齐俊杰：全市场备战CDR！巨头回归对股市影响几何？

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由于所有通过cdr Return的人都是真正的中国科技龙头企业，他们也是巨人，明星效应将更加突出，上市的可能性也不会被排除。然后是中美之间的传播。对于巨人来说，他们很高兴看到这样的情况。中国和美国之间的价差越大，它们支持海外股票价格就越有利。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨日，中国证监会连续发布9篇文章，均与cdr系统核心规则落地有关。说白了，它已经开始为英美烟草海外上市和a股回归等公司制定详细的制度安排。所以这件事很确定。 那么什么是cdr？说白了，这是存托凭证。最初，像分众传媒(002027)、巨人集团和360这样想获得a股回报的人必须在美国私有化，也就是说，他们必须从金融机构借钱，以高价购买所有股票，然后退出市场，拆除vie结构。这种vie是一种协议控制结构，即国内公司实体和外国注册上市公司之间的结构。外国注册公司可以通过这种结构控制国内实体。任何在海外上市的人都必须有这样的结构。所以很麻烦。

然后在中国找一个空壳，然后把资产放进空壳，然后上市赚钱。通过美国股票和a股的溢价，上市后扔掉部分股票，归还以前金融机构的贷款和利息，现在通过cdr存管凭证。没有必要，很简单，就是把一部分在海外上市的股票，存放在内地的银行，然后根据这些股票，发行一些等值的内地股票，卖给a股投资者。因此，这是客观实现的。红筹公司a股回报的效果也可以让这些a股投资者购买腾讯、百度和阿里等高科技企业。

根据该文件，《管理办法》明确规定了存托凭证的法律适用和基本监管原则，并对存托凭证的发行、上市、交易和信息披露制度作出了具体安排。修订后的《初始办法》和《创业板初始办法》明确规定，符合条件的创新试点企业不再适用利润和无亏损的发行条件。这主要是考虑与国际市场的ipo条件对接，为京东这样的企业做一个规划。此外，根据中国证监会的安排，准备好相关材料的企业可以在有经验的机构的赞助下向中国证监会提交申请材料。

所以我们最关心的是巨人回归会对市场产生多大的影响？

中国证监会也做了特别安排。为防止对市场造成过度冲击，6月5日有报道称，招商局、华夏、南方、汇天富、E基金、嘉实等6家公司已经对其战略配售基金获得批准的文件进行了截图，这意味着第一批以战略配售股票为主要投资目标的基金将很快上市，这些基金可以通过ipo和cdr的形式投资回报a股科技巨头。据说这次筹集的资金上限是3000亿元。如果这笔钱能够成功筹集，市场就能基本消除隐患，相反，它会欢迎有利的资金。对于之前的那些基金，如果没有明确的合同条款，就有必要召开基金份额持有人大会进行表决。

实际上，不要忘记cdr在开始时只是一个试点，所以它肯定不会特别大。据沈万红源(000166)测算，初步规模将达到2000亿元左右。那么3000亿资金的上限，也就是我们因为这个噱头而筹集的六大资金，就可以全部持有了。

总的来说，cdr系统的安排是一个大胆的尝试，我们也从以前的灾难中吸取了经验和教训，希望能做得更仔细。事实上，我们发现今年ipo节奏明显放缓，许多券商的投行部门已经减薪、裁员，导致业绩下降。它甚至半年都没有开业，这是为了保护市场流动性。我希望在制度创新和吸引红筹公司回报的前提下，市场不会遭受太大的动荡。除了制度安排外，我们还在积极筹集资金，为做市商交易做准备。首先找到a股的增量资本需求，然后增加cdr的供给。因此，预计红筹股回报率不会对市场造成太大的财务影响。

不过，也要提醒大家，因为所有通过cdr Return的人都是真正的中国领先科技企业和巨头，明星效应会更加突出，上市的可能性也不会被排除。然后是中美之间的传播。对于巨人来说，他们很高兴看到这样的情况。中国和美国之间的价差越大，它们支持海外股票价格就越有利。将会有套利机构进行multi-空套利，这实际上增加了海外长期抛售的力量。因此，老齐认为，如果他利用cdr Return的机会，增持相关公司的美股和港股，或者通过qdii基金进行投资，可能会更好地追逐a股高点，买入cdr。此外，李悝回归后，许多李鬼人将会恐慌，那些利用高科技和互联网进行欺诈的国内上市公司很可能会被抛弃。因此，对于国内同类型的互联网和高科技公司来说，短期内将会有利润空压力。

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