杜坤维：全球估值最低的银行投资价值究竟有没有

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最近，上海和深圳证券交易所终止了三家公司的退市，这为市场炒作业绩不佳的股票敲响了警钟。未来，市场将更加关注公司的质地和业绩增长。尽管去杠杆化存在一些问题，但业绩增长的趋势可能会再次改善。

作者:杜，金融网站专栏作家

中国股市有一个板块估值最低，股息率最高，但股价走势长期以来一直不尽人意，其投资价值也是最有争议的，即银行在市场前景中是否有投资机会。

自今年年初以来，银行指数已上涨和下跌4.8%，但从高点2230.44点，它已收于1755.57点，下跌474.87点，下跌21.29%。高点远高于上证综指。上证综合指数从最高点3314点跌至3120点，下跌了5.85%，从调整/“理论上说，这是一个熊市，但从好的方面来说，空的调整是相对大和充分的，并有补偿性增长的需求，即有1000哈姆雷特在1000人的心中。

一些专家表示，银行股中期并不乐观，因为在金融去杠杆化下，银行净息差难以有效上升，未来利润增长难以维持。在经济转型过程中，银行股长期处于5-6倍市盈率，长期处于1倍以下，尤其是资产在2000亿元以下的城市商业银行。然而，笔者认为，银行股调整后，风险得到了有效释放，现在是逢低买入的机会，因此长期保持在市盈率以下可能不合理。

目前，银行股的整体市盈率只有6.02倍。就市盈率而言，许多股票已经破了网。截至5月28日，26家上市银行中的15家已经破了网。在近60%的上市银行中，华夏银行(600015)、交通银行(601328)、民生银行(600016)、中国光大银行(601818)和上海浦东发展银行(600000)的市盈率为0.8倍，股份制银行在净突破排名中是最大的，除招商银行外，其他7家a股上市股份制银行均处于净突破状态。与此同时，在10家支行中，江苏银行(600919)、上海银行(601229)和杭州银行(600926)也处于破网状态。农行、工行、建行和中行的市盈率分别为0.85、0.98、1.02和0.80，只有建行勉强突破1。

在这次调整中，一些次新的银行股触发了大股东稳定其股价的机制，并采用了一种股价稳定机制，即增持。上海银行宣布，为了稳定股价，公司将在公告之日起6个月内持股。5%以上的股东联合投资计划增持股份不低于5990万元，上海港集团(600018，诊断股)计划增持股份不低于2919万元，桑坦德银行计划增持股份不低于。本公司最大股东江苏银行江苏信托增持本公司股份3129万股，占总股本的0.271%，而本公司最大股东江苏凤凰出版传媒(601999)集团有限公司增持本公司股份1209.27万股，占总股本的0.105%。

银行股的这一调整与市场整体热点转换有关。这一轮热点已从去年的白酒家电保险转向医药和旅游，其次是芯片、半导体、软件信息和智能等科技股，第三是独角兽和海南板块。尤其是医药股，已经看到了许多牛市的股票，如皮恩泽黄(600436，诊断股票)，长春高辛(000661，诊断股票)，并在一个股票资本游戏，医药股将在一个很大的领域，资金将趋于升温，这将形成资金虹吸。资金大量流出银行业是正常的。关键在于调整空的空间和时间，但今天医药股已经在高位暴跌，而黄子培实际上封了跌停板。长春高辛和云南白药(00538)大额资金明显开始撤出。虽然资金撤出不是一夜之间发生的，但投资者有必要关注和思考这部分资金将流向何处。作为一个投资者，当资金流动时，哪个部门会很好，这部分资金可能会从银行和其他加权部门撤出，从哪里来，又会回到哪里。因此，我认为它将回到银行和其他低价值部门。昨天，银行股的交易略有变化，股价也有所反映。

本周五将是中国股市入市的时间窗口。外国投资者偏好估值低、股息收益率高、增长稳定、流动性好的股票，这是市场认可的。银行可以获得这些特征，所以这次摩根士丹利资本国际指数包含了234只股票。银行是一个重要的部门。20家成功“入围”的银行是中国工商银行(601398，诊断股)和农业银行(6000，诊断股)、中国银行(601988，诊断股)、建设银行(601939，诊断股)、交通银行、北京银行(601169，诊断股)、贵阳银行(601997，诊断股)、杭州银行、江苏银行、南京银行(601009，诊断股)、中国光大银行、华夏银行、招商银行(6009)

不用说，市盈率是6倍，16只银行股已经破网，股息收益率很高。毫无疑问，大多数银行的股息收益率都在3%以上，农行的股息收益率为4.9%，工行为4.2%，建行为4%，中行为4.6%，远远高于1.95%的一年期存款利率和10年期国债收益率。这种股息收益率仍然很有吸引力

在增长方面，总体保持稳定增长，1q18实现净利润5222亿元，同比增长5.86%，保持与去年6%相近的增速。第一季度末，该行业的不良贷款率为1.75%，比上一季度略有上升1个基点。请注意3.42%的贷款率，环比下降了7个基点。自2016年第三季度以来，这一数字一直在持续下降。可以看出，银行资产质量的改善可能是一个缓慢的趋势，在经济稳定运行的情况下，资产再次恶化的可能性很小。一季度末，行业拨备覆盖率为191.28%，环比增长近10个百分点，银行抵御风险能力大幅提升。净利润增长率的小幅下降与Bo准备金覆盖率的提高有关，不良贷款的小幅上升可能与银行在强监管下不良贷款暴露更加积极有关，但关注贷款的下降表明银行资产质量有所改善。大银行净息差明显提高，大银行利润同比增长3个基点，至2.10%。其中，工行、建行、农行和中行的净利润分别为790.69亿元、740.76亿元、590.40亿元和521.83亿元，分别增长了4.00%、5.47%、5.85%和3.4%，但由于债务成本的增加，股份制银行/城市商业银行/农村商业银行的息差分别下降了7.5/10个基点，但城市商业银行的制度更加灵活、灵活贵阳银行第一季度净利润同比增长19.95%，宁波银行第一季度净利润同比增长19.61%，招商银行净利润同比增长13.5%，南京银行净利润同比增长17.61%。

第一季度银行业绩增长率的主要制约因素是债务成本的增加，这是利率市场利率双轨制实施不彻底的结果。然而，随着RRR央行降息100个基点，债务成本预计将在第二季度有所改善。根据央行的计算，此次RRR降息将释放约1.3万亿元，其中约9000亿元将由金融机构在4月25日操作当天用于偿还mlf，因此实际释放到市场的增量资金约为4000亿元。虽然净释放资金总额只有4000亿元，但替代9000亿元的高成本多边基金，可以有效缓解银行债务成本的增加，提高银行绩效。根据央行4月份的最新数据，4月份居民存款下降了1.32万亿元，这是历史上单月最大降幅。银行再次陷入资金短缺。今后，央行应继续将RRR利率下调50至200个基点，进一步提高银行的负债方成本，这有利于下半年银行业绩的改善。

此次进入莫桑比克可为市场带来约1000亿元的增量资金，其中10%为被动配置资金。他们将在这些部门中分配股票，但他们永远不会追逐已经升到天空的医药股。股价相对较高的白酒类股和家电类股可能会将银行保险等金融股配置在相对较低的位置，这意味着被动配置资金更有可能青睐估值较低的银行股。

最近，上海和深圳证券交易所终止了三家公司的退市，这为市场炒作业绩不佳的股票敲响了警钟。未来，市场将更加关注公司的质地和业绩增长。尽管去杠杆化存在一些问题，但业绩增长的趋势可能会再次改善。

随着医药股和白酒股的调整，市场热点面临新的转换窗口，大量资金外流需要寻找新的投资目标。估值低、调整充分的银行股是短期内的首选，也是做更多事情的更好时间窗口。我们很难在一两天内判断一只股票和一个板块的短期趋势，但笔者认识到了未来银行类中档股票的机会。

上述意见只是一个小意见，不构成投资建议。

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