郭施亮：贵州茅台遭点名 1700亿市值蒸发了 茅台拐点真的来了吗？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

贵州茅台(600519，诊断股票)拥有中国股市最大牛市的称号。今年以来，贵州茅台股价屡创新高，达到1787元的历史价格水平，总市值超过2.2万亿元，成为a股市场首个高市值上市公司。过去几年，a股市场上市值最高的第一家上市公司是中国工商银行(601398，诊断股)。

贵州茅台已取代工行成为中国股市第一家市值较高的上市公司，其投资吸引力大幅提升。然而，在贵州茅台创纪录的股价和市值背后，实际上贵州茅台的稳定的年度业绩增长能力和强大的现金分红能力是分不开的。多年来，贵州茅台的股价虽然处于新高，但相应的估值水平并未发生显著变化，尚未达到严重高估的状态，这与其强劲的利润增长能力和价格话语权密切相关。

然而，最近《人民日报》的研究小组发起了一项质疑，称葡萄酒是用来饮用的，不是用来煎炸的，也不是用来腐烂的。文章一发表，贵州茅台的股价就剧烈波动，贵州茅台的日内跌幅超过6%，股票市值瞬间大幅缩水。

酒是用来喝的，但近年来，贵州茅台逐渐偏离了“酒是用来喝的”的本质，陈茅台甚至被赋予了金融属性。对许多投资者来说，茅台的收藏价值甚至金融属性都远远高于饮用价值本身，这引发了官方媒体的质疑，并将对贵州茅台造成沉重打击。

多年来，茅台一直处于供不应求的状态，但这不是命名批评的核心。从出厂价到零售价再到市场价的定价分析，空的巨大价差已经成为茅台滋生问题的根源之一。然而，从出厂价格到零售价格，再到市场价格，每一个价格水平都将涉及一个巨大的利益链。如果我们想打破长期存在的利益网络状态，我们可能无法在一夜之间实现。

然而，茅台之所以有市场，仍与其强大的市场话语权、强大的产品定价优势等因素有关。在过去的十年里，贵州茅台经历了许多考验。曾经，塑化剂事件和三工消费事件导致股价大幅波动。然而，在接下来的一段时间里，贵州茅台迅速收复失地，并延续了此前创下新高的运行态势。

自2016年以来，贵州茅台的股价加速上涨。如果投资者在2016年1月初开始投资，在短短四年半的时间里，投资者已经可以获得十倍以上的投资收益。在过去的二十年里，贵州茅台的第一只高价位股票的地位依然很强，市场对茅台的青睐度也很高。

如果说塑化剂事件和三工消费事件之前触发了贵州茅台的股价调整，那么2016年以来的市场上涨与消费升级、居民收入持续增长等因素密切相关。然而，在不到五年的时间里，贵州茅台的股价上涨了十多倍，这真是疯狂。随着股价创下新高，市场真的需要冷静下来，重新审视贵州茅台的真正投资价值。

不可否认，在a股市场的众多上市公司中，贵州茅台的护城河很宽，持续盈利能力很强。在a股市场，似乎很难找到另一只类似贵州茅台的牛市。贵州茅台凭借白酒的领先地位和稀缺的核心竞争力优势，也受到机构投资者的青睐。多年来，机构投资者一直在群体中升温，这是贵州茅台股价长期上涨的原因之一。

此次事件后，对于贵州茅台而言，短期投机可能降温，估值接近40倍的贵州茅台也可能有一定的估值修复需求。然而，作为一个拥有宽阔护城河的行业巨头，a股市场似乎很难找到比贵州茅台更有吸引力的投资目标。经过短暂降温后，只要贵州茅台的利润增长能力保持强劲，贵州茅台的价格拐点也难以完全确立，股票的实际价值仍需由市场来衡量。

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