金融投资报：民以食为天 股以价取胜

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截至周三收盘，主要业务为酱油的海天叶巍(603，288股诊断股)的市值已达到5，308亿元，超过了最近繁荣的宁德时代(300，750股诊断股)，甚至将同样销售石油的中石化(600，028股诊断股)拉至马来西亚。这一天，中石化的最新市值为4915亿元。

事实上，和作者一样，很多人很难理解海地叶巍崛起的逻辑。从它的主要业务来看，酱油，即使它有高水平的生产，不应该超过白酒，所以不会有一个宽护城河。调味品是一个非常区域性的市场，每个地区都有自己的地方品牌，这完全是一片红海。海天是一个强大的品牌。2019年，中国酱油的市场规模约为800亿元。海天酱油的销售收入刚刚超过100亿元，市场份额只有13%左右。这个空的市场空间看起来很大，但是哪个区域品牌愿意放弃呢？四川有何谦，湖南有佳佳，上海有淘大，甚至海天的大本营，楚邦等品牌都虎视眈眈，很难进一步开拓市场。

我们可以从海地财务报表的增长中看出端倪。2019年，海地叶巍的收入同比增长16%，今年第一季度仅增长7%。即使保持去年的增长水平，也很难继续扩大市场份额。此外，海天叶巍还面临一个大问题，那就是估值过高。按照15%左右的业绩增长，海天怎么能保持近80倍的市盈率呢？如何保持近26倍的销售率？嗯，如果我们必须找到一个理由，“人们为天空拿食物”可以算作一个。简而言之，中国的人口红利仍然存在，而且几乎不受外部因素的影响。不仅是酱油，参与冷冻食品、榨菜甚至零食的上市公司也大幅增加。然而，同样是大型消费食品企业的伊利股份(600887，咨询股份)的市场竞争情况与酱油相似，其销售率仅为2.36倍。这怎么解释呢？

市场永远是对的，在许多情况下，“抗议是无效的”，股价上涨是最后一句话。海天等人能否真正撑起一片天空并不重要，但目前市场冷热不均，早期流行的半导体芯片等板块正在迅速消退，引发市场担忧。举例来说，SMIC (688981)(港股00981)，这是由闪电上市，已接近新的低点，因为它上市。无论你如何谈论中国在世界上的头号芯片制造排名，无论你如何谈论将于2021年启动的7纳米工艺的技术水平，无论你如何谈论新扩大的500亿元产能，市场都不会买它。海天叶巍200亿元的年收入可以支撑5300亿元的市值，而SMIC的年收入约为200亿元，不亚于海天叶巍，但其a股市值不到1400亿元。即使加上h股的市值，总市值也只有2800亿元左右，让人感叹。

与此同时，许多人津津乐道的是，科技股在海外资本市场占据半边天，而苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、谷歌(Google)和特斯拉(Tesla)等全球知名科技公司也创下了历史新高。道琼斯标准普尔500指数前五名科技股的市值占23%以上，但有许多全球消费公司，如可口可乐和麦当劳，它们不再是“人民的食物”？为什么我们要不遗余力地追求高科技企业？这值得深思。