熊锦秋：实施T+0并非A股当务之急

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最近，国务院财政委员会提议加强市场活动。因此，有人建议实行t+0，但据说监管当局表示，t+0交易系统对投资者的适当性和配套系统的完善性有很高的要求，仍需要时间来培育。作者同意监管者的观点。

在一些投资者看来，t+0的最大优势在于它可以在同一天将利润安全地投入，或者及时纠正和止损。但是，如果投资者在同一天买入一只股票，然后及时获利或止损，谁能确定这种获利或止损操作是正确的，如果股票价格在同一天或第二天大幅上涨呢？

毕竟，t+0的“误差修正”功能只是一个表面上的“好”功能，但实际上对中小散户来说却是一个“坏”功能。对大多数人来说，日内交易可能会增加错误。

我举了我自己的例子。港股有t+0交易机制，我也参与港股投资，但是到现在为止，我还没有操作过t+0交易。有时，在买入一只香港股票后，它会下跌。我后悔把它买得太高了，我有切肉和停止损失的冲动。然而，我尽最大努力抑制这种想法，股票价格往往在第二天或几天后再次转向。正是这种耐心将损失清单变成了利润清单。忍耐的来源是在购买之前研究基本面，一旦你陷入困境，你将准备成为几年的股东，你将通过支付股息来偿还本金。

国外大多数成熟的资本市场都设计了t+0交易机制，但它并不像有些人认为的那样是自由的和极度自由的t+0，而是有很多限制，设计极其复杂。例如，美国股票，简单地说，禁止总价值低于2000美元的账户(也称为现金账户)的当天交易；对于总价值在2，000美元至25，000美元之间的账户(也称为融资融券账户)，在5天内给予3个t+0机会；对于总价值超过25，000美元的账户(也称为循环交易账户)，因为当日交易记录被定义为特殊账户，它们可以在一天内无限期注销。

其他市场的t+0机制也有自己的特点。例如，日本只允许投资者在同一天交易一次t+0，而泰国要求投资者的总成交量不得超过保证金的4倍。在台湾，证券公司需要对当天参与t+0交易的投资者的收益进行评估，并根据其获利能力决定第二天的循环交易量；如果当日损失达到当日循环交易额度的一半，t+0资格将立即取消。

综上所述，成熟市场通常有一个t+0的投资者门槛，并对过于频繁的循环交易设置了一些限制。这些措施旨在保护小企业，防止过度交易造成的损失。根据美国金融行业监管机构的研究结果，超过70%的美国股票投资者在t+0交易中亏损，只有约10%的人能够从中获利。

当然，对于一些a股，投资者基于投机心理在同一天购买被套。如果有一个t+0的交易机制，投资者确实可以利用这个机制及时地切肉止损，但问题是，投资者为什么要参与这种机器股票的投机呢？

无论什么交易系统，如果你基于投机心理购买股票，散户投资者可能会落入银行家或主力的陷阱。在t+1交易系统下，主力有一套切韭菜的技术。在t+0的条件下，还将形成一套韭菜切割技术。在这种情况下，切韭菜更容易。笔者认为是t+0机制，因为在这种机制下，散户投资者更容易日内交易。人性的两个弱点，“贪婪”和“恐惧”，会使交易出错；此外，在t+0机制下，主要力量利用技术、资本等。，而高频交易等交易技巧将横向诞生于空.散户和来福枪的小米如何抵挡这股主要力量的核弹？

a股市场的当务之急不是改革交易制度，而是投资者急于实施t+0，因为一些上市公司缺乏投资价值，甚至不敢在一夜之间买入股票。因此，我们必须夯实资本市场基础，尽一切努力提高上市公司质量，鼓励和引导上市公司现金分红，增加投资者回报，使股票充分体现投资功能而非投机功能，从而增强投资者与股票之间的粘性。

当然，在a股小规模试点t+0并非不合理。参与t+0的投资者可以被要求具有5年以上的a股交易经验，并取得一定的投资业绩。此外，还可以从自愿注册但未达到上述门槛的散户投资者中抽签，选择一些散户投资者参与t+0，然后向整个市场展示一段时间的交易表现，看看t+0机制是否对散户投资者友好。