高凤勇：刷屏神曲 警醒“科创板” 提醒“新三板”

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在科技板块启动、新三板和创业板也面临改革的这一时刻，我将把自己对资本市场的一些看法整理如下，供大家欣赏歌词后参考。

在第三板圈放映了一首《新三板到科技创新板》，歌词如下:

我也希望你有机会知道你可以使用什么身份

我祝你风景优美

我是被选中的人

关于你的新闻，我不想再问任何问题了

谁没有为此疯狂过

有些称谓不被认可

深情描绘未来

他擅长并有能力做这件事

未来可能等不及了

日夜假期和真相

寄予厚望

让心灵崩溃

现实中有许多荆棘

我曾经充满真诚

爱、梦想、受伤和证明

当白昼下沉，过去将被否认

飞得太高很难避免摔得太快、太硬和太令人沮丧

请不要放一腔热情

扼杀并失去希望。

天堂负责像上帝一样挥舞宝剑

成为世界英雄怎么可能有捷径

我熟悉你的无限春风。

太阳底下没有新人

星星来支撑月亮，支撑成本

最甜蜜的部分往往是最残酷的

好梦总是在黄昏时分

罗生门的结局与过程思考

深情描绘未来

他擅长并有能力做这件事

未来可能等不及了

日夜假期和真相

寄予厚望

让心灵崩溃

现实中有许多荆棘

我曾经充满真诚

爱、梦想、受伤和证明

曾经有过怀疑，曾经有过妄想和仇恨

幸运的是，铁马冰川仍在悲伤中回响

请不要放一腔热情

扼杀并失去希望。

勇敢的人无法忍受

你的荣耀可能是我新的可能

最美的花总是在最糟糕的地方存活

(点击“阅读原文”收听歌曲)

我不理解歌词的情绪。每个人都自己品尝。在三板上市的企业、在三板投资过的人以及为三板服务的机构可能更有品味。

在科技板块启动、新三板和创业板也面临改革的这一时刻，我将把自己对资本市场的一些看法整理如下，供大家欣赏歌词后参考。

首先，没有普遍的市场

每个人都在呼吁普遍利益，而普遍利益是共同概念中的一个好词。例如，全民教育，每个人都可以获得教育机会和全民医疗保健，可以治愈疾病，而不用太担心。

但现实是:前面越包容，后面就越有选择性。要么当你去上学的时候，你会拥挤不堪，要么当你毕业的时候，你会用成千上万的军队去抢劫一座木桥。因此，普惠公司实际上谈论了普惠公司的机会，但结果并不全面。

在资本市场，问题不是那么简单。

作者曾经画了一张中国资本市场的示意图(详见“金融不是空的”)。a股上市门槛高，投资者进入门槛低，这对于投资者来说是包容性的。新三板对投资者的门槛较高，对上市的门槛较低，这对企业来说是普遍的。

就低投资者门槛而言，所有自然人都可以轻松开户和参与交易，但投资者最终被分为不同的层次。从统计数据来看，有经济实力的机构和个人更有可能拥有投资和研究实力，并获得更高的回报，而一般公众更有可能制造“韭菜”。

普通投资者可以通过参与公共基金而成为合格投资者，但从全球范围来看，优秀的私募机构通常可以胜过优秀的公开发行，而私募投资者有障碍，富人在这方面仍有优势。

这条线索也可以在新三板市场看到。中小企业可能在当地很有名，很容易上市。然而，在这个市场中，融资问题变成了与全国范围内的上市同行企业竞争，地方优势可能变成全国的劣势。

除了类似的排名之外，整体市场上的小企业还面临着上市大企业的竞争。小企业在这方面无疑缺乏优势。因此，虽然新三板上市容易，融资和交易显然集中在大公司。

我们能简单地向普通的低壁垒开放所有市场，并向投资和融资双方释放收益吗？

我认为这不符合经济学研究中稀缺性的基本定义，如果没有高端投资和融资，它要么会变成一场灾难，要么会变成一个垃圾市场或僵尸市场。

第二，科学技术委员会坚持高标准的筛选机制，这是其成功的基础

我对科委会的成功持乐观态度，因为目前科委会坚持对企业的高标准筛选机制:

从行业和商业模式两个方面来看，笔者的四象限模型(详见“金融不空”)中的“大新兴”被选中，同时，空空间被预留给一些成立时间较短但市场认可度较高的大价值创新型企业。从市场价值的角度来看，它坚持作者四个象限中最重要的“大新兴”；从标准程度和内部控制机制来看，创业板的标准几乎等同于主板被选中；在退市和处罚制度上，我们选择了高于主板的创业板标准。

同时，在投资者筛选标准方面，选择了目前主板的最高标准。

我认为“双高”已经奠定了基础，这不是注定要成为一个垃圾市场或“欺诈”市场，这是一个不可避免的先决条件，所有成功的资本市场在世界上。

第三，新的第三委员会没有未来吗？

资本市场上的许多人总是把科技股比作新三板。他们认为，如果科学和技术委员会开放，新的第三委员会将没有未来；我觉得科技股只是把投资者门槛限制在50万，抄了新三板的后路；

仍然有许多观点认为注册制度意味着不审查或不放水，但它没有认真研究“三个面向”的苛刻行业定位和10亿最低市场价值的高壁垒。

我从来不认为新的第三委员会没有未来。当然，如果所有在新三板上市的企业都想要高流动性、高估值和高周转率，我可以同意新三板的前景渺茫。

我认为新三板之所以有前途，是因为它不能简单地用流动性和估值来衡量，而是用什么样的姿态和手段，才能很好地服务于许多中小企业，给它们包容性的资本市场机会。

我在《金融不是空的》一书中谈到的四象限理论中的“小传统”企业没有估值，自然也就没有流动性。然而，没有人反对有一个市场，让这些企业有机会受益，教育和引导小传统企业向小新兴、大传统和大新兴转变，并在转变过程中给予他们各方面的帮助和支持。该功能属于当前中国资本市场版图上的新三板。

这是新三板的专属服务功能。这是一件有益于国家和人民的好事，有无限的好处。怎么会没有未来？

然而，如何做好这件好事，以什么方式和手段，需要认真研究。如果我们仅仅着眼于流动性和降低投资者门槛的方向，我认为道路将会出错。

因此，这是新三届董事会改革的一个重要方向。

新三板改革的另一个重要方向是对成功企业进行激励！

目前，将近10000家企业混合在一起，创新层和基础层的分层侧重于点，但激励措施并不十分成功。

然后，如果我们再次改革，我们必须注意利用好筛选机制，同时，让好的企业有同等的流动性和价值。这是一种激励，可以带动“小传统”企业的转型升级。

新三板的行业选择具有足够的包容性，是主板和科技板的补充。即使一些企业转向主板和科技板，仍有许多企业能够在新三板的最高层找到自己的位置，并将其作为资本市场的主要路径。我对此毫不怀疑。