郭施亮：花旗表示本轮牛市或比2015年更持久 这轮牛市为何不会轻易结束？

本篇文章1700字，读完约4分钟

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

在多头做空、空头多头的市场中，牛市的出现非常珍贵。然而，从过去二十年a股的表现来看，a股市场似乎有这样一个运行规律，即牛市的运行周期往往不到两年，而熊市的运行周期往往约为四年。由此可见，a股市场一旦进入牛市，就应该格外珍惜。

自2018年第四季度以来，创业板市场开始触底反弹，累计最大涨幅已超过两倍水平。至于沪深主板市场，触底时间略有延迟，但从2019年和2020年的年度涨幅来看，有逐渐看涨的迹象。其中，上证综指作为一个相对较弱的指数，自2019年以来上涨了22.30%，自2020年以来也达到了8.66%。自今年以来的最低涨幅，它已经建立了技术牛市运行模式。

与全球主要股市的走势相比，a股市场的表现在过去两年明显增强。随着中国股市的逐步走强，海外知名机构也看到了更多的中国股市。其中，花旗发布了最新的研究报告，并表示中国目前的牛市可能会比2015年持续更长时间。这一轮a股牛市也相继得到海外机构的认可。

面对中国股市的长期形势，当市场进入牛市时，在市场资本和政策监管方面会特别谨慎，甚至无法走出2015年杠杆牛市的心理阴影。

私募基金多，投资渠道少。当市场已经形成有效的获利效应时，资金就会涌向市场，这将导致慢牛变成疯牛。受此影响，在股市非理性上涨的过程中，更容易引发政策监管的收紧，冷却疯牛病市场，积极引导股市出现慢牛市场，延长牛市运行周期。

然而，市场本身有自己的运行规则，而政策层面的干预终究难以改变市场本身的运行规则。最重要的是，a股市场在经历了前五年的震荡触底后，已经逐渐摆脱了底部操作区，并逐渐形成了新的上升趋势。一旦市场趋势确立，就很难在短期到中期内实现大幅逆转。

近一两年来，医疗和技术已经成为市场的主导力量。得益于无风险利率的持续下降，许多新兴行业上市公司的估值溢价不断提高，一些龙头企业的动态估值甚至超过100倍。然而，市场上永远不会有只涨不跌的股票，也永远不会有只跌不涨的股票。在市场上升到一定高度后，原本处于低估值和低市盈率状态的传统周期行业仍有很强的估值修复需求。

最近，a股市场出现了明显的板块轮换效应，市场盈利效应逐渐从科技和医疗转向以经纪、钢铁、煤炭和有色金属为代表的传统周期性行业。从估值修复的角度来看，目前可能只处于估值修复的初始阶段，当行业拐点确立后，至少在中短期内不会轻易逆转。然而，从中长期来看，传统的循环产业属于估值修复性质，未来市场的亮点仍在科技、医疗和大消费领域。

由于a股市场已经建立了牛市，市场的板块轮换效应自然会显得很强。未来，医药、科技和传统循环产业的部门轮换效应仍将存在，但市场本身具有很强的自我修复功能，这终究会考验上市公司的业绩增长率和基本面状况，与核心价值分离的股票将永远逃脱价值回归的过程。对于估值过度低迷的股票，只要业绩增长率良好，基本面依然良好，扭曲的估值最终会得到修复，这也是市场自律的过程。

与前几年的牛市相比，虽然牛市已经持续了一段时间，但目前沪深主板市场的估值水平仍处于相对合理的状态。与2015年杠杆牛市的平均估值相比，目前市场的估值水平明显较低。除了科学技术和医疗保健等个别行业，传统循环行业的平均估值仍处于历史估值的底部。在市场板块轮换明显增强的背景下，低估值行业的估值修复有利于降低股市大幅波动的风险，也有利于整个市场估值水平的良性恢复。

在当前的市场环境下，无论是市场自身的运行趋势还是政策考虑，都希望这一牛市能够持续更长时间，尤其是在登记制度改革正在加速的时刻，持续的牛市环境对于投资者和金融家来说是一个互利共赢的局面。牛市持续的时间越长，对资本市场越有利，有利于实体经济的发展，对中国的经济转型和科技振兴带来更积极的影响。

本文转载自《郭士亮》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！