生产持续改善——实体经济观察2020年第12期

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产量继续提高

——《实体经济观察》，2020年第12期

(陈星海通宏宇博)

摘要

随着第一季度接近尾声，全国疫情防控形势继续好转，经济活动也在加快。一方面，需求放缓并趋于稳定，35个城市的房地产销售下降幅度略有扩大，但占比较高的四线城市出现反弹，乘用车批发零售下降趋势趋于缓和。另一方面，生产继续改善，发电用煤增长速度每十天加快一次，粗钢产量下降幅度缩小，汽车、钢铁、化工等主要行业运行速度也继续加快，下降幅度缩小。

湖北省疫情防控指挥部发布通知，从3月25日00: 00起，武汉以外地区将解除对湖北出口的控制，对外交通将有序恢复，而武汉至湖北出口将从4月8日00: 00起“启封”。疫情最严重的湖北省解除了对人员流动的限制，这意味着经济秩序恢复正常的速度预计将进一步加快。我们认为，未来的需求可能会带来复苏性增长，预计第二季度经济“不会走得太远”。

需求:下游房地产、乘用车和家用电器正在走弱。在中游地区，钢铁有所改善，而水泥和化学工业则有所削弱。上游的煤炭和有色金属减弱。无力偿还。

价格:3月35日，本市首笔住房贷款利率下限。上周，国内原材料价格普遍下跌，而国际油价下跌。

库存:下游房地产处置和客车补充。在中游地区，钢铁、水泥被移除，化学工业得到补充。上游的煤被去矿化和着色。

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复工的后续解释:

1)从全国复工进度来看，大部分规模以上工业企业已完成复工，疫情最严重的湖北省复工率达到85%，除湖北省外，全国规模以上工业企业平均开工率也超过95%。

2)从重点城市工作日的交通拥堵情况来看，平均来看，北上归线已恢复到去年同期的96%左右，表明经济活动已基本恢复。

3)从重点城市工作日地铁客流量来看，北京市平均客流量与去年同期相比约为43%。防疫和控制措施尚未完全解除，公共交通恢复需要时间。

复工跟踪:上周，一线城市的工作日拥堵率恢复到去年同期的近96%。(向右滑动以查看上海、广州和深圳的数据图表)

复工跟踪:上周，地铁客流恢复到去年同期的43%。(向右滑动以查看上海、广州和杭州的数据图表)

下游产业:

房地产:3月前25天，35个城市的房地产销售量仍大幅下降，抵押贷款利率略有下降。今年3月，35个城市的首笔住房贷款利率降至5.45%。然而，由于疫情的影响和基数的上升，3月前25天35个城市的房地产销售同比降幅仍比1-2月略有扩大，达到-36%，其中一、二线城市是主要拖累，而四线城市的降幅缩小至-23%。一线和二线城市的需求疲软也使得上周前十名城市的商品房库存与销售的比率达到71.4周，仍处于16年来的同期高位。上周，土地市场依然冷清，白城的土地交易面积和地价都下降了。

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乘用车:3月前22天，乘用车批发零售增速再次回落，营运率小幅上升。在3月的前22天，联邦乘用车批发和零售销售额的下降幅度分别扩大到-62%和-45%，这表明疫情对需求的影响仍在继续。随着假期后生产的恢复，生产已经明显恢复。上周上半年，钢胎运营率继续大幅上升至62.1%。尽管仍处于14年来同期的新低，但同比降幅已明显收窄。许多城市都出台了促进消费的措施，尤其是对汽车消费的补贴，这可能有助于随后的需求复苏。

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家用电器:在1月和2月，冰和洗涤出口的增长率变成负数，而白色电力制造商的销售增长率下降。受疫情影响，1月和2月家电行业内需明显下降，外需也同步下降。在1月和2月，海关总署冰箱和洗衣机的出口增长率都下降了，变成了负7.1%和负20.6%。制造商的销售也不景气。从1月到2月，工业在线空混合洗衣机制造商的销售增长率分别急剧下降到-35%和-25%,这也使得库存被动积累。2月份，工业在线空混合和洗衣机制造商的库存与销售额之比分别升至2.2。

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中游行业:

钢铁:上周，钢铁价格被分割，产量下降缩小，社会库存从补货转移。上周，钢价走势分化，线上涨，热板下跌。受原材料价格下跌的影响，每吨钢的毛利率双双走强。上周，中国高炉的开工率继续上升至65.1%，样本钢厂的钢产量降幅继续收窄至-9.5%，表明生产环节出现了显著复苏。上周，钢铁产品的社会库存从补充转向终端需求的边际改善。需求和生产都得到修复，这导致了钢铁企业的去库存化。

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水泥:上周，中国水泥平均价格持续下跌，企业的储存能力比率由上升变为下降。上周，全国水泥市场平均价格持续下跌，连锁增长率持平于1.7%，水泥企业的仓储能力比率回落至72.6%。3月下旬，随着下游项目和搅拌站作业率的提高，水泥需求明显增加，企业出货量同比增长20%-30%。随着需求的增加和促进生产的恢复，库存仍然很高。从地区来看，东北地区的水泥价格保持稳定，而华东、中南和西南地区的水泥价格均有所下降。

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化学工业:上周，pta产业链价格普遍下降，聚酯poy库存日数上升。上游原油价格走低和下游纺织需求疲软，使得pta产业链产品价格上周继续下跌，其中pta、聚酯切片和聚酯poy价格均下跌。随着工作的恢复，生产结束了。上周，精对苯二甲酸产业链的负荷率上升多，下降少，其中精对苯二甲酸工厂下降，而江苏和浙江省的织机和聚酯工厂均上升。需求弱于供给，推高了库存水平。上周，涤纶poy库存天数升至28.5天，创下14年来同期新高。

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电力:1月和2月，工业用电增速为负，3月发电用煤增速上升10天。从1月到2月，工业用电增长率下降并转为负11.4%，这证实了工业增加值增长率大幅下降。自3月以来，六大集团的发电煤耗增长率增加了10天，但由于基数较高，3月前25天的发电煤耗同比下降了-20%，仍大于1月和2月。目前，汽车、钢铁、化工等主要行业的开工率持续上升，表明工业生产不断提高。

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上游行业和交付:

煤炭:上周，煤炭价格普遍下降，电厂的煤炭库存天数继续下降。上周，煤炭价格普遍下跌，动力煤、炼焦煤和无烟煤价格均下跌，秦皇岛港煤炭价格同时下跌。自3月份以来，发电用煤的增长率已经上升了10天。上周，发电厂的煤炭库存日经季节性因素降至32.2天，但仍处于14年来同期的新高。上周，秦皇岛港煤炭库存出现反弹。

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有色金属:上周，伦敦金属交易所铜和铝价格双双下跌，铜库存上升，铝库存下降。上周，基本金属价格普遍下跌。受新冠肺炎疫情影响，智利、秘鲁等重要矿产国家宣布进入紧急状态。必和必拓(BHP Billiton)埃斯孔迪达(escondida)铜矿的工会工人表示，他们已要求相关部门关闭该矿，除非管理层开始实施严格措施，防止新型冠状病毒的传播。上周铜的平均价格下跌了。欧洲最大的再生铝生产商意大利莱佛士金属公司(raffmetal)受到疫情影响，从3月16日至22日停止生产。上周，平均铝价下跌。

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大宗商品:上周，原油价格下跌，crb指数下跌，美元指数上涨。沙特能源部表示，未来几个月，该国的原油出口量将增加到每天1000多万桶，因为该国计划使用更多的天然气来发电，而不是原油。美国石油行业监管机构将开始与欧佩克对话。上周原油平均价格下跌。上周，crb指数的平均值下降了。美联储宣布将重启商业票据融资机制(cpff)，以缓解受疫情影响的市场流动性。上周，美元指数的平均值上升了。

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运输:1月和2月，公路货运量增长率下降，港口货物吞吐量下降。受疫情影响，1月和2月中国主要港口道路货运量和货物吞吐量增长率分别降至-24.8%和-6%。上周，bdi指数和ccfi指数双双下跌。上周，好望角船的平均租金上涨了30.9%，巴拿马船下跌了17.5%，超便携船上涨了2.6%。上周，公路物流货运指数略有上升。