任寿根：短期不会爆发全球性金融危机

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风险经济学认为，当意外冲击发生时，如果政府在第一时间做出快速反应，不仅可以减缓意外冲击的第一波冲击波，还可以减缓随后的冲击波。

仁寿根

从风险经济学的角度来看，风险冲击分为意外冲击和意外冲击，意外冲击一般大于意外冲击。意外冲击是人们根据经济规律预先预测或预测的。例如，根据贾格拉斯的商业周期理论，一些企业家可以大致猜测出经济衰退或金融危机的爆发时间。因为人们提前做好了应对意外冲击的准备，所以它们的影响相对较小。意外冲击是指人们由于主观和客观原因而无法预测或提前预测的冲击，如这种流行病。人们未能提前预测意外冲击并提前采取预防措施，因此意外冲击通常会产生更大的影响，至少在短期内是如此。历史上，金融危机或影响巨大的系统性风险都是由意外冲击造成的。因此，我们应该警惕这种流行病造成的系统性风险。

为了防范意外冲击带来的系统性风险，政府有必要根据牛顿力学原理，在意外冲击发生后的第一时间采取干预行动。这里提到的牛顿力学原理的内涵是政府应该根据冲击力采取相应的至少相等的反向冲击力来对冲或减缓意外冲击所造成的冲击。风险经济学认为，防止意外冲击需要多层次的政策选择。第一个层面的政策选择意味着当意外冲击发生时，政府将在第一时间采取有力措施应对。第一层次的政策选择也称为基本政策选择。后续层面的政策选择是指意外冲击波的余震。风险经济学认为，当意外冲击发生时，如果政府在第一时间做出快速反应，不仅可以减缓意外冲击的第一波冲击波，还可以减缓随后的冲击波。一级政策目标主要是防范突发冲击后产生的重大风险，主要针对国家层面的风险，一般风险不包含在一级政策目标中。从金融危机的历史来看，第一层次的政策选择主要是防止根本性经济问题和社会问题的发生。

这种流行病是一种意想不到的影响。如果政府不迅速做出反应，其出现期间和随后的影响将是巨大的。政府采取一级政策选择，既能减缓疫情爆发期间的风险，又能抑制疫情爆发后的余震。

从国际金融危机的历史来看，金融危机的爆发主要是由于政府采取的紧缩货币政策，导致资产泡沫的破裂，进而引发金融危机。疫情爆发后，主要经济体迅速采取了一级政策，以避免资产泡沫破裂，因此，全球金融危机不会在短期内爆发。

鉴于疫情，为了避免金融危机或系统性金融风险，政府的一级政策选择应确定关键政策目标，包括多个方面。

防止中小企业倒闭。保持中小企业的活力将会保持一个国家的经济。中小企业解决了大量就业问题，抵御风险的能力较弱。当风险冲击发生时，这些企业面临破产的威胁，导致大量失业和一系列社会问题。如果中小企业大规模倒闭，将对居民消费进而对整个经济体系产生巨大影响，因为消费在国民经济中的作用越来越重要。美国80%以上的经济增长是由居民消费拉动的，中国居民消费占国内生产总值的比重也超过60%。中小企业在各行业的产业链中是不可替代的。中小企业及其员工的贷款或融资信用对整个金融体系的生存和信用至关重要。从经济增长和发展的角度来看，一个国家经济增长和发展的过程就是中小企业逐渐壮大的过程。中小企业的边际贡献在一定时期内是增加而不是减少的，这主要是由于中小企业在成长过程中会在一定时期内获得规模经济，其平均成本和边际成本都在下降。个体小微企业的问题对整体经济影响不大，但对个体影响很大。此外，如果大量小微企业倒闭，加剧的影响将变得巨大，尤其是对整个社会的信心、信用和信任。根据国际经验和历史经验，防止中小企业在风险冲击发生后倒闭是一个重要的风险政策目标。2020年疫情爆发后，中小微企业将面临更大的压力。从更长的时间来看，疫情的影响最终将是短期的。更艰巨的任务是在疫情结束后建立促进和稳定小微企业发展的长效机制。

防止房地产市场崩溃。从国际经验来看，历史上大多数系统性金融风险都是由房地产崩盘造成的。为了防范系统性金融风险，我们必须防止房地产市场崩溃。在房地产市场的运行过程中，我们应该更加关注房价的涨跌。事实上，还有另一个重要的参考指标来判断楼市是否会崩盘，那就是成交量。如果房地产市场的交易量长期处于低水平或下降趋势，即使房价不跌不涨，所谓的“无市场价格”也会导致越来越大的风险。由于房地产业是资本密集型产业，需要投入大量资金，因此房地产市场的交易量直接影响货币流通速度，这也是为什么一些国家在货币供应量在某些时期大幅增加的情况下，却没有出现强劲的经济增长。2020年疫情爆发后，房地产市场交易大幅萎缩，这对中国房地产市场构成了巨大考验。疫情爆发后，促进房地产市场交易量的扩大，建立房地产市场的长期稳定机制，显得十分重要。

防止金融系统出现重大问题。所谓的金融危机就是金融体系的崩溃。金融是经济的血液。一旦包括银行、证券、债券和货币在内的金融体系崩溃，整个经济体系将陷入危机。要防止金融体系出现重大问题，核心是防止银行倒闭和挤兑。1929年和1933年大经济危机的核心事件是大量的银行倒闭和人们的挤兑。从国际经验和历史经验来看，以银行业为核心的金融业是否会出现大问题，与房地产市场和中小企业是否会出现大问题密切相关，两者不是孤立的，而是密切相关的。相关数据显示，中国银行体系总体健康稳定，2019年上市银行利润总额约占上市公司利润总额的40%。但是，需要注意的是，从2003年到2020年，大量资金进入房地产市场，这是一个风险点，有必要防止疫情后，特别是疫情后的后续影响。

防止失业率上升。许多居民有住房贷款和消费贷款。如果失业率急剧上升，问题之一是贷款偿还将受到影响，这将对金融体系产生影响。高失业率也会影响消费。服务业、中小企业是吸纳就业的主要场所，而这一流行病的最大影响是服务业和中小企业，因此防止失业率上升非常重要。

(作者是经济学博士后和管理学博士后)