郭施亮:市场相继改革 中国独角兽企业有那么值钱吗？

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独角兽，在最近一段时间，它的关注度突然提高了。然而，对于一个新概念，市场投资者的头脑中似乎没有一个标准和准确的定义。至于如何对其定价和估值进行合理的评估，似乎充满了疑问，并未在市场上形成有效的共识。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

独角兽，在最近一段时间，它的关注度突然提高了。然而，对于一个新概念，市场投资者的头脑中似乎没有一个标准和准确的定义。至于如何对其定价和估值进行合理的评估，似乎充满了疑问，并未在市场上形成有效的共识。

根据之前发布的《2017中国独角兽企业发展报告》，中国有164家独角兽企业，总估值规模已超过6000亿美元。然而，有多达10家独角兽企业的估值超过100亿美元，这10家独角兽企业占所有独角兽总估值的50%以上。

从宁德时代的速战速决，到无锡PharmaTech (603259)的ipo审批，再到有相当社会影响力的小米提交上市申请等。从独角兽企业最近的一系列行动来看，加快独角兽企业的发行和上市确实很严肃，对于这两个市场来说，似乎加快了独角兽企业上市的积极条件的创造。

其中，对于a股市场，最近颁布了《关于创新型企业试点境内发行股票或存托凭证的若干意见的通知》，新的存托凭证制度的实施，实际上为不符合a股市场上市条件的独角兽企业创造了有利的政策条件，如同股不同权、vie结构等。

此外，正是香港证券交易所发布了新的ipo监管规定，创造性地逐步放开了对同一股票不同权利的限制，这在一定程度上体现了两个市场的开放性和包容性。然而，与以往“基于公共利益”的态度相比，这两个市场为独角兽企业和同股不同权的企业打开了绿色通道，它们的态度变化如此之快，真的超出了市场的预期。

面对中国经济的加速转型，这种新的经济模式逐渐流行起来。然而，在新的经济环境下，独角兽企业在一定程度上代表了新经济的发展趋势，甚至成为新经济的领导者，这无疑增加了独角兽企业在两个市场中的重要性。

从最近两地重要的市场改革来看，独角兽企业的重要战略地位似乎已经得到了一定程度的认可，对独角兽企业的未来发展也寄予了厚望。然而，对于市场投资者来说，独角兽这个名字可以说是一个全新的概念，作为一个近年来迅速崛起的中国独角兽企业，它真的那么有价值吗？

事实上，独角兽的定义还有些模糊。但是，从公众的理解来看，独角兽企业一般需要满足估值标准的要求。例如，企业估值超过10亿美元，而估值超过100亿美元的企业属于超级独角兽企业。此外，它需要一定的时间来建立，但它不应该尽可能超过10年。10年内发展迅速、行业地位稀缺且尚未上市的企业可定义为独角兽企业。

然而，对于独角兽的上市，并不是有意发行上市，也不是随意获得ipo的绿色通道。在实际情况下，仍然需要满足一定的访问要求，而且要求的门槛也不低。但是，独角兽企业的相应估值计算存在一定偏差。对于164家独角兽企业来说，总估值高达6200多亿美元，这确实值得深思。

从战略分析的角度来看，积极引导独角兽企业的发行和上市，有利于拓宽企业的融资渠道，满足企业快速发展过程中的融资需求。同时，在全球优质资源和核心竞争力竞争激烈的背景下，似乎谁拥有更多的独角兽企业，谁就能获得更好的话语权和核心竞争力。

如上所述，从某种意义上讲，麒麟企业，尤其是高质量的麒麟企业，代表着中国新经济环境下的发展趋势，甚至是未来新经济发展的领导者和引导者。

从独角兽企业在中国的情况来看，符合条件的行业大多在电子商务、互联网金融、文化娱乐、大健康和物流领域。同时，随着新经济模式的普及，符合条件的独角兽企业有逐步扩张的趋势。在创业浪潮的引导下，越来越多的潜在企业有望向独角兽水平靠拢。

不可否认的是，近年来独角兽在中国的发展非常迅速，甚至超过了其他成熟市场。然而，独角兽数量的扩张和估值的大幅上升并不是核心竞争力，关键在于独角兽企业的技术含量、创新能力和专利数据。此外，更关键的是这些独角兽企业是否拥有核心技术，是否拥有一定的市场话语权和定价权。

然而，对于许多中国独角兽企业来说，真正掌握核心技术的比例并不多。即使他们掌握了某一领域的核心技术，一些核心配件仍然依赖进口。与此同时，对技术含量和创新能力的评价往往是一个复杂而专业的过程，但对于一些独角兽企业来说，是否存在卖狗肉的问题仍然需要仔细区分。

需要注意的是，在现实中，对于一些企业来说，为了追求所谓的估值和规模，他们往往采用持续烧钱的营销推广模式。经过一轮疯狂烧钱后，企业规模扩大了，但最终的结果只是企业规模的扩大，越来越多的融资机构的引入和强大资金的进入，但并没有从根本上提高企业的技术含量和创新能力，更别说掌握了核心技术。

片面追求发展规模的扩大和所谓的企业估值，而是依靠不断烧钱的营销手段，而不是依靠努力提升技术、增强核心竞争力和创造力来实现企业的跨越式发展。对于这种发展模式，它是不可持续的。对于融资机构来说，他们在市场上的投资往往看重企业较高的融资预期，然后其他资金以较高的成本接管，这就变相地一再抬高了企业的估值水平。

显然，在大国核心企业之间的竞争过程中，仅仅依靠营销烧钱模式来实现规模增长和价值提升是不持久的，持续烧钱模式直接考验着企业的资金链状况。至于一些独角兽企业，他们属于一些大企业的子公司，更注重用户服务和平台服务。然而，对于这种运营模式，仍然需要密切关注巨型企业的资金链状况，而在实践中，这并不是真正的技术创新或核心竞争力。

由此可见，引导独角兽企业发行上市并不是故意的。对于缺乏核心技术和核心竞争力而销售狗肉的企业来说，他们需要更加小心。事实上，我们需要扶持技术含量高、创新能力强的独角兽企业。对于这样的企业来说，他们往往需要一个不断研发和不断探索的过程。通过为他们开辟ipo绿色通道，可以更好地满足他们的融资需求，真正把融资资金放在发展核心技术、增强核心竞争力的位置上。

但是，退一步说，如果我们在独角兽企业的旗帜下，任意向一些企业开放融资渠道，但却注重营销和烧钱，那么即使融资是轰轰烈烈的，它也会应用于企业营销，而不是从本质上提高核心技术和核心创造力。然而，当企业的估值和市场价值达到一定水平时，往往会出现一系列的现金减少需求，这对于市场来说，被认为是做了一件好事，却在无意中变相鼓励了财富的创造。由此可见，引导独角兽企业上市并不是故意的。只有做好筛选、评估和持续监管工作，我们才能真正对投资者负责。

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