王永利：不要错把美联储国债回购当做强制冻结

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日前，网上有一则消息称，美国将于4月6日正式启动美国国债国际回购机制，中国持有的美国国债将被“锁定”、“冻结”并可能“违约”。

真的是这样吗？事实上，这是一个严重的误解。将回购质押视为强制冻结完全是无中生有、言过其实的。

首先，我们应该了解美联储国债回购的背景。

当地时间3月31日晚，美联储发布声明，为外国央行和国际货币当局(fima)设立临时回购机制，即在纽约联邦储备银行(Federal Reserve)开立fima账户的机构，可以从4月6日起至少6个月内使用其美国国债向美联储回购美国国债，以换取所需美元，利率设定为ioer(隔夜超额存款准备金率)+25个基点。

美联储表示，这种回购机制可以为政府债券在市场上的销售提供另一种资金来源，使央行无需出售美国债券就可以获得相应的美元，这不仅可以缓解美国债券市场的抛售压力，还可以在很大程度上解决央行对美元的需求缺口。

美联储倡议的背景是，在全球爆发新冠肺炎疫情显著加速后，其对经济和金融的影响迅速反映在股市和大宗商品价格上，导致对美元的需求大幅增加，甚至耗尽美元流动性。许多国家和机构急于出售各种金融资产，包括黄金和美国债券，以换取美元补充流动性。这又导致金融市场剧烈动荡，股市、债市和大宗商品价格大幅下跌(其中，由于供过于求，美国国债价格没有大幅上涨，而是大幅下跌)，金融危机的压力巨大。这迫使美联储从3月3日起大幅降低联邦基金利率50个基点，然后不断增加资产回购(量化宽松)，并在15日进一步降息100个基点至“零利率”；23日，它甚至宣布实施“无限量化宽松”，伴随着大量流动性和前所未有的货币宽松。

在此期间，美联储还与包括英国、日本和欧洲在内的十多个国家的央行签订了临时美元流动性互换协议，为全球市场提供美元流动性支持。

此外，鉴于外国官员在截至3月25日的三周内卖出了1000多亿美元的美国国债，美国国债收益率因供过于求而大幅下降，美联储推出了回购美国国债的临时机制，为美元提供了新的融资渠道。可以说，市场迫切需要而且非常必要。

相反，如果美国不通过货币互换或回购美国债务的方式扩大美元的流动性，美元的海外流动性将严重枯竭，其全球影响将非常严重。

其次，有必要明确回购美国债务是一种商业行为，而不是美联储强制冻结头寸。

在美联储引入国债回购机制后，在纽约联邦储备银行开立fima账户的机构可以根据需要在联邦储备银行办理国债回购业务，也可以不办理，这是自主的，不是美联储强制的。

因此，如果中国人民银行不向美联储回购国债，就不会出现“美国想把我们的国债锁定在流通领域”或“数万亿美元的国债被锁定”的情况。

当然，如有必要，中国人民银行也可以与美联储开展国债回购业务，与所有从事此项业务的其他机构一样，在回购期间，质押国债将被“锁定”，不再流通。然而，回购在到期时完成后，国债可以被解压缩并由原机构自由控制，因此不应该有违约问题。

值得注意的是，目前外国投资者持有的美国国债规模约为6万亿美元，其中中国约为1.07万亿美元，日本比中国多1000多亿美元。因此，美联储的国债回购业务并非专门针对中国，而是针对所有在纽约联邦储备银行(Federal Reserve)开立fima账户的机构，受到包括日本在内的各国机构的广泛欢迎。

(作者是深圳王海集团首席经济学家，中国银行原副行长)