证券时报头版评论：持续改善股市生态 推动长期理性繁荣

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科技股、创业板和新三板都为资本市场提供了源源不断的活水。与此同时，问题公司和僵尸公司被清除出市场，“坏账”很快被边缘化。经过不断的市场化改革，“好钱赶走坏钱”的机制正在形成，a股的投资生态得到了极大的改善。

上周，创业板市委员会召开了4次审议会议，14家首次公开发行公司率先召开会议，这是向注册制度下的发行和上市迈出的关键一步。本周，科学技术委员会将开放一年。迄今为止，已有132家公司上市，50多家公司已提交注册或完成注册程序，并将很快上市。下周，第一批在新三板选定层级的公司将上市交易，新的市场层级将正式推出。

把运河问得这么清楚，因为那里有活水的来源。科技股、创业板和新三板都为资本市场提供了源源不断的活水。与此同时，问题公司和僵尸公司被清除出市场，“坏账”很快被边缘化。经过不断的市场化改革，“好钱赶走坏钱”的机制正在形成，a股的投资生态得到了极大的改善。

作为资本市场改革的“牛鼻子工程”，登记制度处于领先地位。在注册制下，a股市场的大门更加敞开，一大批硬技术企业和成长型创新创业企业不再因其特殊的股权结构、红筹标签和未实现利润而被拒之门外。注册制度下的审计效率也有了很大提高，首次公开发行的“排长队”现象也逐渐成为历史。

大道畅通无阻，谁会走崎岖的道路？“空壳投机”的趋势在a股市场已经盛行了很长时间，现在注册制度是一个骗局。在新生态下，“壳值”逐渐归零，囤积、玩壳和下注都逐渐失去市场。近年来，一些曾经擅长通过杠杆改变所有权、追逐小市值和投机st股的私募和分散的牛被市场潮流击倒并消失了。

“空壳价值”的崩溃逐渐解决了困扰市场多年的“退市难题”。前中国证监会副主席屠光绍最近在接受媒体采访时哀叹道，股市“太苦了，不能长时间退出市场。”在他看来，在注册制度下，壳公司不再被视为一种资源，而是解决退市困难的关键。事实上，投资者已经开始用脚投票了。自今年年初以来，暂停上市和退市的公司数量已达到两位数。其中，近10家公司被市场抛弃，跌破面值，这一数字超过了前几年的总和。

国务院金融稳定发展委员会最近一次会议提出，要深化退市制度改革，进一步提高退市标准，简化退市程序，加强退市监管，严格执行退市制度，形成“进与出、优胜劣汰”的市场化正常退出机制。

如此明确的政策取向对市场有着深刻的结构性影响。一方面，投机规模小，投机性差。“这条路无法通行”；另一方面，追求价值投资、拥抱核心资产和分配“新经济动能”的想法越来越受欢迎。当st概念股指数一路飙升，目前的点位仅是2015年高点的四分之一时，许多具有核心竞争力和优异表现的公司已经处于“长期牛市”，那些代表未来发展方向、具有良好增长前景的公司也受到追捧。

这种好钱赶走坏钱，资源和市场价值集中在高质量的公司，这不是短期现象，而是成熟资本市场的共性。从长远来看，代表先进生产力和经济转型方向的企业，以及具有竞争优势和持续业绩回报的企业，将为投资者带来巨大回报。然而，那些未能及时适应产业结构变化、失去根本支撑的企业也以惊人的速度被市场抛弃。

只有播下价值投资和理性投资的土壤，形成公司发展、投资者利益和市场繁荣的良性循环，资本市场的内在价值才能不断增长，告别沉浮，实现健康可持续发展。对于普通投资者来说，只有认识到a股市场深刻的结构性变化并适应市场，他们才能分享中国经济增长的红利。各方应继续推进市场化、法治化和国际化改革开放措施的全面实施，提高市场化、法治化和国际化程度，促进a股市场生态改善，实现长期理性繁荣。