开源证券孙金钜：再融资新政首周 定价定增成主导

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在再融资新政策的第一周，增加了20个新计划，这将加快市场的快速复苏并提高定价；大股东积极参与，公共基金成为重要出资者之一；放宽融资投资、补充资金和偿还债务已成为许多公司的选择。与此同时，66家公司修改了他们的计划，节省了投资机会，将他们的投标计划改为定价。

作者:孙金菊，开源证券研究所所长、助理所长

首先，第一周增加了20个融资计划，固定价格提高了70%

在新政后的第一周，新的融资计划将会增加，即快速复苏，而定价将会增加强劲的回报，占70%。中国证监会发布新的再融资政策后，固定价格上涨的定价基准日从发行期的第一天变更为董事会决议日、股东大会决议公告日或发行期的第一天。这意味着固定价格可以提前锁定，在之前的20个交易日中，底价从平均价格的10%提高到20%，锁定期从3年缩短到1年半。与竞价中的固定涨幅相比，固定涨幅和固定涨幅更受上市公司青睐，也更受投资者欢迎。由此可见，在新的再融资政策出台后的第一周(2.17-2.24)，共有20家公司发布了增发计划，融资规模超过212亿元(其中博汇创新(300318，咨询类股)为并购筹集了配套资金，但没有披露具体筹集的资金数额)，无论是数量还是金额都有明显的回升。其中，有14家公司定价固定，占70%，接近历史最高水平。

第二，大股东积极参与，公共基金成为重要参与者之一

大股东积极参与，70%以上的固定价格上涨包括大股东、实际控制人及其关联方或公司高管。新的再融资政策将把发行底价从定价基准日前20个交易日平均价格的10%提高到20%。折扣和安全边际大幅增加，一些中小公司的股价处于历史高位，这极大地刺激了公司的大股东或实际控制人、关联方和公司高管增加持股比例，并通过固定增长增加对上市公司的控制。在新再融资政策实施的第一周，9家公司及其关联方的大股东或实际控制人参与了固定增资，1名公司高管参与了固定增资，占总数的71.4%。此外，公司控股股东苏佳网络、董事张兵认缴新增的6.74亿元嘉云科技(300242，咨询股)固定资产；实际控制人控制的企业全额认购湘电股份(600416，咨询股份)固定增加10.81亿元；博汇创新的配套融资已被大股东关联方全额认购。

各方投资者迅速进入市场，公共基金成为重要参与者之一。在大股东积极参与认购的同时，公共基金、产业资本、经纪公司、股权投资基金、资产管理公司等各方迅速进入市场，参与基金多元化趋势明显。其中，格洛丽亚·英(002821)增资23亿元引入高淳资本:上市公司终止2019年7月发行的非公开发行计划，经重新披露后，计划以每股12.356元的价格向高淳资本发行1870万股，募集资金23亿元。发行完成后，高淳资本将成为持有公司5%以上股份的股东，并可凭借其在创新药物服务领域积累的技术、经验、生产能力和平台体系，为高淳资本及其关联方投资的创新药物公司提供高质量的R&D管委会及生产服务；另一方面，高淳资本依托全球创新药物市场的投资布局，积极推动公司大幅提升服务创新药物公司的广度和深度，在核酸、生物药物cdmo、创新药物临床研究服务等新业务领域开展深度战略合作。中米控股(300470)增发股份由多名投资者共同参与:2月21日，上市公司发行非公开发行计划募集资金6.5亿元，包括袁志华信新兴产业股权投资基金、深湾宏源(000166)证券、郭芙和兴泉基金、常州新发展实业有限公司、平安资产管理有限公司等投资者。李思辰(300010)增发股份由多只公募基金认购:上市公司于2月20日发布非公开发行计划，募集资金15.3亿元，包括兴泉、建新、瑞源基金等公募基金，认购的基金产品包括社保基金、养老保险基金和三年期股权基金。可见，固定收益市场正在吸引各方资金迅速进入市场，积极管理的公共基金也成为固定收益市场的重要资本方之一。

第三，放宽融资投资，增资和偿债成为许多上市公司的共同选择

在第一周，增加了20个额外的发行计划，大多数投资项目补充了流动性或偿还了债务。目前，再融资政策放松了对募集资金的投资，所有固定价格的募集资金均可用于补充营运资金和偿还债务。以其他方式募集资金的，用于补充营运资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%；对于具有轻资产、高R&D投资特点的企业，如果补充流动性和债务偿还超过上述比例，应充分论证其合理性。第一周，20个新发行的固定收益计划中有19个涉及补充营运资金或偿还银行贷款，总额为100.3亿元，占融资总额的47.2%。其中，还有7家公司，即凯莱英、聚灿光电(300708)、湘电电力有限公司、东方银星(600753)、金盛智能(300083)、江华威(603078)和嘉云科技，均通过募集资金补充营运资金或偿还银行贷款。

第四，66家公司修改了计划，为改变定价的投标计划节省了投资机会

第一周，共有66家公司修订了发行计划，赛腾股份(603，283股，诊断股)和思通股份(603，838股，诊断股)将竞价增加改为定价增加。除了上述20个新计划外，66家上市公司在第一周根据新政的要求修改了计划，其中52家在深圳，14家在上海。五家公司修订了配套融资计划，其余61家公司修订了私募计划。根据修改后的内容，所有方案均将发行目标提高至不超过35个特定投资者(已确认原方案投资者的除外)，将发行价格降低至定价基准日前20个交易日平均价格的80%，并将竞价或固定定价的限售期减半。其中，值得注意的是，赛藤股份和赛彤股份改变了原来的竞价计划，以固定价格上涨。与此同时，增发赛藤股份的目标由不超过10家特定投资者改为控股股东孙凤全额认购。在本次募集项目中，取消了对日本optima股份有限公司75.02%股权的收购，募集资金从7亿元减少到5亿元。斯通股份将由不超过10名特定投资者向4名特定投资者发行:韦德实业(实际由大股东控制的企业)、雄创投资、赵石投资和王尊仁。可以看出，有机会将公布的投标项目修改为定价项目。特别是对于未经发审委批准的招标项目，如果大股东及其关联方有参与的意愿，就有可能将原来的招标加价项目改为固定价格加价。将竞价方案转化为定价方案不仅在一级市场和二级市场有投资机会，而且由于大股东及其关联方的积极参与，在二级市场也有更好的投资机会。与发行目标和发行价格机制的总体修订不同，只有32家公司在发行前将已发行股份的最高数量提高到总股本的30%。与此同时，在第一周，全部修订了七家(九强生物(300406，诊断股票)、天沃科技(002564，诊断股票)、赢科技(300457，诊断股票)、欣彦股份(300159，诊断股票)、中富通(300560，诊断股票)、英康、

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