齐俊杰：主动调整！人民币汇率要有大的变化

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本周，人民币结束了持续升值，连续两天贬值0.5%，美元兑人民币汇率回到6.52左右。市场一直在寻找原因，为什么人民币的持续升值突然停止？据彭博社报道，央行近日通知部分中间价报价银行调整人民币中间价形成机制中的反周期因素。调整后，这相当于没有反周期调整。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

本周，人民币结束了持续升值，连续两天贬值0.5%，美元兑人民币汇率回到6.52左右。市场一直在寻找原因，为什么人民币的持续升值突然停止？据彭博社报道，央行近日通知部分中间价报价银行调整人民币中间价形成机制中的反周期因素。调整后，这相当于没有反周期调整。

什么是反周期因素相当神秘，但可以肯定的是，去年5月，央行增加了反周期因素，主要是为了对冲市场情绪。加入这一因素后，人民币将单边升值。从5月份的6.88降至9月份的最低点6.48，人民币升值幅度达到6%。即使当我们审视汇率变化时，我们都提到了人民币升值的两个主要因素，第一个是反周期因素，第二个是美元的疲软，因此可以想见，反周期因素的政策必然带有很强的主观色彩。

说实话，我们并不太关心这件事。起初，我们认为外汇政策仍由美元主导，但9月至11月美元的反弹并未导致人民币贬值，这让我们不禁要问，在汇率关系中，什么发挥了更重要的作用。直到这两天，我们谣传取消反周期调整，随着美元的反弹，人民币迅速贬值。我们已经证实了这一点。

央行此时取消了反周期因素，态度非常明确，人民币今年可能不会再升值。或者我不希望人民币继续升值，因为那样会有更大的差距，这将导致人民币被高估，这对出口经济非常不利。此外，潜在的对手美元清楚地表明，加息应该比美元更强，但他一直在那里装孙子，利用弱势美元，然后引导人民币升值。起初，每个人都很开心。人民币贬值压力最终缓解，汇率双向波动，冲击了人民币空头部，阻止了外汇外流。然而，我们越是思考这个问题，它就越是错误。美元一直走弱是没有意义的。美国的经济复苏和减税都增加了美元的实力，利率的提高增加了美元的内在价值，而汇率的收缩减少了美元的供应量。美元无论如何都应该升值。那么他为什么一直在贬值呢？你想收回拳头，再来一次吗？

事实上，去年9月又发生了一件大事，即央行提出将20%的外汇风险准备金调整为0，打破了人民币持续升值的势头，开始筑顶。此举的意图也非常明显。汇率升值应该到此为止，人民币升值已经吓到我了。后来，许多主流机构也表达了他们的声音，呼吁人民币不要太强势，否则会打击出口和外贸，刺激外汇投机，进而培养空未来的头脑。原因很简单。从二楼跳的感觉和从十楼跳的感觉不一样。现在，人民币升值越高，一旦美元在未来受到攻击，它将下跌得越厉害。

因此，尽管人民币在811汇率改革后自由波动，但实际上，我们一直在对外汇市场施加调整力，希望使整个外汇市场波动更加稳定，稳定人民币汇率，稳定经济预期。防范因外汇跌宕起伏造成的热钱流入和流出风险。然而，随着人民币的快速升值，新的问题出现了，恐慌中套现的钱不见了。老百姓(603883，股票市场)受到了控制，但高水平的现金又出现了。很多热钱认为人民币现在处于高点，所以我们希望在短时间内兑换外汇，这也让我们感到压力。

那么人民币下一步会怎么样，会贬值吗？不一定，因为这东西被称为反周期因素，它应该相当于一个阻尼和缓冲剂。虽然去年人民币因为这个东西的引入而大幅升值，但是我们也应该看到同期美元也快速贬值，美元贬值达到10%，人民币只升值了6%。所以问题来了，这是一个驱动因素还是一个障碍？这看起来很傻，也不清楚，但有一点是肯定的:如果这个东西被移除，人民币的波动性将会更大。也就是说，未来很可能与美元同步，如果美元反弹，人民币可能会更快贬值。它不会像以前那样上升，而是在下降后不会上升。

因此，总体而言，未来的主导因素是美元。在这个位置上，美元是双底还是下跌中继？我不知道，所以我们应该考虑一下。特朗普的政策是促进财富和工业的回归。如果美元继续走弱，这显然与特朗普的政策方向相反。它不仅不会吸引资金回流美国，而且很可能会有大量资金撤出，这将是浪费水。此外，在每次经济危机之前，美元都曾一度走强。美国每次都用美元收获世界财富。当美元走强时，全世界的财富都会回流，影响各国的外汇储备，这总会导致几个债务负担过重的国家放弃外汇抵抗而破产。这次会有例外吗？我们的反应是否充分？等着瞧。

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