桂浩明：“股债油金”齐跌 避险资产缘何不避险？

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疫情引发的资本市场冲击对经济活动产生了影响，但这不是金融危机。因此，在注入流动性以规避冲击带来的各种风险时，不会出现风险资产向避险资产的大规模转移；相反，一些避险资产也会下跌。由于一些避险资产不是避险资产，当投资股票的风险和投资黄金的风险开始接近时，股票就更具价格弹性和吸引力。

■桂郝明

国内外资本市场都经历了巨大的冲击，这让许多投资者感到害怕。有些人不明白的是，在过去，通常的做法是出售高风险的股票资产，转而购买黄金和美元等避险资产。然而，这一次的情况不同。例如，当股市下跌时，黄金也会下跌。有人将其描述为“股票债务、石油和黄金”。虽然这有点夸张，而且不同资产的下跌有其内在原因，但也有一个不争的事实，那就是相当多的“避险资产”这次并不那么安全。

有什么问题吗？一个关键因素是，全球资本市场的急剧调整与新冠肺炎爆发肺炎有关。虽然人类的科技水平已经很高了，但他们可以自豪地环游宇宙，把一切联系起来。但是，面对看不见的新冠肺炎肺炎病毒，目前还没有具体的实用药物。为了预防和控制这种流行病，我们仍然采用数百年前开始使用的隔离方法。仅仅因为交通太发达，人流量大，这种方法很难实现。因此，虽然可以从宏观角度说，新冠肺炎的肺炎疫情是可以预防和控制的，但如何完全控制，何时基本结束疫情，仍然存在很大的不确定性。正因为如此，当疫情在某一地区大规模传播时，不可避免地会引起恐慌。面对恐慌，普通人的选择是什么？自然是囤积必要的日用品和食物。为了完成这种囤积，你需要现金。嗯，到这个时候，可以看出，持有股票肯定不是一个好的选择，持有黄金没有什么意义。毕竟，它不太可能用于零售支付，而拥有现金是最实际的。当然，这些是针对普通居民的，也适用于投资机构。由于公共卫生危机，人们的健康和生活受到威胁，不仅影响生产活动，而且严重干扰社会生活。相应地，一是生活资料的价格可能上涨，二是生产活动将萎缩，三是对现金的需求将增加；毕竟，当商业环境不好时，企业需要现金支持度过难关，居民也需要现金维持生计。为此，美联储曾将美联储的存款准备金率降至0-0.25%的超低水平，并将存款准备金率降至0。同时，还实施了财政部100亿元的票据融资，通过购买政府债券向市场投放7000亿元现金。所有这些事情都有一个共同的方向:让市场不缺钱，这样生产和生活才能正常维持。因此，现金最紧张和美元指数超过100点是合乎逻辑的。

许多人仍然记得2007年底开始的国际金融危机。这场危机是由美国社会出现的房地产贷款逾期引起的，因此最初也被称为“次贷危机”。其在资本市场的表现是由于不良资产引发的债务风险，这使得公司的股票泡沫破灭，股价暴跌。但是，在这个时候，经济活动仍然可以进行，社会生活总体上还没有受到很大的影响。这样，那些退出高风险股票市场的人就会选择黄金和其他具有相对对冲功能的资产。2008年，国际黄金最高价格升至约1900美元/盎司。当然，当次贷危机发展成一场全面的金融危机时，会发生一些变化，此时黄金也可能被用来套现。这就是为什么在危机蔓延期间，金价开始走弱。

显然，这种流行病造成的资本市场冲击目前还不是真正的金融危机。它对经济活动有影响，但不是传统意义上的经济危机。因此，在注入流动性以规避冲击带来的各种风险时，不会出现风险资产向避险资产的大规模转移；相反，一些避险资产也会下跌。投资者应该对这种情况有准确的了解。因为下一个问题是，既然一些对冲资产不对冲，我们是否应该更多地关注股权资产？例如，当股票大幅下跌，或继续徘徊在底部区间时，是否有可能逢低吸纳？因为当投资股票的风险和投资黄金的风险开始接近时，股票就有了更大的价格弹性，一定会更有吸引力。