证券时报：莫把A股制度创新当成炒作噱头

本篇文章1140字，读完约3分钟

《征求意见稿》发布两个多月后，中国证监会正式发布了包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》在内的9个文件，正式接纳新经济企业。根据相关规定，新经济企业可以通过ipo(新股发行)或cdr(中国存托凭证)进入资本市场。在公司治理方面，允许创新形式，如vie(协议控制)架构和ab股份(相同的股份拥有不同的权利)；在财务指标方面，对盈利能力的限制也有所放松。

得益于庞大的人口基数和相对完善的互联网基础设施，近年来，中国培育的新经济企业的数量和质量是有目共睹的，并不比美国好多少。不幸的是，由于与a股相关的制度限制，batj(百度、阿里、腾讯和京东的统称)别无选择，只能集体离开海外。尤其是当阿里和腾讯跻身全球市值前10名的时候，更多的内地投资者只能遗憾地叹息。适逢中国经济新旧动能转换的关键时期，中国证监会决心创新，以制度创新为新经济企业真诚奋斗。

鉴于改革中可能出现的问题，监管部门已经制定了相关计划。具体措施方面，中国证监会对试点企业设定了严格的选择标准和选择机制，尽可能保持交易系统的基本稳定，严格坚持无系统性风险的底线。此外，中国证监会强调，不会对企业质量、投资价值和投资者收入进行评判，也不会认可试点企业的质量。在明确机构投资者应在询价等环节发挥积极作用的同时，强调具体投资风险应由投资者自己判断和承担。改革的重点是制度建设，试点范围将在条件成熟后逐步扩大。针对可能出现的过度投机，交易所将加强一线监管，坚决打击违法违规行为。从这一系列的陈述中，我们可以看出资本市场改革虽然激烈，但具体的实施却在稳步推进。

然而，这并不意味着这一改革可以放松。值得注意的是，由于投资者结构等历史原因，a股长期以来有投机新概念的坏习惯。与成熟的资本市场相比，长期以来，大量a股企业的价值被大大高估。一些从美股回归a股的公司，仅仅因为交易场所的改变，其市值在短期内就增长了几倍甚至十倍。即使a股存在流动性溢价，被大肆炒作的股价显然也是出于基本面的支撑。暴涨之后，是一个痛苦的价值回归过程，盲目跟随者往往遭受重大损失。

根据相关细则，新经济企业中的上市公司要求市场价值不低于2000亿元人民币，这意味着此类企业很可能已经经历了一个高速增长期，进入了业务成熟阶段，期望其未来增长数倍甚至更高并不一定现实。此时，投资这类企业不应抱有一夜暴富的幻想。对于非上市企业来说，尽管估值不低于200亿美元，收入不低于30亿美元，或者在行业竞争中有快速收入增长和比较优势的门槛，但也有必要匹配合理的价格——在美国股市网络泡沫时期，在大浪淘沙之后，只有少数幸存者。

资本市场的完善和成熟不仅是监管当局的单方面努力，也是所有相关方拾柴的需要。对投资者来说，你代表的是你的a股；如果你采取行动，a股可以取得进展。