海通宏观：保就业重中之重

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确保就业最重要的是

——《实体经济观察》2020年第16期

(陈星海通宏宇博)

摘要

四月即将结束。从中高频数据来看，经济自3月以来一直保持修复趋势。一方面，需求有所改善。在一线和二线城市的推动下，35个城市的房地产销售下降幅度有所收窄，该协会乘用车批发和零售销售额的下降幅度也有所收窄。另一方面，产量继续回升，五大集团的发电煤耗和我钢样本钢厂的钢产量下降都有所收窄，主要行业的开工率也有增无减。

3月份，城市调查失业率与2月份相比有所下降，但仍高达5.9%。第一季度，全国职业招聘比例达到1.62的新高。417政治局会议提出了“六个保证”，把保障居民就业放在首位，强调要抓好重点行业和重点群体的就业，把高校毕业生就业放在首位。第421届全国代表大会的定期会议也强调增加对穷人、低收入和失业者的援助和保障。我们认为“确保就业”反映了底线思维，从最近的数据和政策来看，确保就业远比保持增长更重要。

需求:下游房地产和乘用车改善，家用电器保持低水平，纺织服装减弱。在中游地区，钢铁有所改善，而水泥和化学工业则有所削弱。上游的煤变弱了，颜色变好了。改进交付。

价格:3月份，70个城市的房价同比下降，环比上升。上周，国内原材料价格上涨少，下跌多，而国际油价下跌。

库存:下游房地产和乘用车。在中游地区，钢铁、水泥被移除，化学工业得到补充。上游煤炭和有色金属补充。

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下游产业:

房地产:3月份，70个城市的房价总体保持稳定，4月上半月，35个城市的房地产销售有所好转。今年3月，70个城市房价同比增幅降至5.4%，环比增幅略升至0.1%，总体保持稳定。今年3月，全国房地产销售同比下降幅度收窄至-14%。4月上半月，35个城市的房地产销售降幅继续收窄至-21%，尤其是一线和二线房地产销售降幅同时收窄。上周，前十大城市的商品房库存与销售额之比也持续下降至52.7周，这表明房地产需求持续回暖，并推动库存减少。3月份，全国土地收购面积增速收窄至-12%，而4月份前三周，白城市土地交易面积下降幅度较3月份继续收窄，销售情况好转，土地市场回暖。

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乘用车:4月份前19天，乘用车批发零售下降幅度收窄，营运率仍较低。3月份，超过指定规模的汽车零售量的下降幅度略微收窄至-18%。在4月份的前19天，乘用车批发和零售的增长率分别大幅收窄至-5%和-7.3%，这两个数字都表明需求在持续增长。但是，需求没有达到去年同期的水平，企业开工建设的意愿仍然很弱，生产只是微弱地提高。3月份，全国汽车产量的增长率缩小到-43%。尽管上周上半年钢胎运营率升至62%，但仍处于14年来同期的新低。

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家电:3月份，规模以上家电零售额保持低位，三大白色家电产量回升。由于19年同期基数较高，叠加疫情的影响并未消退。3月份，规模以上家电音像零售同比增速小幅收窄至-29.7%。3月份，工业在线空转移制造商的销售增长率反弹至-27%,但仍处于较低水平。由于生产的复苏相对好于需求，三大白色家电企业的产出增长率在3月份都有所回升，空调整的产出增长率上升到-19%，而冰箱和洗衣机的产出增长率分别从负增长到4%和0.5%。在March/きだよだよきだだよ，制造商的销售情况有所改善，季节性库存与销售额的比率下降到1.2，但仍处于14年来同期的新高。

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纺织服装:3月份，规模以上纺织服装零售增速回落，需求保持低位。防疫控制措施尚未完全消除，短期内旅游活动尚未完全恢复，对装扮的需求仍然不强。3月份，服装、鞋帽限额以上零售额同比增速仍在扩大，达到-34.8%，但下降趋势有所放缓。低需求也使价格显示出疲态。上周，柯桥纺织价格指数下跌，棉花328价格指数整体保持在低位。

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商业零售:3月份社会零售销售增长率的下降幅度缩小，必要消费保持稳定。3月份，社会零售总额同比增长15.8%，规模以上零售总额同比增长12.9%。这两个数字的跌幅仍然很大，但与1月和2月的增长率相比，这两个数字都有所收窄，反映出低需求有所改善。就类别而言，基本消费增长率上升多，下降少，保持稳定，而纺织品和服装零售增长率仅下降。尽管选择性消费略有反弹，但大多数跌幅仍然很大。3月份，实物商品网上零售累计增速达到5.9%，并保持正增长，其在社会消费零售总额中的比重也明显上升。

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中游行业:

钢铁:上周，钢铁价格上涨，钢铁产量下降缩小，社会储备加速。上周，钢丝和热板的价格都有所回升，钢价的上涨推动了每吨钢的毛利率上升。3月，行业供需依然低迷，粗钢产量增速回落至-1.7%，表观消费增速为-1.7%。自4月份以来，供需两端都有所改善:一方面，钢铁的社会库存继续去化学化，去化学化的速度加快，表明终端需求持续复苏；另一方面，钢铁产量的下降一直在缩小。上周，mysteel样本钢厂的钢产量增长率上升至-2.6%，高炉开工率也上升至68.7%，这意味着产量已逐步提高。

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水泥:上周，全国平均水泥价格上下波动，企业储存能力比率持续下降。上周，全国水泥市场平均价格上下波动，环比增长率变为负1.4%。水泥企业储存能力比率继续回落至62.4%。4月中旬，国内水泥市场需求继续回升，华东、中南、西南地区大部分企业实现了90%的出货量或产销平衡，局部地区继续保持销售超产。就地区而言，华北、西南和西北地区的水泥价格略有上涨，而华东地区则出现了向下调整。

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化学工业:上周，pta产业链价格上涨少，下跌多，聚酯poy库存日数上升。上周，精对苯二甲酸产业链产品价格涨幅较小，跌幅较大，其中精对苯二甲酸和聚酯poy价格双双下跌，而聚酯切片价格小幅上涨，主要原因是上游原油价格走低和下游织造需求减弱。近期生产复苏好于需求:一方面，上周pta产业链负荷率上升多，下降少；另一方面，江浙两省下游织机的负荷率仍处于上年同期的较低水平，而上游pta装置的负荷率处于上年同期的较高水平。供应优于需求，这使得库存再次得到补充。上周，聚酯纤维库存天数反弹至14.5天。

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电力:3月份发电增长率回升，4月份前23天发电用煤减少。尽管去年同期基数有所上升，但3月份发电量增长率的下降幅度仍收窄至-4.6%，证实3月份工业增长的下降幅度有所收窄。4月前23天，五大集团发电日均煤耗同比下降幅度小于3月份，降幅达-11.9%。自4月份以来，汽车、钢铁、化工等主要行业的开工率也有所上升和下降，这意味着4月份工业生产继续复苏。

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上游行业和交付:

煤炭:上周，煤炭价格下跌，发电厂的煤炭库存天数增加。上周，煤炭价格持平并有所下降，其中动力煤、炼焦煤和秦皇岛港煤价格均有所下降，无烟煤价格持平。4月前23天，五大集团发电用煤同比增速较3月份有所收窄，但电厂煤炭库存依然充足。上周，发电厂的煤炭库存天数略微上升至29.1天，仍处于14年来同期的新高。上周，秦皇岛港煤炭库存上升。

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有色金属:上周，伦敦金属交易所铜和铝价格双双上涨，铜和铝库存双双上涨。上周，基本金属价格普遍上涨。由必和必拓(BHP Billiton)和嘉能可(Glencore)运营的秘鲁最大铜矿安塔米娜铜矿(Antamina Comble Mine)宣布“战略停产”至少两周，以减轻新冠肺炎肺炎的影响。上周，铜价平均水平出现反弹。大众、丰田等汽车公司表示，将于4月下旬恢复欧洲工厂的生产，国内电解铝厂的维修能力也有所提高。上周，铝的平均价格上涨了。

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大宗商品:上周，原油平均价格下跌，crb指数下跌，美元指数下跌。沙特国家石油公司Saudi Aramco发表声明说，从5月1日起，它将把原油供应减少到每天850万桶。欧佩克降低了对2020年全球石油需求的预测，上周原油平均价格下跌。crb指数的平均值上周继续下降。美联储最新发布的《经济黄皮书》显示，受新冠肺炎疫情影响，美国经济活动大幅萎缩，就业人口下降，商业前景极不明朗。上周，美元指数的平均值下跌。

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运输:3月份，铁路货运量增长率略有下降，主要港口货物吞吐量回升。3月份，铁路货运量同比增长率略降至1.3%，主要是由于基数上升和去年同期疫情的影响。3月，中国主要港口货物吞吐量下降幅度收窄至-2.4%，证实进出口增速有所提高。上周，散货运输的表现优于集装箱运输，bdi指数上升，ccfi指数回落。上周，公路物流货运指数略有上升。