金融投资报：2020 谁指着A股的方向？

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每当告别旧的，迎接新的，都会有过去一年的总结和来年的展望。虽然过去的经验在未来可能没有用，历史不会简单地重复，但它可能惊人地相似。资本市场是一个投机市场。站在2020年投资季的起点，有必要对其进行总结和展望。

2019年是“核心资产”投资的重要一年

简而言之，2019年对于“核心资产”投资来说是重要的一年，在这一年里，公共基金获得了大量收益，许多小收益逐渐被边缘化。“核心资产”的代表是以贵州茅台为首的核心蓝筹企业(600519，诊断股)。2019年，茅台的股价为1000元，成为当之无愧的a股股王。超过一万亿元的市场价值也让成千上万的企业汗颜；茅台的“核心资产”在2019年持续增长，因此今年也是公共资金的丰收之年。普通股票基金的平均收益率达到45.01%，而沪深300指数同期上涨了约33%。上证综指和深证综指分别上涨20%和40%；2019年也是a股市场严重两极分化的一年，“核心资产”上升，许多边缘化收益持续下降。从绝对值来看，今年三分之一的上市公司表现不佳指数，甚至数十家公司的股价都创下了年度低点。

2020年，好公司的好资产会有好价格

当然，所有这一切都已成为过去，一件不可逆转的事情。我们将以更充沛的精力展望2020年。

2020年，随着新《证券法》的实施，a股市场即将迎来一个大的变化，即全面登记制度的实施。有人说，证券法的每一次修订都会引发一波a股上涨，这是市场对2020年的预期。然而，即使有新一轮的上涨，这是一次全面的上涨吗？这不一定。综合注册制度是《证券法》的重大修改，也将深刻影响a股市场的生态。简单地说，没有必要排队购买场外高质量资产，好的资产会有好的价格。在注册制度下，新兴的前沿企业目前正在A轮和B轮融资，可能成为资本市场的新宠。最重要的是，可能没有必要急于通过借壳上市登陆资本市场，目前a股壳资源的价值已经大幅下降。从这个角度来看，即使证券法的修改会引发一波市场浪潮，也绝对不是一般的市场在像大珍珠和小珍珠倒入一盘玉石，这需要改进。

在2020年可以预期的市场中，“核心资产”仍将流行，这是由组织控股集团来热身决定的，而一旦这个集团形成，短期内不容易改变，这是一种投资惯性。当然，龙头企业在继续享受更高保费的同时，也需要注意“上限”效应，包括行业的“上限”和企业发展的“上限”。东阿阿胶(000423)曾是“核心资产”的代表，但它遇到了阿胶行业需求的“天花板”，然后叠加消费退化，直接导致企业业绩增长的“天花板”和利润的悬崖式下降。因此，在2020年，我们需要认真识别哪些行业有发展潜力，哪些行业是要淘汰的落后行业，哪些行业会遭遇“天花板”，如何避免周期性行业的低谷，这些都是一个接一个的“大雷”，在长期投资中遭遇“天花板企业”也是可悲的。

科技股的二线和三线领导或主要参与者

最后，我们将关注大技术的持续崛起。2019年出现了一批高价的大型科技企业，卓胜伟(300782，诊断股)、赵一创新(603986，诊断股)、丁晖科技(603160，诊断股)、圣邦股份(300661，诊断股)、迈瑞医疗(300760，诊断股)，当我们观察2019年大科技领军企业的成长过程时，我们会发现这其实是技术版“核心资产”的翻版，行业领军企业价格不是问题，市场价值不是问题，估价也不是问题。因此，即使大型基金减持股份，也无法抵御后续基金的持续进入。

但是到2020年，这些大的技术领导者会引领潮流吗？科技股不同于传统意义上的大消费“核心资产”。例如，酒的目标太多了，不管细分到什么程度，都是分不开的。但是高科技是不同的。从上游设备制造到中游网络建设优化，再到下游商业物联网，5g可以细分为多个领域；另一个例子是电子信息半导体，它不仅有芯片，还可能与电信设备交叉，还可能有许多新兴领域。因此，大科技是一个大范畴。在这种情况下，大科技应该形成一个大炒作的氛围。在这种氛围下，我们应该把重点放在独立可控的“硬核技术”上，这种技术将贯穿整个2020年，尤其是二、三线技术领军人物，他们仍处于潜在状态，有可能成为2020年科技股市场的主角。

从行业角度出发，选择2020年市场需求强劲的品种，如主要由大基金二期投资的半导体芯片制造上游设备领域，以及立足5g业务市场的智能穿戴设备领域。这两个领域在2020年可能会有大量的牛市。从投资策略分析，2019年半数以上公司的年收入为正，回报率接近20%，这意味着持股是最好的策略。2020年可能就是这种情况。选择一个好的投资目标，等待玫瑰开花结果。当然，如果你是一个有强烈泛意识的短期大师，你也可以滚动你喜欢的品种来最大化你的利润。这里只有一个前提，就是选好股票，特别是在a股即将经历注册制度下的巨大变化的情况下，优质优价是根本。