郭施亮：优化指数编制方法会改变亏损命运吗？

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在指数的编制中，不同的市场指数之间会有一些差异，但归根结底，市场指数的表现只是一种参考。上市公司股价是否上涨与其基本面和成长能力密切相关。

■郭士亮

多少年过去了，上证综指仍徘徊在3000点左右，其十年不涨已成为a股市场的真实写照。

上证指数长期徘徊在3000点左右，这与诸多因素有关。其中，股票市场的长期再融资取向导致了市场投融资功能的失衡。在市场不断扩张的背景下，唯一的股票流动性不足以支撑市场资本需求的持续扩张。二十年前，a股市场上市公司的数量还不到1000家，但十年前，a股市场上市公司的数量增加到了2000家。目前，a股市场上已有近4000家上市公司，市场规模不断扩大。对于每年新增的有限资金，分配给每个上市公司的资金规模实际上一直在下降。面对长期以股票基金为主的市场，基金更愿意参与龙头企业，从而形成市场强弱的马太效应。

此外，它与原始市场的样本股票筛选有一定的关系。以上海证券交易所指数为例。其样本股票分布在上海证券交易所的所有上市公司，不仅包括大盘股和高绩效股，还包括一些业绩波动较大的股票，甚至是有风险的股票。对于深交所指数的样本股票，按照一定的标准选取了500家有代表性的上市公司作为样本股票。事实上，从这些年的市场表现分析，深交所指数的整体表现强于上交所。

同时，它与当时上证指数的编制方法有关。当时，总市场价值被加权以完成汇编。但是，面对这种编制方法，实际上会存在一些漏洞，即并非所有的上市公司都可以完全自由流通，当一些上市公司不能实现自由流通时，就意味着市场指数的表现可能不会表现出真正的价格波动。

此外，它还与不同市场指标的权重设置有关。在上海股市中，以银行、房地产和石油为代表的传统周期行业占据了一定的比重，但从近年来的市场表现来看，传统周期行业的上市公司表现不佳，甚至陷入了深度熊市的运行模式。在当前新的经济环境下，传统循环产业的发展并不代表整个社会经济的发展。用过去的模式和行业来衡量市场的真正价值和发展前景显然是不合适的。与上海证券交易所指数相比，深圳证券交易所指数的样本股票涉及各行各业的上市公司，新经济产业占有一定的比重。在当前经济转型加快的背景下，深强弱上海的运行格局进一步强化。

显然，在目前的市场环境下，如果上市公司在“两桶油”、大银行和传统周期行业中的权重比例过高，那么上证指数已经被扭曲了。

如果上证指数的编制方法得到优化，将对上证指数产生积极的影响。然而，这是否会改变投资者长期亏损的命运并不乐观。

即使是海外成熟市场，如道琼斯和纳斯达克，基本上都离不开龙头企业的持续高市值，但大多数上市公司的股票都在加速边缘化的趋势。虽然不同的市场指数在编制指标时会有所不同，但归根到底，市场指数的表现只是一种参考。上市公司股价是否上涨与其基本面和成长能力密切相关。

在今年的特殊环境下，虽然全球经济增长受到了严重影响，但在全球流动性宽松的预期下，资本仍倾向于投资于优质资产和稀缺资产。高质量的资产对于最近达到新高度的美国股市上市公司和在国内市场经常受到外资青睐的上市公司来说都是不可或缺的。明确的利润前景、清晰的商业模式和更好的市场优势是全球资本最重要的因素。然而，相比之下，我们可以发现越来越多的上市公司在全球市场上面临边缘化的危险，在市场上赚钱越来越困难。换句话说，即使上证综指在未来得到优化，市场毕竟还是市场，仍然是少数人赚钱的投资场所。