郭施亮：推出CDR要做好哪些准备？

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独角兽和大公司都有强烈的回归欲望，这一点从之前几大互联网巨头的公开声明中已经得到了深刻的理解。与此同时，最近有更多消息指出，阿里巴巴和JD.com可能成为第一批cdr试点，如果第一批cdr试点成功，有望加快其他独角兽和巨型企业的回归进程。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

独角兽和大公司都有强烈的回归欲望，这一点从之前几大互联网巨头的公开声明中已经得到了深刻的理解。与此同时，最近有更多消息指出，阿里巴巴和JD.com可能成为第一批cdr试点，如果第一批cdr试点成功，有望加快其他独角兽和巨型企业的回归进程。

为独角兽企业和巨人企业开辟ipo绿色通道，无疑已成为近期市场的热门话题。然而，从市场的角度来看，有许多疑问。其中，包括独角兽企业的权威定义和什么样的标准可以获得ipo绿色通道。此外，它是针对独角兽巨型企业，这种方式将选择在未来的回报。

事实上，从最近奇虎360的上市到富士康和宁德时代的加速发行，我们可以看到市场对新经济企业的态度明显放开了。或许，对于独角兽和大公司来说，他们要么选择私有化和退市，然后发行新股；要么在筛选完壳资源后，借壳上市的任务可以借助绿色通道完成。此外，退货通过cdr进行。目前，对于许多注册地仍在海外的大型企业来说，通过cdr返回可能是最好的策略。

事实上，与美国存托凭证相似的cdr主要是为在海外注册的企业完成在Return的上市，简化了许多复杂的手续，实现了国际化布局的目标。然而，cdr的引入与ipo和借壳上市有很大不同，存管机构和托管机构的角色也将参与交易。因此，对于cdr的引入和一些大型企业的cdr试点，仍然需要做大量的准备工作。

从目前的监管角度来看，独角兽企业或巨人企业的回归态度是开放和受欢迎的。然而，由于有意通过cdr进入a股市场的企业往往具有不在中国注册、潜在规模大、融资需求强的特点，因此也需要从多方面做出充分的应对。

其中，指导独角兽和大型企业的Return还将涉及一些已经去海外市场上市的中国股票公司。因此，长期在海外市场上市交易的中国股票公司，不可避免地会在短时间内难以适应国内资本市场的监管环境和法律法规，在经历了回归过程和回归后，需要做好引导工作。即便如此，目前的一些规则和问题也应该适度调整，为这类企业的上市创造一个更加宽松的环境。

此外，由于符合条件的独角兽和巨人企业都参与了大规模融资，根据市场上的消息分析，一旦阿里巴巴、JD.com等巨人企业选择cdr进行回报，所涉及的融资规模可能会非常大。因此，更有必要充分衡量市场自身的承受能力，并根据市场的承受能力指导分批上市，而不是分批上市。不应低估集中融资对市场的影响。

同时，对于独角兽企业和巨人企业来说，引导回归更为关键的任务是不仅要适应新经济时代的发展，保护核心技术和核心创造力，还要使这些企业在国内资本市场发挥良好的引导作用。因此，合理的定价对这些企业上市非常重要，以避免股票价格因短期市场投机而严重透支未来收益预期的情况。与此同时，还需要进一步规范上市规则、首日限价以及此类企业的定价和估值，使其能够充分发挥积极引导的作用，而不是让其国内资本市场大规模换血。

此外，独角兽企业或巨型企业上市后，有必要严格规范上市公司的后续行为。例如，中介机构和审计委员会应做好持续监督和终身问责工作；大股东限售股和上市公司核心管理层的解禁期应尽可能延长，未来的减持规则应严格规范，并对套现利润征收差别税，以增加减持的套现成本。同时，要求上市公司坚持现金分红，并在一年内鼓励多次分红行为，分红强度和分红比例可以与后续再融资行为挂钩。

积极推进cdr发行模式，有利于加快独角兽企业和巨人企业的回归，也有利于国内资本市场的有序开放，为a股正式纳入msci并进入国际舞台铺平道路。然而，资本市场的逐步开放本身就是一把双刃剑。在加快cdr进程中，仍需做好资本市场支持工作，将投资者切身利益放在首位。作为投资者，我们希望享受独角兽企业和巨人企业的发展成果，通过长期投资获得持续稳定的投资回报，这可能是大多数投资者所希望的结果。

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