出现了一个奇妙的现象，那就是失业率很低。2月份的失业率约为4.1%，是2000年以来的最低水平。这些美联储官员还表示，美国劳动力市场接近充分就业。

此外，对耶伦最重要的抱怨之一是，耶伦没有太晚加息。因此，加息不会对新兴市场或中国产生太大影响。因为每个人都认为是美国加息的时候了，所以美国经济确实表现良好。但耶伦为何推迟加息？这是因为通货膨胀仍然太低。

第四节颜色:投资者应该将注意力转向国内对国内政策的解释

金融界:市场普遍预期，今年将是美国继续加息的又一年。大多数人认为加息3-4次是可能的。在美联储加息的背景下，它将对中国股市、楼市和债市产生什么影响？投资者应该如何回应？投资建议是什么？

颜色:美联储这次加息不同于以往和市场的情况，因为这一次不会带来美元的过度升值，所以我认为这次加息对新兴市场和中国的影响其实相对较小。如果我们加息三四次，中国人民银行将非常谨慎地做出一些象征性的回应。在这种情况下，我们的国际收支仍然相对平衡，2016年不会出现大规模资本外流。目前，大家对人民币普遍有信心，很少有人预计人民币会在2018年大幅贬值。

因此，我认为美联储加息对人民币和国内金融市场的影响非常小。对于股市、楼市和债市的影响，最重要的因素是国内货币政策的驱动因素。目前，当强有力的监管和去杠杆化仍在进行时，货币政策仍相对收紧。因此，今年的债券市场肯定很难做，因为利率流动性仍然紧张。

至于股市，一般认为股市还可以，因为国内经济比较好。这些都是由国内经济和政策驱动的。事实上，美联储的政策并没有给我们带来特别大的影响。投资者应该关注中国，解读国内政策。特别是“两会”之后，因为中国人民银行将有新的成员、新的班子和新的领导班子，中国银监会和中国保监会将会合并，我们整个金融监管形势将会有新的政策。因此，投资者应该放眼中国，仔细解读国内政策的变化，从中间解读资本成本和流动性。整个情况是投资者应该关注的问题。