黄湘源：T+0 应提到改革议事日程上来了

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t+0交易的实施，可以使大部分在资金和信息方面始终处于弱势的中小投资者不仅在当天卖出股票实现当天盈利，而且在股票出现风险迹象时及时止损规避风险。

■黄祥源

中国人民政治协商会议全国委员会委员、中央财经大学金融学院教授、证券与期货研究所所长何强自2012年起每年提交一份实施t+0的提案，至今已有8年。在今年的两会期间，他建议，为了更好地保护投资者的利益，提高股票定价的效率，可以在科学技术委员会试行t+0交易系统。

早在科学技术委员会成立之前，中国证监会就发布了一份专门文件，详细解释了为什么没有将t+0引入科学技术委员会。中国证监会表示，t+0交易系统的有效运行需要合理的投资者结构、适当的套期保值工具和完善的交易监管手段，否则很可能加剧市场波动，引发系统性风险。中国证监会表示，目前中国资本市场还不成熟，中小散户在投资者结构中占很大比例。引入t+0系统可能会导致更大的风险。首先，它可能导致中小投资者交易更加频繁，这将有助于提高和降低证券价格，加剧市场波动。其次，与从事高频交易的专业投资者相比，中小投资者在交易技术和交易设备方面处于劣势。贸然引入t+0制度，将会造成证券市场的不公平，损害中小投资者的利益。第三，在t+0交易系统下，股票可以在一个交易日内多次换手，日内交易为市场操纵提供了更多的空空间和便利。

无论是支持t+0还是反对t+0，他们保护投资者利益的理由惊人地一致。既然他们都声称要保护投资者，那么是否可以引入t+0来更好地保护投资者，或者不引入t+0来更好地保护投资者？让我们看看事实。

自1992年12月24日起，沪深两市的交易系统最初为t+0，直到1995年1月1日才被t+1所取代。从那以后，t+0并没有真正退出江湖，而是默默无闻地传播开来。然而，开放式t+0从来不属于大多数中小投资者，而只是大型机构和大型基金的禁区。在中国证券市场近30年的实践中，这样的例子数不胜数。

自权证发行以来，投机者一直在炒作。名义上，权证发行初期是为了保护老股东在配股过程中的权益。事实上，在杠杆作用下，交易收入可以在瞬间翻几百倍，但其价值总是负的。稀缺性、t+0和以股改名义建立的making/きだよききだよききだよききききだよきききき