证券时报头版评论：低利率时代到来 “银行实体”资金传导亟待疏通

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至于降低基准存款利率，随着通货膨胀率的逐渐下降，降低基准存款利率会直接导致银行债务成本明显下降，从而使银行在利润有限的情况下进一步降低贷款利率，这只是时间问题。

上周五，中国央行宣布将下调超额存款准备金率，并进行有针对性的下调。自本周初以来，中短期市场利率有所下降，国债期货主要合约全线上涨，银行间即期债券收益率大多下降。这些趋势都表明，当前银行间市场资金充裕，低利率时代即将到来。

经过12年的时间，超额存款准备金率再次大幅下调，释放的政策信号的意义大于实际影响。央行打算利用这一举措向市场发出一个“超重”货币政策放松的信号。一方面，通过降低银行在央行存款的收入水平，银行被迫在贷款领域投入更多资金来支持实体经济；另一方面，通过降低利率走廊的下限利率，市场资本利率将整体下移，从而将市场利率向下传导至贷款利率，降低实体经济的融资成本。

应该说，疏通货币政策传导机制是中央银行近年来一直在努力解决的问题，而贷款市场利率市场化改革等政策措施和已实施的结构性货币政策工具都是解决这一问题的良方。然而，当全球经济面临重大疫情的突然冲击时，仅靠货币政策稳定整个社会的信贷扩张难以实现稳定的经济增长，甚至可能滋生过度杠杆化的套利行为。

在这种背景下，银行是否能够毫不妥协地将货币政策宽松政策传导给实体，仍有一些因素需要考虑，如风险回报、债务成本等。特别是在经济低迷时期，由于实体经济中有效信贷需求不足、企业和个人信贷风险增加等因素，已经获得大量低成本资金的银行不敢大举放贷，这使得流动性在银行体系中积累，形成了所谓的流动性陷阱。

要打破流动性陷阱，必须加强“银行-实体”环节的引导。例如，银行出于风险考虑不愿意向企业贷款，可以考虑建立和完善银行的风险分担机制，如金融利息补贴和发挥融资担保机制的作用；如果由于债务成本刚性，银行不愿意降低贷款利率，可以考虑降低基准存款利率，继续降低中期贷款利率，以降低银行的债务成本。特别是随着通货膨胀率的逐渐下降，基准存款利率下调只是时间问题。只有降低基准存款利率，银行债务方的成本才能直接明显下降，银行才能在利润有限的情况下进一步降低贷款利率。