李勇：历经3年熊市 股市会在6月出现关键转折点吗？

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6月1日，a股被正式纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数。今年6月中旬，股市崩盘三周年将迎来。不知不觉中，a股经历了长达3年的熊市之旅。

6月1日，a股被正式纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数。今年6月中旬，股市崩盘三周年将迎来。不知不觉中，a股经历了长达3年的熊市之旅。

回顾进入21世纪以来的a股市场，在某些年份，6月往往成为市场的转折点。

2001年6月，a股触及2245点的新高，但随后出现了持续4年的长期熊市；2005年6月，a股触及998点的新低，但大牛市随即开始；2010年6月下旬，在股市完成周期性大幅下跌后，一轮中期反弹随之而来；2013年6月，a股触及市场底部1849点，这也成为2009-2014年大熊市的最低调整点。此后，指数逐渐回升，最终完成了多头和空头转折点的确立过程；2014年6月，是2009年至2014年大熊市的结束时间，也是当时牛市和熊市转折点的重要转折点。之后，由高杠杆基金启动的大牛市立即开始，上证综指仅在一年内就升至5178点的高点，我相信投资者仍然记得这一点。

从历史数据回顾今年6月的a股市场，a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数。与此同时，a股推出熊市的标志性时刻即将到来，市场上不乏机会。在历史上的某些年份，股市是否能达到像6月份那样的关键转折点，这很有意思。

目前，熊的长途旅行已经持续了三年。在过去的三年里，a股市场的形势发生了很大的变化。

首先，在市场指数中，上证综指和深证综指跌幅最大，接近50%，其调整幅度也不小。

第二，股市的破网股数量突然增加，沪深两市的破网股数量已经超过100只，成为近三年来熊市的行情。与2001年至2005年、2008年和2009年至2014年三次熊市的底部情况相比，突破100的净股水平和低价股数量的大幅增加将成为股市进入熊市末期的重要信号。

第三，股票市场的系统性风险得到了很大程度的降低，市场估值泡沫得到了很大程度的压缩。到目前为止，a股的平均市盈率和平均股价都有较大幅度的下降。以沪深主板市场为例，当前股市的平均市盈率接近21世纪以来三大熊市底部区域的水平，这意味着市场估值泡沫被大大压缩，也意味着投资股市的系统性风险在不断降低。

最后，高杠杆工具已被市场大面积清理，这降低了过去高杠杆工具带来的潜在市场风险。在管理层抑制资产泡沫、防范风险、保持底线的政策基调下，随着管理层发布新的股权质押规定和今年4月27日发布新的资产管理规定，意味着金融市场去杠杆化进程将会继续，过去“成功即杠杆，失败即杠杆”的格局将成为历史。

事实上，仅在今年6月a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的初始阶段，a股给股市带来的新流动性流入相对有限，不足以改变以股票基金游戏为主导的a股整体市场格局。然而，它的战略意义远远大于它的现实意义。随着金融市场的不断开放和进入壁垒的不断放宽，有利于价值投资理念的不断发酵和a股市场向全球资本市场的进一步发展。外资进入a股市场的进程有望在未来进一步加快，这是值得期待的。

作者:李勇(中兴汇金前高级研究员)