齐俊杰：一波牛市往往是这么走过的

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随着股市的不断上涨，市场的热情开始高涨，普通投资者开始陆续入市，但现在持有股票的投资者却缩手缩脚。是不是每个人都对股市持乐观态度，而这个市场正在走向终结？我相信很多人心里都有这个疑问。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

随着股市的不断上涨，市场的热情开始高涨，普通投资者开始陆续入市，但现在持有股票的投资者却缩手缩脚。是不是每个人都对股市持乐观态度，而这个市场正在走向终结？我相信很多人心里都有这个疑问。

事实上，这主要是由于缺乏经验和知识造成的。霍华德·马克思，巴菲特最崇拜的投资者之一，在他的《投资的最重要的事情》一书中描述了牛市-熊市的转变。他说牛市一般分为三个阶段，一个是少数有远见的人相信一切都好，另一个是大多数人意识到牛市已经发生。每个人都断言一切都会变得更好。熊市有三个阶段。一是少数善于思考的人感到不满意。2.大多数投资者意识到情况越来越糟；3.每个人都相信未来会变得更糟。这是一个钟摆摆动的过程。

如果你应用当前的市场，你会发现很明显大多数人意识到牛市已经发生，在每个人断言一切都会变好之前，还有很长的路要走。散户投资者在竞技场上奔跑，进入市场需要一个过程。所谓的牛市是最后一个买入的投资者。如果有稳定的投资者涌入，牛市不会结束。

有人问，我怎么知道投资者会购买？答案仍然是用第二层次的思维来看待市场预期，主要回答以下六个问题:1。投资者现在是乐观还是悲观；2.媒体在哄骗每个人去买或卖；3.新产品是否容易销售；4.信贷周期是宽松还是紧缩；5.市盈率的估值是高还是低；6.信用利差是缩小了还是扩大了？

现在很明显，没有一致的乐观态度。大多数投资者仍持有资金，等待回调，他们的储蓄也没有动。媒体也有很大的不同，有些人在关注空.业绩压力仍然让很多人感到不安，大股东减持，经济下滑，这仍然是各大主流媒体的关键词。至少现在没人敢喊5000点，新发行的基金还没准备好。去年，债券基金规模明显扩大，无风险基金嘉实(Harvest)的超短期债务疯涨，表明大量资金转移到了低风险资产的末端，这意味着这些基金将成为未来股市的救星。现在，他们可能已经后悔了，正在去股市的路上。至于信贷周期，今年肯定是宽松的，但现在只是宽松的开始。尽管市盈率已经得到一定程度的修正，但整体估值水平仍然很低，远非泡沫所能令人担忧。今年信贷息差将不可避免地缩小。老齐会向你解释信用价差。在经济繁荣时期，低等级债券和无风险债券之间的收益率差通常很小，也就是说，如果有人借钱，他们会有很强的信心敢于给钱，不管好坏；一旦进入或陷入低迷，信用利差将急剧扩大，垃圾债券必须支付高额利息才能借款，这将导致垃圾债券价格大幅下跌。信用利差扩大到了极限，这证明市场已经悲观到了极限。

因此，有了这样的分析，我们可能可以肯定，这只是牛市的启动阶段。第一波快速拉升已经过去，之后还会有第二波甚至第三波。事实上，我们回顾历史，每个牛市都有这样几个阶段。第一波必须迅速拉升并被发现，比如2012年底至2013年4月或2014年11月至2015年的创业板。此后，回调开始，但由于大多数人确认牛市的到来，基金将继续购买时，他们下跌，这导致市场在第二个最低水平易手。早期进入市场的投资者半途而废，被公众投资者所取代。在这个阶段有一个明显的特征，那就是会有一个罕见的群体正确，因为在这个时候，它处于知识和行动的统一阶段。大众群体看到的越多，做的越多，他们的购买行为推高了市场，而市场上升并获利

当早期投资者离开市场时，他们发现市场没有回调，所以他们意识到了错误，开始重返市场。卖出减少，买入增加，于是出现了第二波市场，如2015年3月至4月。这一次是一个非常强劲的市场上升阶段。每个人都一致期待更多，做更多，很少有人sell/きだよ 0。例如，从2015年5月到6月，或者2018年1月，我们实际上不知不觉进入了第三波牛市。每个人都认为明天会更好，但此时，知识和实践已经有了差异。每个人只看了更多，但没有钱继续做更多。因为钱已经在股票市场上了，是我们早点离开或者系好安全带的时候了。随着价值投资者退出，散户投资者购买量减少，市场将突然耗尽流动性，购买量不足以弥补卖出量。一旦过了临界点，市场将会下跌，散户投资者甚至之前持有更多头寸的机构将会突然转手去做空.在某个时间点，我们集中精力，所以我们看到了股票市场的顶点，通常是一个尖顶形状。就在飙升之后，它可能会在瞬间持续下跌。

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