郭施亮：银行理财资金真会往股市跑吗？

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在当前环境下，一方面，股票市场的波动性增加，投资风险增加，股票逢低买入可能不够安全；另一方面，银行理财和债券基金存在浮动亏损，稳定的资产配置可能存在风险。

■郭士亮

银行理财产品是许多中产阶级必不可少的资产配置品种。多年来，银行理财以其稳定的回报率和高度的投资安全性赢得了众多投资者的认可。同时，对于上市公司来说，闲置资金往往投资于银行理财产品。近年来，上市公司对银行理财产品的投资不断增加，对市场的影响不容忽视。

多年来，银行财务管理中一直存在刚性赎回现象，但正因为长期存在的刚性赎回现象，大量资金聚集在这里，市场资金的风险偏好并没有发生实质性变化。近年来，国内股票市场长期价值投资基金进入的时间仍然相对较短，股票市场长期以股票基金为主。

然而，近年来银行财务管理刚性支付的现象逐渐被打破。事实上，在新资产管理条例实施的背景下，市场早就预料到了银行财务管理的崩溃，但一旦崩溃，市场很难快速适应这一过程。

从理性的角度来看，银行理财刚性赎回的打破受到债券市场剧烈波动的影响。与此同时，由于银行理财产品的浮动损失，长期以来以稳定为主的债券基金甚至纯债务基金等产品几乎不可避免，债券市场回调带来的连锁效应确实明显；另一方面，银行融资采用市场估值法，在净资产转换的背景下，它实际上强调了银行融资得不到保证的风险，但对于许多稳定甚至保守的投资者来说，这一结果在短时间内仍然难以接受。然而，从长期来看，银行融资或债券基金亏损的情况并不常见。与许多投资渠道相比，这类资产仍具有一定的稳定优势。

在今年的特殊环境下，金融市场经历了剧烈的波动，投资者对资产配置也持谨慎态度。然而，在当前环境下，一方面，股票市场的波动性增加，投资风险增加，股票逢低买入可能不够安全；另一方面，银行理财和债券基金存在浮动亏损，稳定的资产配置可能存在风险。此外，对于保守的投资者来说，货币资金和存单等投资渠道的回报仍然相对较低。尽管投资者对通胀压力保持警惕，但这种投资渠道可能无法完全抵御未来的通胀压力。

今年的市场环境确实考验了大量投资者。然而，与股票投资者相比，长期偏好银行融资或债券基金的投资者目前可能遭受阶段性浮动损失，但资产缩水程度明显低于股票投资者或其他激进投资者。或许，对许多投资者来说，当前的市场环境更注重资本保全或资产保全，而不是盲目逢低买入。

打破银行财务管理的刚性赎回是大势所趋，从长远来看仍将对股市产生积极影响。根据之前的《2018中国城市家庭财富健康报告》，在资产配置方面，家庭住房资产占77.7%，金融资产占11.8%。同时，从更具体的数据分析，不到1%的人投资于股票，而分配资金的比例仅为0.38%。

可以看出，国内城市家庭对房地产投资的依赖程度很高，空.大大改善了存量配置随着银行财务管理刚性赎回的打破，投资者的风险偏好将在一定程度上发生变化，这将有助于为中长期股票市场带来新的流动性补充，中长期注资将改变股票基金在a股市场的长期主导地位。

然而，对于a股市场来说，资金本身并不短缺，缺乏的往往是市场的投资信心。换句话说，如果股票市场的盈利效应成立，那么市场资金就会跟进，推动a股市场逐步走出历史底部。或许，经历了近年来内外部环境考验的a股市场正在逐步提高风险防范能力。由于中长期资本有望加速进入，它走出历史的底部只是一个时间问题。