薛洪言：比特币们正在失去大涨的基础

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自3月5日以来，比特币再次走出持续下跌的趋势。从技术面来看，3月初的第二次反弹并没有突破2月份的反弹高点，而是走出了M-head图，市场情绪明显受到了空.的偏向

作者:薛洪言，苏宁金融研究所网络金融中心主任

自3月5日以来，比特币再次走出持续下跌的趋势。从技术面来看，3月初的第二次反弹并没有突破2月份的反弹高点，而是走出了M-head图，市场情绪明显受到了空.的偏向鉴于今年以来虚拟货币市场的走势，我曾在2月7日的文章《揭开比特币暴跌的原因，这次有所不同》中总结道，“在未来很长一段时间内，暴跌后暴涨再创新高的逻辑可能会失败。”

现在，这一结论仍然有效，比特币和其他虚拟货币正在失去大幅上涨的基础。想找便宜货的朋友，请做好长时间拿着(被套)的准备。

短期因素:政策抑制和利润外逃

在投机市场，短期波动主要受市场情绪的影响。在过去几个月里，跨国监管机构对虚拟货币潜在风险和问题的密集声明已成为负面市场情绪的主要来源。

2017年9月，中国出台了新的ico法规，虚拟货币交易被“驱逐”出境，积极“放弃”最大贸易国的地位。当时，一些国家仍在窃喜，认为他们可以发现漏洞，在虚拟货币市场的一个角落超车，最终发现这是一个烫手山芋。

在任何国家，无论其政策体系如何，保持货币政策的独立性和保护投资者免受欺诈性损失是金融监管当局的基本职责。虚拟货币和ico的激增将侵蚀这两个基石。

虚拟货币依靠创造财富的效果，从极客圈子进入普通大众。新进入者的动机是赚钱的梦想，货币越投机，就越有吸引力。在世界上成千上万的虚拟货币中，空的市场价值很低，投机性很强，而空比比特币和以太网等传统货币更有吸引力。

然而，空天然气货币投机注定是一个悲惨的结局。看到国内投资者收获颇丰，监管当局自然不能坐视不管。

自2017年12月以来，一向以宽松政策著称的韩国推出了一系列紧缩政策，首先禁止所有政府官员持有和交易秘密货币，然后推出ico禁令，禁止外国人在中国交易秘密货币。印度尼西亚、俄罗斯、印度、美国、法国、德国、日本等国家也纷纷表达了对加强虚拟货币监管的看法。

与此同时，随着越来越多的商家接受比特币支付，各国政府开始意识到一个非主权、分散和反审查的数字现金将对国内货币政策体系构成巨大威胁。特别是在反洗钱、跨境资本流通等领域，匿名虚拟货币开始被视为一种威胁。最近，法国和德国联合呼吁把重点放在防止虚拟货币的反洗钱问题和资助恐怖主义的可能性上。

从未来货币到烫手山芋，只花了几个月。新韭菜仍沉浸在飙升的刺激中，嗅觉灵敏的比特币鲸鱼(持有大量比特币的人)开始悄悄出售。抛售本身导致抛售，进而导致持续下跌和微弱反弹。

根据3月17日的一份报告，日本的比特币巨鲸小林建卖出了超过4亿美元的比特币和比特币现金。尽管他一再宣传“出售btc和bch是为了避免影响市场价格”，但许多人仍然认为，他的出售引发了其他大型博彩公司的后续甚至早期出售，这是比特币大幅下跌的一个重要诱因。

至此，市场操纵问题浮出水面。这也是大多数ico代币的致命弱点，这是空中期的巨大利润。

中期利润空:它不是一个高质量的投机产品

巨大的村庄问题。在《加密数字现金的投资逻辑》一文中，我曾经提到过大部分虚拟货币的供给机制带来的巨大村庄问题:

“除了比特币和其他几种货币，几乎所有的假币和竞争性硬币都将以ico的形式发行，一般结构为“x+y/ year”，即x在ico阶段发行，然后y每年发行(当然，y不是常数，而是根据一定的规则动态变化的)。

大多数时候，X的比例并不高，但对于一些数字现金来说，X的比例高达70%。考虑到剩余的30%是在数百年内逐步发行的，在最初阶段的最初几年中，X可以占到发行量的90%以上，而创始团队和最初的ico参与者成为了实际的巨人。"

聚庄的存在使得投资者倾向于进行短期交易，及时获利，从而避免成为聚庄收获的韭菜。一旦形成短期操作的市场风格，波动性就会增强，这就为韭菜的收获创造了条件。

与其他虚拟货币相比，比特币没有经历过ico，基本上是均匀分布的。然而，考虑到早期开采难度低、参与者少、产量高、价格低，不可能排除早期大量囤积硬币的可能性。事实上，根据不准确的统计，比特币的世界里有大鲸鱼，所以每次比特币鲸鱼大幅下跌时，隐藏的危险都会被提及。

聚庄的存在使得虚拟货币不再是一种理想的投机产品，而更像是一种割韭菜的利器。事实上，割韭菜不仅是一个巨大的村庄，而且是一个无人监管的交流大师。首先，鼓励你用杠杆买入，然后操纵市场，让你扩大仓位。对于坚持不使用杠杆的韭菜，你可以捕捉所有的钱包盗窃事件，实际上是666起。

货币属性与投机属性的悖论。支持者这样看待比特币的崛起:“比特币像凤凰涅槃般从2008年全球金融灾难的灰烬中重生——这场灾难是由美联储(Federal Reserve)等央行的政策造成的。”事实上，一种不受监管、分散的货币有着顽强的生命力，但比特币的货币属性却被投机者玩坏了。

作为一种价值衡量和存储手段，货币稳定是基本需求，这就是为什么各国央行普遍将通胀防控视为首要任务。毕竟，用同样的10，000元，你今天可以买一辆车，明天只能买一个洋葱，这种货币将被丢弃(指津巴布韦货币)。

比特币的投机性太强，无法成为一种通用的支付方式。最终的结果是，它的支付属性只能局限于一个小圆圈。然而，它不能成为一种通用货币，毕竟它是一种利基投资产品。“一种货币，一栋别墅”的信心从何而来？

长期因素:代币的货币化

区块链曾经是虚拟货币最坚实的基础，但随着代币的去货币化，这一基础也在瓦解。

曾经，虚拟货币与区块链融为一体，这是一种分散的记账系统，而虚拟货币在这个小生态中充当价值尺度和支付手段，是区块链的“货币”。没有钱的生态系统是不完整的，所以我们相信每个区块链最终都需要一种虚拟货币。许多ico项目描述了区块链生态的伟大前景，但ico标志正在飙升，这就是逻辑。人们认为，区块链的繁荣将不可避免地带来供应链中虚拟货币需求和价格的大幅上升。

问题是，真的是这样吗？

首先看看联盟链的实践。目前，巨人正在加快区块链的布局，而联盟链是首选。货币圈里的许多投资者都很开心。事实上，这和你投资的虚拟货币有什么关系？

在联盟链中，会计节点、公共节点、身份网关、信息网关等参与者履行各自的职责，需要激励，但它们不是象征性激励。一方面，加入联盟链的机构在链外有合作关系，但只想利用区块链来提高业务的透明度和效率。商业合作本身是最大的激励；另一方面，只要工作量统计做得好，链外货币激励也是一种选择，那么为什么要费心去得到一个令牌呢？

就公共链情景而言，参与方在链外缺乏合作关系，链内的令牌激励可能是更好的选择。然而，这种链内令牌是逐渐令牌化的，这类似于链内积分。它只能在生态圈中交换权益，货币属性和投机属性都不是必须的。在迅雷连科和2345 (002195，诊断股票)积分星的案例中也进行了类似的尝试。

世界需要区块链，但它不一定需要比特币。连锁和货币圈正在逐渐消失，这是空.最大的好处

货币圈里的许多大人物表示，他们在投资虚拟货币之前，已经做出了回归零的心理预期。作为投资者，你有这种心理准备吗？

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