程喻：互联网企业估值就该高么？

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在富士康首次公开募股超过光速后，下一个独角兽被锁定在小米。目前，分析师对小米的估值在800亿至2000亿美元之间。如果可行，小米有望成为今年全球最大的ipo案例。为什么值这么多钱？

手机是一个残酷的行业，这个市场变化太快了。在不到10年的时间里，所有以前的行业巨头都颠覆了。摩托罗拉卖给了联想，黑莓业务被收购了，索尼在萎缩，宏达电把大部分业务卖给了谷歌，经历了许多起起落落的诺基亚，除了感觉，似乎市场没有任何改善...事实充分证明，这不是一个靠躺着赚钱的行业，如果你不小心的话，它会死在前面的波浪上。可以说，投资者应该警惕这类企业，但他们认为，小米获得高估值只有一个原因:它本质上是一家互联网企业，理应获得比硬件公司更高的估值。

互联网企业的估值应该高于传统企业，互联网企业在初始阶段无法盈利。这可能是2000年互联网泡沫时代最相似的想法，但当时的投资者更激进。例如，李嘉诚拥有科技公司http://tom.com。这是什么样的公司？根据当时的招股说明书，基本上只有一个网站，没有真正的业务。然而，在王珂，凭借股票的概念，当发行股票时，有10，000人空巷，疯狂的市民抢劫了白色手表(新股认购表)，白色手表的价格甚至上升到100港元。该股开盘价格为1.78港元，首日上涨3.35倍，这是当时ipo首日涨幅最大的一次。然而，随着科王股份泡沫的破裂，该公司的股价直接从14元跌至不到2元，回到了最初的形态。

如今，投资者加深了对互联网公司的理解，毕竟互联网已经成为生活的一部分。娱乐依赖于它，购物依赖于它，就餐依赖于它，但他们仍然对自己赚钱的能力极其宽容:没有利润也没关系，只要有用户，就有希望。是不是因为这些投资者特别相信“技术改变生活”？你特别相信这些互联网公司代表未来吗？这是可能的，但今天更有可能理解互联网企业的“发展-退出”模式。

并非每个互联网公司的最初目标都是盈利。许多互联网公司的目标是被三大巨头收购，并成为三大巨头巨大数据屏障的一块砖，这当然可以获得更高的利润。从这个角度来看很容易理解:许多互联网公司的目标是成为细分领域的“数据收集者”，因此大量用户是粘性的。至于他们目前是否能赚钱，这并不重要。有A轮、B轮和C轮融资，只要用户数据好看。之后，我们应该加大宣传力度，吸引巨头和投资者的注意力，顺便夸大自己的估值，以便在未来的谈判中加以利用。这是一个出口，但不是最好的方法。最理想的方式是ipo上市。

上市意味着什么？这意味着风险投资的利润已经基本锁定。对于任何一个互联网企业来说，只要是一个企业，它的最终目标就是盈利，否则就是失败。看看成熟的互联网公司，腾讯、阿里和脸书。衡量这些公司的标准是市场价值与利润的比率，这与传统企业没有太大区别。然而，就风投而言，只要这些公司被溢价收购或上市，它们就会成功投资。唯一的区别是持有时间和利润的多少。因此，在互联网公司ipo定价前夕，当暗流涌动时，所有利益相关者都期望获得最佳价格。

上市也意味着企业家成功，员工持股的馅饼终于成为现实，这也是企业家日以继夜低工资高压力工作的动力之一，但也意味着二级市场投资者的考验才刚刚开始。这么说吧，能够上市的互联网公司必须有几把刷子，要么有稳定的运营收入，要么有大量的客户，但它们能否在未来几年将客户流转化为现金流还不得而知，这意味着企业家再也不能轻易夸夸其谈了。在上市之前，企业家可以随意向媒体概述明年的计划和未来的蓝图。这有什么关系？无论如何，数据是不透明的。然而，上市之后，情况就不同了。业绩的波动会影响股价，就像之前有人说过的那样:股市是让人谦虚的地方，上市公司如果不履行承诺，很可能会受到市场的惩罚。