证券时报：险资投资“赛道”扩宽 更需扎紧防风险篱笆

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对保险基金投资的许多限制正在逐步取消。最近召开的全国会议指出，应取消保险资金金融股权投资的行业限制，并在区域股权市场试点股权投资和风险资本股份转让。

这是自7月份以来保险投资领域的又一项优惠政策。7月1日，中国保监会发布《保险资金参与国债期货交易规定》，同时修订《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。一系列文件的出台统一了监管标准，完善了保险资金参与金融衍生品交易的监管体系。

随着经济转型和资本市场的发展，近两年来，进一步打破保险投资壁垒，促进保险资本作为长期资本的砥石发挥积极作用，已成为社会各界的共识。

目前，银监会正在酝酿的新的保险资金投资措施包括:支持保险公司通过直接投资、委托投资、公共资金等渠道增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资；对保险公司股权资产配置实施差别化比例监管，引导保险机构向股权资产配置更多资金；研究介绍保险机构投资私人理财产品和私募股权基金的相关政策。

一系列政策无疑对保险基金充分发挥其资产配置能力具有积极意义。在过去的十年里，保险资金的使用经历了一个从保守到逐步自由化的过程。从纵向来看，保险投资的发展大致可以分为四个阶段:

第一阶段是改革开放至1995年。现阶段，保险投资是单一的，主要配置产品是银行存款。

第二阶段为1995年至2012年，保险投资渠道逐渐丰富。其中，首先，保险资金逐步放开，投资于各种债券、基金、协议存款等产品。自2004年以来，投资于股票、基础设施、海外资产、银行股权、工业基金、企业债券、次级债、利率互换等产品相继推出。

第三阶段从2012年到2017年，以“十个新国家”、“十三项新政策”等新政策的出台为标志，陆续开放保险基金投资创业板股票、风险投资基金、信托产品、优先股、私募股权基金等产品。

第四阶段是从2018年底至今。保险监管更注重健全制度、完善制度、收益和释放。

随着保险投资范围和比例的不断放开，保险机构正成为金融市场中投资最广泛的金融机构之一，资产配置的自主性日益增强，市场活力和创新力得到激发。

例如，取消保险资金金融股权投资的行业限制，将促进保险公司积极开展股权投资。除了现在允许投资的股权类型，互联网、教育和高端制造业也是保险公司更加关注的领域。

然而，应该注意的是，保险资金使用轨道的拓宽也意味着面临更多的风险，包括管理风险和投资风险。事实上，即使在最保守的保险投资时代，保险也已经卷入了经济过热、金融“三乱”和大规模“三产”，造成了大量的不良资产，留下了许多惨痛的教训。

又如，2015年至2017年，以“万科宝能标语牌”为代表的个人激进投资引发了市场对万能保险投资的巨大争议，导致万能保险市场发生重大调整。2018年底，随着对保险资金在实体经济发展中作用的重新认识，2018年10月，银监会发出了鼓励保险资金投资优质上市公司的呼声，保险资金在股票市场的大规模投资开始升温。

然而，与以往相比，本轮标语牌在主题、模式和驱动力上存在诸多差异。保险标语牌的变化背后是资本市场的深刻变化和行业回归安全转型的逻辑。

保险投资限制的逐步取消将再次释放保险业的投资动能。然而，政策自由化的每一小步都是对保险机构资金运用能力的重要考验，也是提高保险资金投资和控制能力的重要契机。

因此，面对开辟投资渠道的大好机遇，保险机构应加强风险防范，大力提升投资和研究能力，充分发挥投资和管理的主动性，在资本市场中发挥积极作用。