蔡江伟：对再融资不必总是莫名恐慌

本篇文章1120字，读完约3分钟

在过去的两天里，中国农业银行(601288)(港股01288)再融资1000亿的消息在市场上激起了成千上万的波澜。支持者认为，这将丰富农行的核心资本，增强其竞争力。轰炸机认为，在当前的市场困境下，这将成为市场下跌的导火索。原因是平安(601318)(港股02318)10年前也计划再融资1500亿元，成为当时压垮市场的最后一根稻草。

在a股市场，谈到融资，似乎总会有人“联想”到血液，尤其是当市场调整时，市场融资的压力总是会被带出来，被大幅削减。应该承认，在过去的几年里，a股每年频繁地募集数千亿的IPO，并进行数万亿的公开或私募，这确实给市场带来了一定的压力。当一些公司解除对固定收益股票的禁令时，它们通常会随着股价一起下跌，但时间的顺序并不总是等于逻辑因果。

很多a股上市公司再融资案例之前受到批评的原因之一是，一些公司的股价持续被高估，导致空在一级和二级市场套利，甚至很多时候上市公司在增发后就减持了。不同公司的再融资计划也各不相同。一些公司甚至借机向上市公司高价出售不良资产，损害了中小投资者的利益。近年来a股频繁暴露的商誉减值等资产减值案例，是前几年套利融资的结果。

回到技术细节，农行的再融资计划目标是汇金公司、财政部、四家烟草公司和新华保险(601336)(香港股票01336)，它们未来减持二级市场股份的可能性和动机都不高。此外，由于国有企业增发价格不能低于每股净资产，可以预计增发价格不会低于公告日的收盘价(除权)，不会稀释现有股东的权益。另一方面，当年平安再融资案处于牛市的最后疯狂期，是以市价公开发行的。如果实施的话，由于资金压力，公共基金和其他机构需要出售股票来参与认购，这自然对市场产生了很大的心理影响。不能把两者相混淆。

需要澄清的是，融资是股票市场的自然功能。没有融资的支持，万科和招商银行(600036，招商银行)(港股03968)可能无法成为行业中的佼佼者，BOE可能无法熬过连续亏损，也不可能成为面板行业的巨头。许多投资者对再融资的恐慌主要局限于惯性思维，即股价的涨跌主要是由资金驱动的。再融资会转移资金，然后让股价承压的想法，实际上背离了股价最终由价值决定的基本逻辑。

去年，中国证监会发布了新的再融资规定，对固定资产增加等再融资行为进行了规范和引导。此前，对一些忽隐忽现的重组案例的及时监管也阻断了不良资产流入a股的渠道。再融资作为国际资本市场上一种流行的方式，其本身并没有优势或劣势。每个人都应该关注融资计划的具体条款。在信息披露真实、充分、准确的前提下，投资者在理性决策的基础上对自己的行为负责；监管的重点应该是防止人们侵犯中小投资者的利益，并关注市场的三大原则。

(作者是《证券时报》记者)