张平：1天市值蒸发四百亿！茅台土豪分红无人领情？

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事实上，尽管贵州茅台取得了不错的业绩，但传统行业的收入很难显著超出市场预期。白马股累了，透支了未来，所以是时候休息一下了。适当的调整可能对其股价更有利。

作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

事实上，尽管贵州茅台(600519)取得了不错的业绩，但传统行业的收入很难显著超出市场预期。白马股累了，透支了未来，所以是时候休息一下了。适当的调整可能对其股价更有利。

昨日(28日)，在a股市场，白酒、家电、食品和饮料等白马股领跌沪深股市。

特别是贵州茅台的股价一路下跌，最终收盘下跌4.57%，跌破700元大关，每股价格为682.05元，市值一天蒸发400多元。五粮液(000858，诊断股)、泸州老窖(000568，诊断股)、山西白酒(600809，诊断股)、美的集团(000333，诊断股)等股均下跌逾4%

就在前一天，贵州茅台终于发布了2017年年报，净利润增长率超过60%，超出了市场预期。同时，贵州茅台也将实施大额分红，以2017年底总股本12.56亿股为基数，向公司全体股东每10股派发现金分红109.99元(含税)，总利润138.17亿元。

面对昨日的白马股暴跌，一些内部人士表示:

一方面，白酒和家用电器等白马股此前涨幅过大，透支了它们未来的增长。这主要是因为白马股票在很长一段时间内都处于历史低位，机构投资者愿意接受逢低买入。现在，白马股大幅上涨，因此大型基金认为不应该低估潜在风险，而市场上的基金更愿意接受一些前期超卖的创业板股票。

另一方面，中美之间存在贸易争端，海外资本市场的股票也出现下跌。为了避免风险和安全起见，机构投资者不得不将前一时期获得巨大收益的白马股票套现。当十几个机构投资者想要兑现他们的筹码时，白马股将不可避免地遭到践踏。

应该说，白马股的整体下跌仍然是市场所预期的。但问题是，贵州茅台今年非常慷慨，将近一半的净利润分给了中小股东，但昨日(28日)却大幅下跌。这背后是什么？

在这方面，我们认为贵州茅台有着良好的增长和丰厚的股息，但也有一些问题让市场对其市场前景感到焦虑。

首先，在贵州茅台的年度报告中，我们发现了两个缺陷:

首先，通过对年报的分析，我们可以看到贵州茅台2017年第四季度的业绩下降了24.93亿元，这似乎表明其业绩的高增长已经耗尽。

其次，酒类公司通常需要从经销商那里提前收到付款。与2016年相比，2017年预收款额也大幅下降，而预收款额却在增加。这让市场担心贵州茅台的预付款将进入下行通道。

此外，尽管贵州茅台有很强的分红能力，现金分红约占其净利润的50%，但它无法承受之前飙升的股价，贵州茅台的股息收益率每年都在下降。

换句话说，贵州茅台每股支付10.999元的股息，这听起来很慷慨，但实际股息收益率并不高，因为贵州茅台的每股价格太贵。

贵州茅台2015年年报的股息为每股6.171元(含税)，股息收益率为2.54%；2016年年报每股股息6.787元(含税)，股息收益率1.72%；截至2017年年报，公司计划支付每股10.999元的股息，从3月28日的收盘价682.05元计算，股息收益率为1.61%。这一股息收益率低于市场预期。

最后，机构投资者总是看好贵州茅台。此前，深湾宏远证券、CICC、安信证券、高盛等境内外机构对贵州茅台也持乐观态度，均给出了较高的价格，其中CICC给出的目标价最高为925元/股。

然而，年报显示，在股价大幅上涨后，机构投资者开始减持贵州茅台。其中，证券公司2017年第四季度减持贵州茅台341万股，期末减持1620.82万股，持股比例降至1.29%。

此外，奥本海默基金公司-中国基金也减持了82万股，期末持有461.35万股。

如今，在机构“大逃亡”之后，贵州茅台的股东数量更加分散。截至2017年底，贵州茅台的股东人数为84，984人，增加21，004人，增加32.83%。

2018年，贵州茅台薯片被进一步分散。截至2018年2月28日，公司股东人数为94，908人，比上年同期增加9，924人，增长11.68%。

作为白马股票的代表，贵州茅台向投资者提供真金白银红利。然而，由于市场对其业绩下滑、股息收益率下降和机构投资者外逃的担忧，市场上的外资不愿再次推高贵州茅台。

事实上，尽管贵州茅台取得了不错的业绩，但传统行业的收入很难显著超出市场预期。白马股累了，透支了未来，所以是时候休息一下了。适当的调整可能对其股价更有利。

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