金融投资报：流动性加速释放 A股市场为何不为所动

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尽管周末的消息相当沉闷，但有消息称广义货币(m2)的增长率超出了预期。直觉上讲，央行释放的流动性大幅增加。

数据显示，3月份m2余额达到208.09万亿元，增速超过10.1%，这意味着3年后m2增速再次飙升至10%。从绝对数字来看，由于基数的原因，m2的月度增量达到了5万亿，显示出3月份释放了多少流动性。同时，一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比增长1.29万亿元。从m2和第一季度贷款“双增长”数据可以看出，上游“龙头”排放的水量和流入市场的实际流动性都在增加。然而，反映在资本市场上，这种趋势仍然很弱，市场似乎陷入了流动性困境。

让我们看看其他几个数据。3月，全国挖掘机最终销售数据创下新纪录。据统计，3月份共销售挖掘机49，408台，同比增长11.59%；4月以来，重庆、贵州、湖南等地陆续启动了一批新的基础设施项目，安徽、广东、浙江、山东等地的新基础设施项目库或投资计划也相继出台。这些主要项目主要集中在5g和大数据中心。、人工智能、工业物联网、UHV、新能源充电桩等领域；从投资规模来看，各地也在争先恐后。安徽省最近发布了2020年重点项目投资计划。今年，投资计划安排了6878个重点项目，年度计划投资高达1.3万亿元。

所有人都是对的，投资主要是在大型基础设施上，而挖掘机的销量是最能说明问题的，因为“旧基础设施”和“新基础设施”都需要挖掘机。也就是说，虽然一季度新增贷款有所增加，释放的流动性也在增加，但主要依靠投资，内需拉动不明显。此外，根据上市公司第一季度报告的预测，第一季度中小企业和民营企业的表现令人担忧。

此外，尽管整个社会福利开始显示出复苏的迹象，间接融资仍占很大比例。也就是说，即使中小企业可以从银行获得贷款，而且贷款利率不会很高，仍然存在利息成本。市场更担心的是，m2正在加速流动性的释放，但可能不会有太多的实际资金流入实体经济。从目前的情况来看，中小企业仍然非常困难，除了大型项目和大型基础设施，因为即使银行愿意贷款，企业可能无法赚钱偿还贷款。此外，即使许多银行持有头寸，在不确定的经济环境中，坏账风险也太高，这些流动性很可能会继续在银行系统中流通。

市场的流动性不断增加。只要不是大部分流向房地产市场，它对实体经济仍有一定的支持，从而间接形成对资本市场的一定支持。随着市场流动性的增加，从理论上讲，资本市场将会有更多的场外交易基金。但迄今为止，无论是实体经济的具体数据还是资本市场的整体表现，都没有流动性过剩的迹象，但市场缺乏流动性。当然，a股从来不缺钱，而是缺乏信心。在过去的几年里，国内生产总值的增长率如此之高，m2的数量不断增加。a股表现不佳。显然很难预料一两个月内m2会突然增加。此外，流动性应该首先得到实体经济的支持。虽然在大型项目上有很多投资，但还是要等待结果，这不能解渴。