易宪容：中国股市能否走出慢牛行情？

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最近，中美贸易战愈演愈烈，全球股市跌宕起伏。虽然中国股市随其他国家股市波动较大，并持续下跌，但最近几天开始好转，股市指数开始回升，尤其是创业板指数大幅上涨。这是因为上证综指和深证综指前天(3月28日)分别上涨了1.05%和2%，而创业板指数上涨了3.6%。因此，有人认为中国股市将走出缓慢的牛市。

基础当然是看到当前国内股市的复苏和国内实体经济的改善。例如，中国工商银行(601398)(香港股票01398)和中国建设银行(601939)(香港股票0939)前天宣布的业绩非常好。然而，国家统计局发布的工业利润数据保持稳定增长，也就是说，积极的经济势头没有被早前国内股市的大幅下跌所打破。

根据国家统计局发布的数据，1-2月，中国规模以上工业企业利润总额为9689亿元，同比增长16.1%。国有控股企业实现利润总额2918.1亿元，同比增长29.6%；民营企业实现利润总额2830.8亿元，增长10%。可以看出，虽然1-2月工业利润增幅较2017年12月收窄了4.9个百分点，但去年国内工业利润增幅较高，2017年1-2月增幅甚至达到31.5%。今年在高基数下保持16.1%的高增长率是罕见的。工业数据继续稳步上升，实体经济发展仍处于良好状态。因此，一些分析师认为，外部冲击对国内股市的影响应该不大，中国股市已经具备了走慢路的条件。

然而，从近年来中国股市的走势来看，除了2015年，政府为了打造全国牛市，有一个好的市场。然而，这个市场过于激进，随后以股市泡沫破裂告终。大多数时候，尽管中国经济一直在改善，但股市很少走出一个像样的市场。更不用说与美国股市9年牛市的对比了。

事实上，如果中国股市想走出缓慢的牛市，它与实体经济的增长没有太大关系，中国股市指数也不是实体经济的晴雨表。因为中国的初始条件、市场环境、股票市场文化等因素已经远离国际成熟市场。用欧美发达股市的理念、概念、发展模式和市场经验来描述中国的情况是没有用的。

因此，中国的股票市场要想走上一个缓慢的市场，必须从基础制度建设和信用市场文化入手，逐步形成一种植根于中国市场条件的股票市场发展模式，形成中国式的非人格化信用关系，并建立相应的法律制度。没有这些领域的基础设施建设，中国股市就不容易发展。这是中国股票市场早期难以发展和繁荣的关键。

我认为中国的股票市场有可能走慢牛之路，因为董事长刘的股票市场治理思想是着眼于严格治理和整顿市场，建立新的市场秩序。然而，不可能立即得到结果，但这需要一个缓慢的过程。比如，新股发行大跃进政策的调整和市场秩序的严格整顿都在朝着这个方向发展。然而，中国也希望找到国内独角兽企业进入股市，希望改变国内上市公司的质量。如果国内的"独角兽"企业不是在大自然中成长，而是鼓励它们，结果将是欲速则不达。此外，郭树清的上任将为中国的金融改革带来一丝曙光，中国股市也必将相应好转。

因此，中国股市与实体经济增长趋势、企业盈利水平和上市公司质量之间的关系并不是太大。最重要的是，监管当局应遵循市场规律，加快中国股票市场基础体系和设施建设，让中国股票市场自然产生走慢牛之路的条件和环境。这是关键。现在我们已经开始有了相应的条件，但是我们还得借东风。尤其是在全球股市极度波动的情况下，有必要利用东风。