乔新生：美国高官内幕交易是否应承担法律责任

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美国参议院情报委员会主席查德·伯尔(Chad Burr)几天前在公众面前得知疾病控制和预防中心的疫情报告，并预见到美国资本市场可能出现问题。他和妻子在2020年2月13日提前卖出了他们的股票，从而避免了美国股市价格下跌的灾难。

据美国福克斯新闻(Fox News)等新闻机构报道，许多美国参议员在公众面前了解到美国重大疫情的发展，并提前出售他们的股票，从中获取巨额利润。美国证券交易所主席的妻子赤膊上阵，利用内部消息，她不得不提前出售股票以获取利益。

人们不禁要问，美国证券市场被称为世界证券市场的典范，为什么美国证券市场的内幕交易如此严重，交易者应该承担法律责任吗？

在内幕交易规则中，各国证券法律制度均采用限制性立法模式，只有特定行为才能对内幕交易违法行为承担法律责任。在现实生活中，由于内部人和交易者是不一致的，他们之间没有直接的联系，这就使得证券监管机构不可能对内部人交易进行监管。

美国证券监管机构采取的做法是颠倒举证责任，要求行为人解释其行为是否合法，并提供足够的证据证明其没有内幕交易。这种颠倒举证责任的方式会使证券从业者如履薄冰，面临深渊。然而，对于那些非证券从业者，尽管他们是内部人士，法律对他们没有约束力。如果国会议员听疾病预防控制机构的简报，了解美国的重大疫情，然后分析美国资本市场的趋势，那么证券监管机构将无法惩罚美国参议院的参议员。这是因为美国参议院的参议员们只知道美国的重大疫情，并根据合理的推断，对美国资本市场的趋势做出自己的判断，然后采取行动出售他们购买的股票。这种行为不构成美国证券法中提到的内幕交易。

全世界的证券法都有很多漏洞。这些法律漏洞从根本上反映了资本主义本身的局限性。

美国参议院情报委员会主席和美国参议院军事委员会主席了解美国的重大流行病，并迅速决定出售他们的股份，这当然是为了避免风险。但是，由于美国参议院议员及其妻子不受美国证券法的约束，他们的行为不构成内幕交易犯罪，也不需要承担法律责任。

这是资本主义的内在风险，或者说是资本主义的政治和道德风险。众所周知，资本主义社会的资本所有者总是美化市场经济的运行机制，故意淡化内幕交易的风险。然而，在一个“资本决定一切”的社会中，所有与资本密切相关的群体都肯定会从资本交易中受益；那些与资本关系疏远的人肯定不会从资本交易中受益。这是资本主义的本质特征，也是我们分析证券市场时必须面对的客观事实。

美国政客利用他们的智慧提前卖出股票，这当然是对美国经济缺乏信心的表现。虽然美国建立了官员会计信息披露制度，人们可以从美国参议院披露的参议员财产清单中了解真相，但人们不能追究参议院议员的法律责任，因为美国证券法旨在规范美国证券市场，而不能规范美国政治市场。

重大疫情爆发后，美国资本市场做出了反应。美国股票市场的融合机制已经多次发挥作用，美国资本市场也受到了警示。中国学术界对美国资本市场存在的问题有两种截然不同的看法。一种观点认为，美国资本市场是一个高度透明和公平的市场。因此，经过短暂调整后，美国资本市场仍将恢复正常，美国经济也没有发生根本性变化。还有一种观点认为，美国资本市场充分反映了资本主义的劣等性，美国联邦储备委员会通过向国际金融市场发行美元，帮助美国政府筹集大量资金来维持美国的信用经济。这种美国联邦政府和联邦储备委员会之间的包裹传递游戏实际上将美国的资本主义经济问题转移到了其他国家。由于美国的赤字财政政策，联邦储备委员会作为美国国债的购买者，根据《联邦储备法》支持美国的金融经济，并向外部世界发行美元货币。美国财政部和联邦储备委员会之间的关系已经由法律确定。美国财政部通过发行国债促进了美国经济的发展，保证了美国信用经济的延续。美国联邦储备委员会通过发行美元货币来支持美国的经济增长，从而从世界各地掠夺财富。发展中国家储备了大量的美元外汇，并将廉价的制成品运往美国，从而确保美国不会因大量发行美元货币而出现严重的通货膨胀。这是世界上独一无二的经济结构，任何国家都难以效仿。