谢红玲：中国经济有望年中触底，否极泰来

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从2016年的6.7%、2017年的6.8%和2018年的6.6%来看，近三年来，中国gdp增速明显脱离了高速增长渠道，进入了中速增长渠道。

从2016年的6.7%、2017年的6.8%和2018年的6.6%来看，近三年来，中国gdp增速明显脱离了高速增长渠道，进入了中速增长渠道。

恒大研究院院长任泽平先生早就预料到了近年来的经济运行趋势。2010年，当公众普遍认为中国经济能够回到8%以上的高增长率时，任泽平参与了“提速换挡”的判断。2015年4月，他预测“中国经济增长方式转变可能从快速下滑期进入缓慢触底期，未来三年经济将呈L型”，成为最后一句话中的少数派。目前，三年过去了，2018年，在库存周期、房地产周期、产能周期和金融周期的多重叠加下，中国经济如期呈“L”型发展，并经历了第一次触底反弹。

最近对经济的下行压力使整个社会束手无策。不过，任泽平在接受中国房地产网独家采访时指出:2019年上半年，中国经济将继续下滑，到年中，经济将第二次触底，下半年有望企稳。从全年来看，在货币和财政政策放松以及几个主要经济周期优势叠加的情况下，没有必要对中国经济和资本市场过于悲观。“经济在短期内有下行压力，但在中长期内是乐观的”。2019:不！

2月16日，在中国发展高层论坛(China Development Forum)上，任泽平在一个颇具前瞻性的论坛上表示:“2019年的股市肯定比2018年好，因为人民币汇率是宽松的。”早在去年底，任泽平就提出“最好的投资机会在中国，而新一轮的改革开放将开启中国经济的新周期”，“现在a股很便宜”，这是一个难得的乐观主义者。

观点1:宏观经济将在年中两次触底，并有望在下半年企稳

常见的经济复苏类型有“L”型、“V”型、“U”型和“W”型，其中“L”型代表经济衰退后仍以一定的增长率平稳运行。从表面上看，L型是经济增长从高速向中速的转变，但在这背后，从本质上看，经济结构发生了系统性的变化，即从要素投入到创新驱动的转变，从政府主导到市场主导的转变，以及深层次的改革和转型。

任泽平认为，从经济周期运行的角度来看，目前正处于六个主要周期的叠加:世界经济的高峰和低谷，金融从去杠杆化走向稳定杠杆化，新的生产能力周期触底，下半年房地产调控结束，积极的去库存周期和新的政治周期。自2018年第四季度以来，经济下滑，价格大幅下跌，成交量和价格双双下跌，表明经济周期已从滞胀转向通缩。目前，经济下滑包括潜在增长率下降的趋势因素，以及外部、周期性和政策因素的叠加。世界经济峰值回落、中美贸易战、金融去杠杆化、财政整顿、房地产监管和去库存化等的叠加。，增加了经济的下行压力。2018年第四季度的Gdp创下了2009年以来的新低，2018年的年增长率也创下了1991年以来的新低。

与此同时，政策明显回暖，各部不断出台积极政策，落实中央经济工作会议“稳定总需求”、“加强反周期调整”。“但由于经济趋势将出现下行惯性，它可能要到2019年年中才会见底”。

具体而言，短期库存周期和中期产能周期是影响宏观经济趋势和决定改革时机的两个重要因素。

任泽平表示，中国目前正处于库存周期的积极去库存阶段，产量和价格都在下降，拖累了经济，预计这种情况将持续到2019年的2-3个季度，这是经济触底的一个重要原因。当前库存周期运行的四个阶段是:第一，2016年第一季度-2016年第二季度，被动去库存，量的下降和价格的上升，复苏；二是2016年第三季度-2017年第二季度，销量和价格均处于上升和繁荣阶段；第三是2017年第3季度-2018年第3季度，库存被动补充，滞胀阶段；第四，在2018年第四季度至2019年第三季度，内部和外部需求收缩，积极去库存，衰退阶段。由于理想库存水平较低，早期补货周期较短，因此去库存周期对经济的拖累相对较弱。

任泽平将生产周期分为四个阶段:第一阶段，当经济繁荣时，企业家过于乐观，导致产能扩张和随后的产能过剩。第二阶段，由于产能过剩，供大于求，供求格局恶化，导致通货紧缩。在长期的通货紧缩过程中，中小企业退出，大企业淘汰落后产能，这是一个供给清理的过程。第三阶段，产能清理后，行业集中度大大提高，剩余为王，企业利润提高，资产负债表得到修复，为新一轮产能扩张积累实力。然而，由于冬天刚刚过去，企业仍对未来前景持谨慎态度，新产能的扩张并不明显。在第四阶段，随着企业利润的不断提高和资产负债表的修复，我们最终将看到新的产能扩张，这将在初期推动需求，在后期增加供应。他认为，新周期的核心是生产周期的第三阶段，目前正处于触底阶段。

观点二:货币政策的边际变化宽松，融资环境改善，资本市场极度短缺

过去两年，去杠杆化和风险防范一直是中国经济政策的基调，货币政策趋紧，融资形势趋紧。

任泽平表示，面对经济下行压力，宏观调控政策应加强反周期调整和对冲。cpi和ppi的双重下降意味着企业的实际利率将会上升，货币政策必须降息和降低标准，金融监管政策应该在结构上放松以支持实体经济，减税和基础设施建设应该发挥作用。宏观政策不仅要防止套期保值过早、力度不够，还要防止套期保值过强、重蹈覆辙。

1月4日，中国人民银行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点。与2018年RRR四次定向降息不同，央行在2019年初发出的礼包是全面RRR降息的回归。RRR降息也被视为2019年货币政策略微宽松的证据。

1月份，m2货币供应量同比增长8.4%，为2018年7月以来的最高水平。新增社会融资规模为4.64万亿元，同比增长1.56万亿元，股票增长率为10.4%，反弹超出预期，连续14个月下降。货币宽松与融资环境的改善。

任泽平建议在2019年全年三次下调RRR利率，并建议通过降低政策利率来降低利率。

此外，任泽平预测，今年将纠正以往金融监管一刀切的现象，同时国内融资环境将得到改善，今年将增加有针对性的支持政策。他预测，今年，无论是从银行、表外还是多层次资本市场来看，各行各业的融资状况都将比2018年有所改善，但改善速度不同，创新型企业、民营企业和中小企业的改善力度可能相对较大。

在财政政策方面，它将更加积极。在一次独家采访中，任泽平做出了一个判断:2019年的财政政策理念将从平衡财政转向功能财政，并将有两个努力。“首先是大规模减税。据估计，2019年减税规模将超过1.4万亿。减税的方式也会更合理。它应该基于增强市场参与者的收益感，从减少税基到降低税率，从分散减税到一揽子减税，从政策减税到改革减税，从特定行业。二是增加基础设施，提高赤字率。2017年，赤字率为3%，2018年降至2.6%。预计2019年赤字率将再次升至3%左右，这将为空打开数千亿的投资空间。”

2018年，由于金融去杠杆化、财政整顿和中美贸易战的叠加，股市低迷，股权质押风险大面积暴露。2019年，任泽平认为，随着货币金融的放松和经济的二次探底，资本市场有望极度繁荣。

观点3:中美贸易战是长期的，而且越来越严重。建议建立零关税的中美自由贸易区

关于中美贸易战，任泽平在2018年初提出了三个基本判断，并不断得到验证:“中美贸易战是长期的，而且日益严峻”，“这是一场打着贸易保护主义旗号的遏制”，“中美贸易战，我们最好的反应是以更大的决心和勇气，坚定不移地推进新一轮改革开放。”在这方面，我们必须保持清醒、冷静和战略决心。”

他认为，中美贸易战从狭义到广义有四个层次:减少贸易逆差、实现公平贸易的结构性改革、霸权国家对新兴大国的战略遏制和冷战思维的意识形态对抗。中美两国应控制分歧，避免误判，在第一和第二层次进行谈判和合作，寻求双赢结果，尽量避免将分歧引向第三和第四层次。今天的中国已经开始了市场化和全球化的改革开放，无论是40年前的中国还是二战后的前苏联。

“我们必须清醒地认识到，中美在科技创新、高端制造业、金融服务、大学教育、关键核心技术和军事实力等领域存在巨大差距。中国新的经济繁荣大部分是基于科学技术的应用，但在基础技术的研究和开发方面存在明显的不足。我们必须继续虚心学习，改革开放。化危机为机遇，化压力为力量。我们将以更大的决心和勇气推进新一轮的改革开放(类似于日本1960-1980年的产业升级反应模式和德国1960-1990年的产业升级反应模式)，推进供给方结构改革，放开国内产业管制，降低制造业和部门服务业的关税壁垒，加强知识产权保护的立法和实施，下决心实施国有企业改革，改革住房制度，建立长期的房地产机制，大规模减轻企业和个人的税收负担，提高

任泽平还提出了建立中美自由贸易区的构想。“我们建议，中国可以主动积极推动建立中美自由贸易区，双方实行零关税，摆脱在中美贸易战中的被动反应。自由贸易有利于促进国际分工，充分发挥中美各自的要素禀赋，实现双赢。这自然有利于制造业强国，这在欧元区、自由贸易区和全球化进程中显而易见。中国是过去40年全球化的最大受益者，德国是欧洲经济联盟的最大受益者。从理论上讲，中国的劳动要素总体上低于美国，制造业产业链更加完整。中美自由贸易区可以实现双赢，中国将是最大的受益者，这也是中国自身发展的需要。因此，中美自由贸易区的建立将有助于解决中美贸易战，把战争变成友谊。在20世纪80年代建立经济特区和2001年中国加入世贸组织后，中美自由贸易区的建立将开启中国新一轮改革开放的第三轮，并帮助中国从制造大国向制造大国迈进。与此同时，中国应该高调宣传与美国建立自由贸易区的意愿，让美国重返谈判轨道，不要索要价格。美国也应该遵守规则。”

观点4:建立房地产长期机制的关键是人地关系和金融稳定

与短期调控措施相比，任泽平更注重建立房地产长效机制，促进行业健康发展。他认为，中国房地产市场的运行与中国的经济发展阶段和中国的住房制度有着更加密切的关系。今后，政府需要出台一些政策，对体制进行一些调整。按照“房子是为了生活，不是为了投机”的方向，应该建立一个新的住房制度和一个以生活为导向的长期机制，而这一进程中的关键因素是“人地相连”和“财政稳定”。

任泽平重申了他研究房地产十多年的观点:长期人口、中期土地和短期金融。他说，人是需求，土地是供给，金融是杠杆。在供大于求的地方，就会有价格风险，而如果供大于求，就会变成库存风险。就人口而言，中国还有十年时间来调整住房制度。如何调整住房制度？他的第一个建议是:把人和土地联系起来。房地产要想稳步健康发展，就必须实现供求平衡，而人与土地的联系是实现供求平衡的重要途径。

“根据我们对国际经验的研究，人口正不断流入大都市地区。因此，我们的城市规划和土地使用指标应作出相应调整。例如，流动人口已经到达一线城市。虽然他没有在这里定居，但他实际上是永久居民。他有稳定的工作，需要一个住的地方。但是如果土地供应指数继续供给他的家乡，那就不匹配了。我们的大量人口涌入大都市地区，但是我们的土地使用指数继续提供给四、五、六线的一些城市，这是典型的人地不匹配和人地分离。土地利用指数应根据人口的变化进行调整，以便更好地保护每个人的生活需求。”。

他的第二个建议是:金融稳定。也就是说，房地产行业的金融政策不应该太宽松或太紧，而应该放松和适当控制，以促进房地产市场的长期稳定和健康发展。我们不能为了短期稳定增长而过度放松房地产金融政策，也不能为了短期宏观调控而过度收紧房地产金融政策。

他的第三个建议是进行大量的制度改革。例如:土地财政、招牌悬挂系统等。他认为，政府需要正视土地财政的正反两个方面，探讨如何使土地财政扬长避短，如何充分发挥资源配置的作用，利用土地财政支持基础设施建设，促进我国经济转型，实现高质量发展，同时降低地方政府的财政风险。

在这方面，任泽平建议，我们可以考虑在一些成熟地区试点将土地财政转化为房地产税。“当然，这是一个渐进的过程，不能一刀切。例如，在一些地方，它的税源相对丰富，而不是依靠土地，它可以逐渐被房地产税所取代。但如果它在某些地方仍处于初级发展阶段，就不要剥夺它通过土地融资获得融资的发展权。”。