程喻：恢复上市制度是在保护投资者吗？

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曾被a股淘汰并退出三板市场的长航石油运输和创智科技最近宣布，它们已提交a股上市申请。虽然破例的结果还没有定论，但对这两家公司的老股东来说是一个很大的好处，有些人甚至用“我喜欢大事情”来形容。

我不禁想起这里的一位老人。很多年前，因为我的工作，我接触到了第三个董事会投资者。我想知道他的股票能否等到今天。2012年早春，旧版本的《再上市实施办法》尚未出台，但已有40多家退市上市公司聚集在三板，老人购买的股票在此上市。虽然他们买的时候只有几万元，但在他们买的那个时代，十万多元就能买一套商品房，分量可想而知。因为他一直在赔钱，所以他从来没有把肉切开卖了。从普通公司到st，再到三板市场，他的坚持并没有带来"另一个村庄"，而是把他拖入了无尽的深渊。

应该说，在那个时候，敢于投资股市、有大量积蓄的老年人都是有知识、有文化的一代人。他组织了10多位有着同样经历的老人，与“文明”作斗争。当他们70多岁的时候，他们也到处请愿，要求第三板公司恢复上市的明确条件和详细规则。不久，《第三板再上市实施办法》颁布。我想知道老人是否有帮助？不幸的是，直到今天，他的股票还没有达到重新上市的标准。

退市前后突然购买长途石油运输的投资者应该非常高兴。2015年6月，st畅游因持续亏损而被终止，退市前的每日涨停板为7点。最终收盘价为每股0.83元。出人意料的是，这只不受欢迎的股票在退市后被猜测为新股，并在进入第三板后连续33个交易日疯狂。股价一路上涨至4.17元，累计上涨379.3%。此外，曾因内幕交易等多项罪名受到处罚的徐翔，后来被证明在st畅游退市前，用自己的账户意外买入股票，他的父亲徐百亮、母亲郑、和妻子共持有2200万股。这种“划算”的投资将在三板市场赚很多钱。如果长航石油运输通过考试，恢复上市，巨大的利润将唾手可得。

在股票市场是有风险的，买家自己付钱。虽然从旁观者的角度来看，它本质上不同于参与“世界末日轮”投资赌博的投资者，但在法律和制度面前，人人平等，甚至投机者也可能“赌”对。旁观者叹了口气，不禁问自己:这是风险之神给他们的特殊奖赏吗？或者是系统的空缺口给了投机者太多的生存空间空？

投机者热衷于退市的股票，并且经常赚取巨额利润，因为退市制度有一个“后门”，这意味着退市的股票可以恢复上市。虽然这是老年人苦苦追求的“制度公平”，但老实说，大多数被迫退出市场的公司主要是贫瘠和负债累累的，甚至连st股常用的自救手段都弄不出来。相反，它们被视为退市后的热销产品。他们依赖什么？其中大部分都是改造，引入强大的大股东进行重生的资产重组。可以想象，如果没有恢复上市的规定，即使是最强大的投资者也不会费心去重组退市股票的资产。当然，也有一些公司通过自己的努力重新获得上市资格，比如畅游股份。公告显示，该公司在没有更换实际控制人(主要业务)的情况下实现了盈利，甚至高管们也没有采取重大行动。然而，同时发布上市申请的创智科技实际上取代了控制者，注入了资产。天龙移动在2012年未能影响ipo有两个原因:第一，盈利模式依赖出口退税；第二，关联交易频繁，但转眼间它成为了一家退市公司的核心资产，其内部人士甚至公开表示。

它不停地燃烧，它们在春风中又长高了。我们应该认识到，这个春风是可以在退市后恢复上市的制度设计。只要存在，世界末日炒股现象就不会消失。投资者正在合理地利用政策的空效应。他们用实际行动告诉后来者，风险之后是巨额利润，他们坚定地利用市场教育投资者。不幸的是，这种教育与监管当局的初衷大相径庭。退一万步说，即使单个公司通过自己的努力重新获得上市资格，它们还能走ipo渠道吗？为什么要以保护投资者的名义为投机者敞开大门？