程智鹏:token到底属于什么？股权？债权？还是期权？

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有一个关于令牌的描述。如果你问什么是代币，例如，如果你去肯德基和麦当劳，并有一张证明你已经花掉的账单，你可以把它算作代币。

金融评论员，奥地利经济学派的信徒

程志鹏的诗说:

如果你想把你的名字和云区分开，你会发现它从一边到另一边是不同的。

愿脚轮照耀大地，创新天空，与时俱进。

5月5日，荣格金融程志鹏参加了“国际区块链创新与应用dapp设计大赛”的场馆活动。会议期间，我听取了陈才根先生关于区块链第一原则的分享。在分享的过程中，陈才根先生对令牌有这样的描述。如果你问什么是代币，例如，如果你去肯德基和麦当劳，并有一张证明你已经花掉的账单，你可以把它算作代币。当然，陈的说法没有错，但如果把它定义为行业的一种象征，就有许多耐人寻味的问题，值得认真考虑。

在与陈先生沟通的过程中，笔者首先表达了自己的观点和疑虑。“就证券而言，它们分为有价证券和无价证券，股票、债券和期货票据都是有价证券，而发票、火车票和火车票都是无价证券。其中，无价证券不具备交易增值属性。例如，如果有人花钱买票和票，他们不能以更高的价格出售，否则就是非法的。从法律上讲，无价证券不具有交易属性，因此区块链行业的代币不能被视为无价证券。但如果是证券，令牌到底属于什么？公平？债权？还是一种选择？”

经过思考，陈先生认为，这一问题在不同的环境中有不同的表现，是一个复杂的学术问题，希望以后再讨论。主持人说，对于新事物，可能有必要跳出传统行业框架的定义。笔者对此表示赞同，但这一认识仍需逐步澄清。在回家的路上，我的疑虑萦绕在心头，所以我决定好好探索一番。

似乎以前没有人在网上认真讨论过这个问题。有些人说，代币可以是任何东西，如股权、债权和期权。我认为这种话是不负责任的。应当指出，股权、债权和期权的法律属性是不同的。以股权为例，有人说上市后的股权只能享受分红，但他们不知道股权是控制公司的重要工具。但是很明显，这个属性不适用于令牌。如果是债权，债权是强制性的，有强制赔偿的要求，但令牌不是。你看不到一些ico在发行代币后会归零，投资者会损失他们所有的钱。如果是债权，他们可以申请强制赔偿，但显然令牌不具备这样的属性。如果这是一个选项，它是时间敏感的。期权到期后，它将被行使，而令牌始终存在。当然，token可以在发行前就股权转换达成一致，但这显然不同于传统期权，因此它也不是期权。如果你做更多的扩展，说令牌是一个基金？它也没有。因此，这个问题会让人纠结。

我们以乏味的方式讨论这组问题的原因是这些问题很深奥。因为它涉及到如果令牌从本质上定义属性，它将向上追溯监管的责任。如果性质不能确定，就很难找到监督的对象。带着这个问题，作者请教了著名经济学家金岩石。金岩石老师告诉作者:“通行证是区块链的‘当地货币’。”金岩石老师的回答让作者跳出了之前关于证券的圈子。

代币之所以能被翻译成代币是有原因的，因为如果我们看一下代币的另一个属性，价值尺度、流通手段、储存手段、支付手段和世界货币都有这五个功能。如果，但从证券的角度来看，代币无论被定义为何种证券都是错误的，那么它就不能被定义为证券，而只能是具有货币属性的“代币”。此外，就国家发行的货币而言，它是由政府信贷支持的，其实质是所有者和市场之间关于交换权的合同，这基本上是所有者之间的协议。从这个定义来看，货币本身是一种共识，但这种共识的机制是由政府自上而下达成的，这是一种强有力的集中共识。象征是一种自下而上、以地区为中心的共识差异。

为了避免监督，一些学者故意指出将代币翻译成代币是错误的，代币应该是一种通用的凭证，不同于货币。当发出这样的声音时，一个想法是像令牌这样的工具将被政府压制，然后这个行业将被摧毁。然而，作为一种金融工具，我认为代币被翻译成代币是可以理解的，因为它具有货币属性。然而，这背后仍然存在重大问题。

政府的法定货币由国家信贷支持，因此当法定货币实现货币功能时，更容易达成所谓的共识。但是，自下而上的代币和代币需要什么样的背书才能被人们认可呢？当然，这是其背后的经济价值。

如果令牌不属于证券，它自然不属于中国证监会的监管范围。然后，如果中国想要有效地监督区块链认证体系，它需要监管当局建立一个新的组织，因为这是一件新事物。但在此之前，我认为更重要的是在区块链应用场景的过程中找到真正的杀手级应用。如果在接下来的日子里，我们只能看到比特币是唯一的代币，或者其他代币通常是围绕虚拟货币产生的，而虚拟货币无法与实体经济相结合，那么在颠覆互联网世界之前，这个行业可能还有很长的路要走。

关于区块链的申请，我们没有做太多的扩展。回到令牌的定义，在美国有三种通用认证经济的定义。1.加密经济中自筹资金的一种手段；2.证书在ico项目生态系统中的部署；3.通过创建通用证书而产生的所有经济活动的集合。作者认为这一定义很有见地，本文表达了这样的观点:在加密经济出现之前，我们很难将一个实时发生、不断暴露新的方面、不断扰乱人们期望的过程概念化。

我们对令牌了解得越清楚，就越能找到应用它的方向，知道哪些场景适用于令牌，哪些不适用。尽管笔者在做了大量的梳理之后，并没有能够对代币做出一个非常精确的定义，但回过头来看金岩石老师所说的，区块链的“当地货币”似乎是最接近那个答案的。

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