海通宏观：加快“新基建”建设

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加快“新基础设施”建设

——《实体经济观察》2020年第17期

(陈星海通宏宇博)

摘要

从中高频数据来看，4月份经济复苏态势持续。一方面，终端需求逐步稳定，35个城市的房地产销售下降幅度略有收窄，协会公布的乘用车批发零售下降幅度也明显收窄。另一方面，工业生产继续改善，五大集团发电用煤下降幅度缩小了10天，样本钢厂的钢产量下降幅度几乎为零，而主要行业的开工率也比3月份有所上升和下降。

最近，国家发改委首次明确了“新基础设施”的范围，主要包括信息基础设施、综合基础设施和创新基础设施。本周，国务院还强调要加快信息网络等新基础设施建设，使“一个行业带动所有行业”。新的基础设施不仅有助于产业升级，培育新的动能，还能推动创业和就业，造福当前和长远。我们预计，新的基础设施将成为投资方的重要支撑，并推动基础设施投资的总体增长率上升。

需求:下游房地产和纺织服务改善，乘用车稳定在低位。在中游地区，钢铁和水泥有所改善，而化学工业则有所削弱。上游的煤炭和有色金属减弱。无力偿还。

价格:4月35日，全市首笔房贷利率再次下调。上周，国内原材料价格上涨少，下跌多，而国际油价下跌。

库存:下游房地产和乘用车。在中游地区，钢铁、水泥被移除，化学工业得到补充。分解和补充上游煤炭。

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下游产业:

房地产:自4月份以来，35个城市的房地产销售下降幅度有所收窄，抵押贷款利率持续下降。4月35日，该市首笔房贷利率继续回落至5.4%。在5年期贷款利率下调后，许多地方也纷纷降低抵押贷款利率。由于抵押贷款利率持续下降，4月份前28天，35个城市的房地产销售同比增长率收窄至-21%，尤其是第一线和第二线的跌幅收窄，导致了去库存化。上周，前十大城市的商品房库存与销售的比率下降至51.4周，而四线城市的销售增长率略有上升。4月份前4周，白城市土地交易面积同比增速较3月份继续收窄，但地价率略有下降，表明土地市场复苏乏力。

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乘用车:3月份汽车收入增长率低且稳定，上周营运率再次下降。受疫情影响和基数上升影响，3月份汽车制造业收入增速达到-31%，保持在较低水平。需求低迷导致生产修理缓慢，上周后半周，钢制轮胎的运营率再次降至59.5%，仍处于14年来同期的新低。虽然目前汽车市场仍处于低迷状态，但扶持政策出台频繁，广东省率先开展汽车下乡专项行动，新能源汽车每辆补贴10000元，燃油汽车补贴5000元。

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纺织服装:3月份，分行业收入增速普遍收窄，边际需求有所改善。疫情防控逐步走向常态化，行业需求面略有改善。尽管去年同期基数有所上升，但3月份纺织行业、服装行业和皮革行业的增速分别降至-20%、-16%和-14%，但总体仍处于较低水平。最近，价格方面继续下跌，上周，柯桥纺织价格指数和328棉花价格指数双双下跌。

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中游行业:

钢铁:上周，钢铁价格下跌，钢铁产量下降幅度缩小，社会储备继续下降。上周，钢线和热板价格双双下跌，钢价下跌也导致吨钢毛利率下降。上周，我钢样本钢厂的钢产量增速继续收窄至-2.1%，中国高炉的开工率也处于年内高位，持平于68.7%，表明产量继续提高。上周，钢铁产品的社会库存继续减少，而钢铁厂的库存也同时减少，同时产量有所提高，这一切都表明需求在继续复苏。总体而言，当前行业供求状况改善乏力。

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水泥:上周，全国平均水泥价格开始上涨，企业储存能力比率继续下降。上周，全国水泥市场平均价格开始上涨，环比增速由负0.3%转为0.3%，而水泥企业的仓储能力比率继续回落至58.7%。4月下旬，国内水泥市场进入上半年的高峰期。此外，前期被积压的需求所释放，而下游需求表现良好。企业库存继续下降，大部分地区下降到中等或以下水平，水泥价格开始上涨。就地区而言，华北地区水泥价格略有下降，而东北地区价格稳定，华东、中南和西北地区价格上涨。

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化学工业:上周，精对苯二甲酸产业链价格普遍下降，聚酯poy库存保持高位。上周，pta产业链产品价格普遍下跌，主要原因是下游织造需求疲软。上周，精对苯二甲酸产业链的负荷率上升少，下降多，只有聚酯工厂略有回升，江苏和浙江的精对苯二甲酸工厂和织机都有所回落。与去年同期相比，上游形势仍远好于下游形势。需求弱于生产，这使得库存继续弥补。上周，涤纶poy库存天数上升至18.5天，仍处于同期高位。

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机械:3月份，各子行业收入增速下滑总体收窄，需求仅微弱改善。尽管去年同期基数偏高，但受疫情影响逐渐消退，3月份机械行业收入增速普遍收窄，其中通用设备、特种设备、铁路船舶、电机和仪器收入增速分别收窄至-18%、-13%、-10%、-17%和-16%。考虑到增长率仍在负区间，这意味着需求只是微弱的改善。随着终端需求的逐步恢复，行业收入和利润有望提高。

电力:3月份工业用电增速回升，4月份以来发电用煤降幅收窄。与1-2月相比，3月份工业用电同比增速明显回升至-2.8%，证实工业增速回落。在4月的前29天，五个主要群体的日平均煤炭消费量同比增长率缩小到-11.1%。一方面，去年同期较低的基数支撑了同比增长率。另一方面，4月份发电煤耗环比增速高于同期平均值，钢产量降幅也继续收窄。汽车、钢铁、化工等主要行业的开工率也有升有降，都表明工业生产在不断恢复。

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上游行业和交付:

煤炭:上周，煤炭价格下跌，发电厂的煤炭库存减少。上周，煤炭价格持平并有所下降，其中动力煤和秦皇岛港煤价格均有所下降，而炼焦煤和无烟煤价格持平。4月前29天，五大集团发电煤耗同比增速较3月份有所收窄，导致电厂煤炭库存下降。上周，发电厂的煤炭库存天数略有下降，至28.9天，但仍处于14年来同期的新高。上周，秦皇岛港煤炭库存下降。

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有色金属:上周，伦敦金属交易所铜和铝价格双双下跌，而铜和铝股票双双上涨。上周，基本金属价格普遍下跌。赞比亚矿业部表示，嘉能可希望重启此前正在维护的子公司mcm，捷克国家储备局准备出售铜、铝和其他产品。上周，平均铜价下跌。受疫情影响，美铝关闭了intalco铝厂，其他五家铝厂都处于亏损状态。美国Caesars铝业公司也表示，其航空空铝增值产品的销售今年将下降20%-25%,上周铝平均价格也有所下降。

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大宗商品:上周，原油平均价格下跌，crb指数下跌，美元指数反弹。美国原油储存和输送中心库欣的储油设施已接近饱和。交易员持有原油无利可图，无法以实物交割，导致美国原油期货市场周一(4月20日)大幅下跌，wti原油期货结算价为负值。布伦特原油价格没有反映出这一极端价格，上周原油平均价格下跌。上周，crb指数的平均值下降了。美国众议院通过了一项总额约为4840亿美元的援助法案，上周美元指数的平均值出现反弹。

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运输:上周，bdi和ccfi指数双双下跌，而公路物流货运指数略有上升。上周，分销和运输表现不佳，bdi和ccfi指数双双下跌。上周，岬型船舶的平均租金环比增长2%，巴拿马型船舶的平均租金环比下降6%，超便携船舶的平均租金环比下降7%。上周，公路物流货运指数略有上升。