桂浩明：相较疫情 股市对经济更敏感

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3月份以来市场持续调整的原因很多，但经济环境不佳显然是最重要的原因。此外，当前的股市对经济基本面的变化变得非常敏感。因为投资者非常清楚，如果实体经济不能恢复上升趋势，2月份的月度指数高点很可能是2020年的年度高点。

■桂郝明

如果说春节假期后a股市场走势与疫情变化的相关性很高，那么随着我国疫情防控工作取得重大进展，这种相关性客观上正在逐渐消退。虽然海外疫情仍很严重，但其向a股的传播过程较长，因此其影响更多的是在心理层面上；相反，实体经济对股票市场的约束越来越明显。

目前，除湖北、北京等重点防控地区外，经济活动恢复较快，许多领域复工比例已超过90%。然而，由于流行病造成的一些供应链的中断，以及由于谨慎的原因造成的有限甚至贫困的群体消费，仍然给企业的经营带来巨大的压力。虽然已经采取了大量措施，包括降低企业贷款成本和增加资金投入，但仍有一些企业因为没有相应的订单而无法正常生产。许多人希望消费出现“报复性反弹”。现在清明节已经过去了，除了一些非常受欢迎的免费景点，大多数商务旅行的地方仍然相对冷清。问题在于，即使进一步放宽有关限制，消费是否真的会上升仍是个疑问，考虑到企业在过去几个月的非正常经营，居民收入也在下降，还有大量的人在等待就业。目前，最大的问题是，一些以国际流通为基础的行业遇到了很大的困难，因为许多海外国家的生产已经开始出现异常。一台高科技设备，几万个零件，少一个可能无法正常工作。尽管这些问题是全球性的，但作为一个制造业大国，其影响显然是相当大的。此外，尽管中国经济对出口的依赖程度较前十年有所下降，但对外贸易毕竟仍是一个重要的支柱产业。这方面的急剧下降不仅会影响经济的综合平衡，还会对社会生产和生活造成极大的干扰。

显然，当疫情肆虐时，人们把预防和控制疫情作为头等大事，这激起了一些强烈的激情。此外，此时的股市更能反映投资者的情绪，因此它可能会在没有任何基本面支撑的情况下强劲上涨。然而，经过这一阶段，人们必须更加重视疫情造成的严重经济损失，尤其是疫情得到有效预防和控制后，恢复工作和恢复生产已成为一项非常紧迫的任务。虽然人们经常可以在一些媒体上看到好消息，但根据公布的高频数据和试点数据，企业的经营确实非常困难。虽然我们已经为疫情的影响做好了准备，也可以理解上市公司在此期间的业绩下滑，但如果我们遇到上市公司说去年的亏损也受到疫情影响，我们自然会对一些企业的治理水平和诚信产生很大的怀疑。这样，投资的热情和信心无疑会受到影响。3月份以来市场持续调整的原因很多，但经济环境不佳显然是最重要的原因。此外，当前的股市对经济基本面的变化变得非常敏感。因为投资者非常清楚，如果实体经济不能恢复上升趋势，2月份的月度指数高点很可能是2020年的年度高点。

4月份，市场显示出触底和企稳的迹象。客观地说，这与中央银行货币政策的调整和各地加快恢复工作和生产有关。然而，如果生产规模没有上升，产值没有迅速恢复，股市的反弹只能是昙花一现。如果在披露半年度报告时，投资者发现许多过去业绩良好的公司的市盈率突然升得很高，而好的价值投资似乎也失败了，那么股市会是什么样子？

所以，另一方面，对于投资者来说，目前最重要的事情是关注经济，因为经济数据的变化对股市有很大的影响。对于那些习惯于想象大牛市的人来说，无论如何都有必要理解这个现实。